乔布斯法 Title III 通过：美国创业早期融资的历史性时刻？

美国证券交易委员会 (SEC) 于 2015 年 10 月 23 日通过投票，决定开放“股权众筹”市场，为普通人提供了原本只有大资金才能参与的投资机会。这项措施的核心是《创业企业促进法案》(JOBS Act)，这项法案已于三年半之前获得通过。

基于美国证券交易委员会的规定，融资计划超过 50 万美元的企业需要提交经过审计的财务报告。融资计划在 10 万至 50 万美元的企业必须进行外部财务评估，但不必进行审计。融资计划不超过10万美元的企业可以提交自己的财务报告。

创业企业促进法案

JOBS Act 被中国国务院发展研究中心译为《乔布斯法》，这里的 JOBS 指的是 Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act，于 2012 年 4 月颁布，总统奥巴马签字生效。该法案颁布的背景是：近年来美国资本市场服务中小企业的能力不断下降，高成本和高负担被视为是症结所在，因此试图以监管的放松作为解决方案，包括对认定的新兴成长企业 (EGC) 简化 IPO 发行程序、降低发行成本和信息披露义务；在私募、小额、众筹等发行方面改革注册豁免机制，增加发行便利性；提高成为公众公司的门槛等。

《新华金融》杂志的研究论文指出，阻挠美国小型公司与资本市场高效对接主要表现在：美国小型公司实施 IPO 的“性价比”太低；小型公司 IPO“得到的太少”；美国小型公司非公开的融资渠道较少，监管较严等等。也正是在这一大背景下， JOBS Act 才应运而生。

来源：“Rebuilding the IPO On-Ramp”，Issued by the IPO Task Force，2011.10.20

Title III

2014 年 2 月在 JOBS Act 的 Title II 生效之时，国内科技创业媒体 36Kr 在翻译《福布斯》(Forbes) 的文章中介绍说：“这次法案的签署对美国创业早期融资产业具有历史性的意义，在近 80年 时间里的第一次，私人企业现在可以在各种媒介以各种形式公开融资需求，并且可以向认证过的投资人筹集资金。”

36Kr 翻译的《福布斯》这篇文章还指出：“SEC 也正在研究 Title III 条例的各种规范，很有可能在明年举行投票并使之生效，而 Title III 条例中则不再限制投资者是否认证过，也就是说，普通大众也能参与早期初创企业的资本融资。”美国证券交易委员会于 10 月 23 日投票通过的 Title III，最重大的影响之一，就是允许未认证投资者 (non-accredited investor) 参与股权众筹 (Equity Crowdfunding)。

据一家名为 Massolution 的机构发布的研究报告显示，2016 年众筹募资有望超过传统的天使投资 (VC)，所有在线融资活动都统计在内，将会达到 340 亿美元。有关这一点，笔者不做评价，仅供诸位读者参考，谨慎判断。

质疑声音

批评人士担心，寻求融资的创业公司面临的要求可能太苛刻，而水平不高的投资者可能因此亏损。据新浪科技的文章消息，作为此次投票唯一的反对者，SEC 委员迈克尔·皮瓦沃 (Michael Piwowar) 对这些新规的可行性表达了担忧。他表示，这些新规的要求太多，充满了复杂的条款，可能阻止一些试图融资的小企业。