美国万亿国债，将引发金融市场新一轮波动？

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：周晓雯，原文标题：《小心！美国万亿“抽水”要来了》，头图来自：视觉中国

在债务上限的争执平息之后，投资者正准备迎接超过1万亿美元的国债涌入，这可能引发金融市场新一轮的波动。

美国财政部表示，计划增加国债发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备。摩根大通预计，到今年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。    

市场担忧，如此规模的美债发行将压倒买家，令市场陷入震荡并推高短期利率。对短期融资成本敏感的科技股6月7日下挫，带动纳斯达克指数下跌。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加剧QT，使股票表现下跌近5%；花期银行的估计显示，在如此大规模的流动性缩减后，标普500指数在两个月内的跌幅中值可能达到5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。

一、华尔街担心利率、担心银行、担心整个市场

6月7日，美国财政部表示，在上周现金余额达到2017年以来最低水平后，将在9月前将现金余额恢复到正常水平。官员们最后表示，财政部一般账户（TGA）的目标是达到6000亿美元的余额。

这引发了华尔街分析师的集体担忧。他们认为，新发债的庞大规模将推高政府债券的收益率，吸走银行存款中的现金。

摩根大通估计，到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国库券，在未来4个月净发行8500亿美元国库券。这些债券的发行将使买家“不知所措”，扰乱市场，提高短期借贷成本。

道明证券策略师Gennadiy Goldberg预计，美国国债发行将出现除2008年金融危机和2020年新冠大流行外的“史上最大增幅”：

每个人都知道洪水即将来临。

PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters补充称，由于预期供应会增加，收益率已经开始上升。

短期债券收益率在最近几周已经大幅上升，两年期国债收益率周三收于4.548%，较一个月前触及的年内低点上涨逾0.8个百分点。10年期国债收于3.782%。

美国银行业承担的压力正在不断增加。大型银行被要求通过与政府达成的协议竞标美国国债，这些所谓的一级交易商可能实际上被迫为TGA的补充提供资金。

与此同时，在地区性银行危机后，监管机构正寻求提高银行的现金缓冲，而客户则在寻求收益率更高的替代品，银行存款已经出现下降。

此外，美联储正在收缩其资产负债表，进一步从市场中抽走流动性。

存款外逃和债券收益率上升，最终的结果可能是，银行被迫提高存款利率，这对规模较小的银行而言可能意味着高昂的代价。

二、货币基金“挑大梁”   

一些分析师表示，最好的情况下，货币基金将成为本轮美债发行的主要出资人。

据华尔街日报，一些交易商曾在4月对财政部表示，货币市场基金资产和美联储的隔夜逆回购工具是“减震器”。

今年春季银行危机后，银行客户已大量转向货币市场基金。

根据行业组织美国投资公司协会的数据，5月份货币市场账户中的资金存量达到创纪录的5.4万亿美元，高于今年初的4.8万亿美元，其中有超过2万亿美元存放在美联储隔夜逆回购（ONRRP）中。

不过，也有分析师指出，要想让货币基金“接盘”，政府需要通过提供更高的国库券收益率——美联储ONRRP目前的年化收益率在5.05%左右。

德意志银行分析师表示，这一次，短期国债收益率可能会在隔夜融资利率上方扩大0.10～0.15个点，但不太可能走高。

如果美国国库券的收益率明显高于美联储的工具，这些资金可能会被重新配置，用于购买国库券。但ONRRP利率会随着利率的变化而变化。因此，如果投资者预计美联储将继续收紧货币政策，他们可能会将现金留在美联储，而不是购买短期国债。

三、美联储会出手？   

业内人士认为，即使银行选择撤出短期融资市场，美联储也会迅速出手“扑灭火苗”。

RSM US首席兼首席经济学家Joseph Brusuelas表示：

正是这种意外的、未经检查的事件，导致了金融条线的堵塞。这并不意味着预言者是对的——如果出现问题，美联储将会介入。

一些分析师指出，在3月地区性银行危机期间，美联储制定的针对高风险银行的计划，实际上重申了美联储援助银行体系的意愿。

2019年9月，美联储推出了一项向银行提供现金的安排，这一机制几乎立即降低了利率，现在作为一种永久性保障措施存在，帮助维持美联储对利率的控制。

此外，美联储也可以通过调整ONRRP的条款，促使货币基金将资金用于购买短期国库券。

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：周晓雯