猎豹移动季报靓丽，为何不涨反跌？

8月18日，猎豹移动(NYSE:CMCM)披露了2015年Q2未经审计财报。报告显示，该季度营收8.7亿元，同比增长129%；净利润5644万元，同比增长321%。但在靓丽数据披露后股价不涨反跌，至收盘跌幅为2.09%并放出巨量，可见投资人对猎豹的前景出现分歧且空方略占上风。

移动端营收占比超六成、海外收入占比过半

回顾过往的16个季度，2012年Q1至2012Q2的六个季度移动端营收合计仅1473万元。2013年下半年，移动端突然发力，Q3、Q4移动端合计达4680万元，比此前六个季度总和的三倍还多。到2015年Q2，移动端收入达5.6亿元，占营收的64.3%。

近年猎豹移动PC端营收增长也很可观。从2013年Q1到2014年Q3，各季度移动商营收同比增幅都在100%上下。但2014年Q4起PC端营收结束了高增长，到2015年Q2的同比增幅仅为2%。移动端营收倒是一路高歌，2014年Q1收入同比增长超过2400%，2015年Q2仍达630%以上。

猎豹在移动端的成就有目共睹，在已上市的互联网公司中没有哪家移动端营收占比超过六成。去年金山网络上市前更名为“猎豹移动”真是意味意长。

除了移动化，猎豹在全球化方面亦领先于其它中国互联网公司。2015年Q2，猎豹移动的海外收入为4.31亿元，同比增长1832%。总营收的50%、移动营收的77%来自海外。

猎豹全球化、移动化进展神速是好事，但正如老子所说“飘风不终朝，骤雨不终日。天地尚不能久，而况于人乎？”高速增长总有尽头，说不定从哪个季度增速就会开始“俯冲”。因此财报数据虽然靓丽，投资人的看法反而出现分歧。

成本费用控制尚好，但盈利逾加艰难

猎豹移动营收高增长是以研发为基础以市场营销推动的。2012年Q1，研发费用为2400万元，2015年Q2高达1.47亿，增长了5倍。2012年Q1市场费用为800万，2015年Q2市场费用3.41亿，增长了41倍！而同期营收增长了22倍，低于市场费用增速。但市场费用中的大部分用于移动端推广，而2015年Q2移动端营收较2012年Q1增加了3107倍！应当说猎豹市场费用的使用效率是很高的。

与所有互联网公司一样，猎豹移动亦采取以市场费用推动营收增长的策略，但对成本、费用的控制比较好。

在以往8个季度，猎豹移动经营利润有7个季度为正值，但盈利逾加吃力是显而易见的。

近年猎豹加强了资本运营，投资并购活动的成果对净利润影响日益突出。2015年Q2，在扣除1287万商誉摊销，加上4203万投资收益后，净利润达到5644万元。

许多公司言必称生态，而通过并购构建生态圈有些“远水不解近渴”。对猎豹移动的投资并购，还没有到做最终评判的时候，但2015年Q2经营利润低于Q1，净利润却更高，说明投资并购的收益至少可以弥补经营利润的下滑。