“A股+新三板”，为何票房低迷，上市公司利润却井喷？

没有对比就没有伤害，在大变局的影视行业，数据告诉你很多秘密，但还有很多真相并未揭开。

2016年上半年国内246.86亿票房以及21.2%的增长率让所有人感受到影视行业的集体疲软，但娱乐资本论却通过对比发现，2016年影视行业扣非净利润排名前十的上市公司相比去年主营业务更挣钱了，平均扣非净利润达到了2.94亿，而扣除非经常性损益前的净利润只有1.55亿，如果算扣非净利润则更低，由此可以想象扣非净利润的增长幅度。

2016年上半年曾被娱乐资本论预言为变革之年，中小公司百家争鸣、流派纷争意味着传统大公司力量受到相对削弱，但究竟削弱到什么程度，可能比你想象的更为严重！

最新的中报数据显示华谊扣非净利润6900万，相较于2015年上半年2.01亿的三分之一都不到；唐德影视身背“中国好声音”和“范冰冰收购案”两大话题也没能挽救下跌颓势，半年扣非净利润4500万，不足上市公司前十平均扣非利润的四分之一。

与主板这样“风云变幻”不同，新三板在波澜不惊的情况下，实现了高速的增长，最高是杨幂的嘉行传媒实现了超过4000%的增长；业绩最好的唐人影视仅半年就达到1.28亿的扣非净利润，这相当于开心麻花去年一年的扣非净利润。

如此高速的增长难免让人产生一个猜想：新三板影视公司会逆袭主板，诞生下一个光线华谊吗？答案可能有些残酷，不会！

一是因为新三板良莠不齐，大部分企业不具有这样的成长基础；二是一些优质的头部企业开始想要“逃离新三板”，它们或通过IPO的形式，或通过与上市公司并购重组，正在慢慢向主板靠近。

主板影视公司“风云变化”：新人上位

今年上半年影视上市公司格局变换的速度之快让人惊讶：与2015年上半年或者2015年全年相比，从扣非净利润前3甲到前十名企业都发生着天翻地覆的变化。

2016年在扣非净利润排行榜TOP10中， “巨无霸”万达院线以7.79亿居首，成为当之无愧主营业务最强的影视公司，而华谊兄弟、唐德影视、新文化等相对“资深”一些的公司则不见踪影。

以万达院线第一名变化为标志，今年众多“新公司”集体进入前十：完成借壳的文投控股、网生内容的慈文传媒、从玩具转型的影视的奥飞娱乐、较早提倡影游联动的完美世界等开始表现出色，业绩表现相对突出。

以慈文传媒为例，在电视剧《老九门》《致青春》等剧的推动下，营业收入实现了2330.53%的增长，达到4.28亿，扣非净利润则达到了9000万，根据公告显示仅45集电视剧《致青春》的网络版权就以7000万的价格卖给了优酷，而因《老九门》等剧爱奇艺的应收账款就达到1.25亿。

同时，今年虽然整体电影市场增长疲软，但是影视公司的主营业务结结实实的赚到了钱，影视上市扣非净利润前十名的起步门槛超过8000万，平均扣非净利润达到2.94亿。 

对于增长的原因五花八门，电影、电视剧、综艺每一个版块都会带来不同权重增长贡献，但毫无疑问的是这些或转型或通过其他方式进入主板的上市公司正在快速改写着主板影视公司格局。

新三板“波澜不惊”，但业绩迎来集体井喷

与主板发生重大变化相比，新三板公司也迎来自己的洗牌期，相比于娱乐资本论盘点的2015年新三板扣非净利润排行榜，2016年中报再次印证新三板优质公司的稳定性和高成长性。

耀客传媒、和力辰光、嘉行传媒、唐人影视、开心麻花和乐华文化不仅拥有诸多明星公司股东，还牢牢锁住扣非净利润前十的名次，半年只是名次稍有变化，入局者数量无多少差异。

以新三板半年主营业务最强的唐人影视为例，由于《女医明妃传》、《青丘狐传说》、 《旋风十一人》《仙剑云之凡》等多部电视剧播出，盈利状况得到很大改善，净现金流流入 8059 万元，半年扣非净利润达到1.28亿元，这相当于去年新三板黑马开心麻花全年的收入。

“新三板适用二八定律，20%的是优质公司，剩下的80%都没有太大投资价值。”一位新三板投资人对于此份榜单完全不惊讶，他曾是去年新三板“盈利王”开心麻花的投资人，对于新三板企业有深刻的理解。

但是无一例外的新三板影视公司主营业务几乎都实现了高速的增长，尤其是上半年扣非净利润前十的公司几乎都实现了超过100%的增长，嘉行传媒甚至都超过4000%的高增长。

随着大部分新三板公司参照主板的商业模式，逐渐搭建起业务板块和艺人IP部分优质资源，有很多人乐观的认为新三板中有可能诞生下一波光线华谊，完成对主板企业的逆袭。

娱乐资本论经过多层分析认为逆袭很难！

新三板逆袭主板？难！

之所以说很难，是由新三板的功能定位与部分企业“逃离”趋势所决定的。

首先，新三板设立之初就是为了解决中小企业的融资困难，所以出现“二八定律”很正常，在五百万投资门槛以及“史上最严”监管政策等种种限制条件下，这些中小影视公司融资困难很正常，如果未来3-5年内能够降低投资者门槛、引进竞价交易、推出精选层，融资会比现在活跃很多。

其次，很多优质的影视公司已经“志不在新三板”，云南文化、海润影业等企业本身就是在IPO或者重组失败的情况下转战新三板的，因此新三板这个平台上更多的是一个跳板和过渡。

事实上已经有部分公司已经在靠近主板的道路上先行一步了，和力辰光、基美影业已经向证监会提交申报IPO材料，迈出转板万里长征的第一步；而一些“等不及”的公司，也在加速向主板靠拢，韩庚的乐华文化和侯小强的中汇影视都分别拟通过100%出售给共达电声和三七互娱的方式，拟实现快速上市。

“我们一直在准备IPO，来新三板是想做一个过渡，实现自身财务规范和提前信息披露。”一位已经披露了IPO材料的新三板影视公司董秘对娱乐资本论表示，这是新三板给予他们最大的价值。

因此，即使新三板公司业绩出现暴增，但想成为新三板上的光线华谊，或者在新三板上实现超越光线华谊，都是几乎不可能的。

作者：光影重梅  编辑：郑道森 本文首发：娱乐资本论（yulezibenlun）