创新工场为何能“歪打正着”挂牌新三板

2016年2月1日全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）官网登出关于“同意创新工场”挂牌的通告。

此前，证监会叫停资管公司上新三板，君联资本、德同资本、朱雀投资等60多家被挡在门外，创新工场也一度被认为凶多吉少。

并非早有预见

根据创新工场“原版”《公开转让说明书》（现已从新三板官网撤下）曾阐明，创新工场有三个主要的收入来源：向基金管理人收取服务费、向创业者收取服务费和基金管理费收入。2013年、2014年、2015年1-7月，这三项收入的总和分别为1390万元、2360万元和1740万元。

创新工场的基金管理费收入系通过子公司维申投资获得。2013年、2014年、2015年1-7月，创新工场分别取得794.47 万元、799.70 万元和397.56 万元的基金管理费收入； 2015年7月，创新工场将所持维申投资99.17%股权转让给互联投资，一次性获得531万投资收益。剥离维申的理由是：“为突出全方位创业服务的商业模式”。

回头来看，没有2015年7月出售维申，创新工场将难以获准在新三板挂牌。莫非李开复早已预见到新三板的大门将在年底对资管类公司关闭？其实不然！

2013年、2014年、2015年1-7月，创新工场基金管理费收入分别占营收的 53.09%、29.79%和 15.74%。2014年占比跌至30%以下，2015年前7个月跌到16%以下。

剥离投资业务或许有两种考量：一是留下这块“鸡肋”不如将其出售，还能一次性美化业绩。二是李开复通过私人控制的公司，参股优质标的公司，获得超额收益。相关收入不打算拿来与新三板投资人分享。

失去维申还剩下什么？

创新工场“新版”《公开转让说明书》中（2月1日刚刚出现在新三板官网）称：

公司基金管理业务收入占比不断下降，系公司业务重心逐渐调整为以创业服务和基金管理外包服务为主，基金管理业务已不再为公司的主营业务。考虑未来公司发展战略，更好地突出全方位创业服务的商业模式，2015 年6月，公司将其所持北京创新工场投资中心（有限合伙）普通合伙人认缴出资额转让给互联投资，2015年7月，公司将所持维申投资 99.17%的股权转让给互联投资。上述股权转让后，公司将不再从事基金管理业务，不存在“其他业务收入——基金管理费收入。

创新工场微信公号亦称：

创新工场已经发展了两块业务。第一块是投资业务，这也是我们的主营业务，而今天在新三板挂牌的创业服务是我们的第二块业务。2013年、2014年、2015年1-7月，创业服务收入分别为595万元、1563万元和1342万元。

根据收费对象，创业服务收入分为向创业者收取和向基金管理人收取两类：第一类主要是“提供物理空间”的收费；第二类则是向李开复控制的公司（Innovation Works Management Co., Limited）收取的管理费。

并非二房东

创新工场将“创新型孵化器”的发展模式分为三个阶段：1.0阶段为创业者提供单纯物理空间的“二房东”模式；2.0阶段为创业者提供物理空间及配套设施的支持性孵化器模式；3.0阶段为创业者提供全方位创业服务、培育创业生态的创新型孵化器模式。

2.0模式的主要特点是包含政策福利、补贴，科技园区、创业产业园的主办单位自会对创业者热情指导。创新工场的“友情指导”收不了多少钱，要产生收入还得靠“实在”的服务，如订盒饭、复印。

更高级的3.0模式也谈不到玄妙，主要就是为创业者与投资机构对接提供各种便利。创业者需要投资、园区积极促成（入驻企业获得投资是最重要的“政绩”）、徐小平、熊晓鸽等投资人穷尽各种渠道寻找投资标的……园区及投资者会为创业企业提供人力资源、法律架构、财税咨询等方面的服务，而且基本不收费。如果说创新工场有什么独特优势，就是更会“熬鸡汤”。

对创新工场来讲：做“二房东”提供办公场地是1.0服务、代订盒饭（可能还包括、打印文件、打扫卫生）是2.0服务、灌鸡汤就是3.0服务了。