曲线救国？新三板成为二线广电系公司改革新跳板

借助新三板资本市场，规范自己的运营模式，丰富自身的业务形态，进而撬动更大范围内的广电系改革，是目前可以看到的广电系企业陆续登陆新三板的意图。

文 / 邵乐乐

新三板正在成为“二线卫视”进军资本市场的新渠道。过去一年多，陆续有三家广电系公司登陆这个市场：领航传媒、风尚购物和长江文化。这三家公司的共同点是，其母公司分别为山东广电、江西广电和湖北广电，也就是“二线卫视”。

在国企改革这条路上，上市被广泛默认为可量化的成绩指标。“冲刺上市”、“股改上市动员大会”、“力争培育三家上市公司”等字眼，几年来一直与各家二线广电形影不离。过去，只有一线广电集团和赢利能力较强的有线网络运营业务能够顺利挂牌。而受限于自身产业实力、改革进度和深度，二三线地区广电系的上市之路更为艰难。

将规模较小的经营性业务板块先送上新三板，自然成为这些广电公司的共同选择。

新三板里的“巨头”

背靠强大的渠道优势和体制优势，领航传媒、风尚购物和长江文化的报表都十分好看。风尚购物作为广电系电视购物第一股，上半年营收近8亿，而从事影视节目制作的长江文化、领航传媒同期分别为1.5亿和5400万，也都位居新三板影视股前十。

细读财报，这三家公司背后大股东的体制红利和资源优势，仍然是其核心竞争力，最大客户也大都为各自所属的广电平台。

今年6月份挂牌的长江文化，湖北广电占股75%。从包办湖北卫视的广告代理、综艺节目和大型晚会起家，过去三年中，长江文化与湖北广电的关联销售金额依然占到总销售额的60-70%左右，2015年1-10月份营业收入达3.08亿，更早两年年收入则分别为2.7亿和1.6亿。

截至目前，长江文化净资产总计4.2亿，旗下控、参股6家公司，涉及影视制作、产业投资、广告代理等业务，其中香蕉传媒系湖北长江广电集团（隶属于湖北广电）无偿转让全部股权于长江文化。

领航传媒以青少儿娱乐教育内容研发制作为核心业务，近20档儿童节目固定播出平台大多为山东广电旗下青少频道。除此之外，领航独家代理了青少频道的长期广告代理业务，广告及管理费用以2012年3500万元为基准，以后逐年递增350万元，由此带来的营业收入约占总营收的21%。

成立于2009年的风尚购物，去年11月挂牌新三板，江西广电占股51%。主要客户是江西广电旗下风尚购物频道，为电视购物节目提供商品采购、节目制作、呼叫服务等，与江西广播电视台就风尚购物频道建立了排他性的合作关系 。其财报指出，风尚购物的最大风险在于对单一渠道的过度依赖。

这些公司也在开拓新的业务模块，意图在各自领域内建立完整的产业链。以领航传媒为例，围绕青少年开发的幼儿园课程、平板电脑等衍生品也是公司的主要业务之一。为此，领航还拓展了电子商务平台和幼儿园线下线上加盟平台。2016年上半年该部分业务营收约2800万，占总收入约26%。

长江文化目前逐步发展到综艺节目、影视剧、广告代理和咨询服务三种业务并行，合作对象也逐渐拓展到浙江卫视、腾讯视频等平台，安徽卫视《谁是你的菜》、浙江卫视《星星的密室》和衍生网综腾讯视频《重返好声音》等节目都出自长江文化。也因此，长江文化一直被视为拥有登陆A股IPO的资格，新三板也被看做长江文化规范治理结构和解决广电系同业竞争的过渡平台。

从这个意义上来说，借助新三板资本市场，规范自己的运营模式，丰富自身的业务形态，进而撬动更大范围内的广电系改革，是目前可以看到的广电系企业登陆新三板的战略意图。

更大范围内的广电上市之路

在新三板之前，各省级广电系统的A股上市之路早就开启了。先看一下广电系证券化的全景意图——多数广电网络公司上市，意在借力资本市场完成有线业务的扩大、升级和转型；影视内容等经营类业务是在制播分离的趋势下，延伸、嫁接或新建混合制新主体、新机构，小步试水改革，提高经营效益。

此前，各级广播电视台都在尝试对影视剧和娱乐节目制作、有线传输及生活后勤服务产业进行企业转制，并着手进行新媒体业务等增量业务的拓展。借力资本市场，通过国有资产证券化助推业务升级和拓展，成为各级广电争相上马的计划。

这其中，在台网分离的推动下，各地有线电视网络运营商纷纷独立并登陆A股，大多数省级广电系统尤其是二三线广电系统以此试水资本证券化。

截至目前，全国共有9家以有线电视传输为主营业务的广电系国企登陆A股，分别为东方明珠（百视通）、华数传媒、电广传媒、歌华有线、广电网络、天威视讯、吉视传媒、湖北广电、广西广电。在全国有线电视网络尚未形成一盘棋的情况下，9家有线电视运营商依赖规模用户带来稳定的收益，各家年营业收入保持在20亿-60亿不等规模。

但这类上市公司很难领先资本市场进行更大范围内的主营业务创新，对广电整体改革的推动也十分有限。

互联网带来了新的竞争和思路，近两年多家有线电视运营商都在试水互联网与新媒体融合，开辟游戏、娱乐、教育等增值业务。也就是从电视网络运营商转型成为互联网平台，但这需要在内容上不断地买买买，看起来很像视频网站初期的套路。

今年1月，歌华有线的实际控制人由北京广播电视台变成了北京歌华传媒集团，后者有丰富的内容投资、制作和营销资源。歌华有线还联合30余家省市有线网络公司，牵头成立了“中国电视院线”，要搭建“5元钱看电影”的家庭观影平台，计划投入19亿元买优质内容。

浙江华数2014年起，与美国探索频道合作推出高清付费频道“求索记录”，拿出14亿购买优质视频内容、投资电视剧，引进院线大片及索尼、福克斯等传媒集团的资源。

湖南广电旗下上市主体电广传媒，2015年与狮门影业签订了总投资达93.6亿元的合作协议，计划参与投资50部狮门电影，并推进了旗下北京影业和文化发展两家公司的整合，整合了8家新媒体公司。

相较而言，上海文广因为上一轮制播分离改革，培育了不少独立的内容生产主体，旗下的有线电视运营商百视通更有希望培养出大的三网融合业务和内容平台。

早前的百视通牵手迪士尼进行内容的开发合作。而最具推动力的还是百视通与东方明珠两大上市主体的合并，还吸收了五岸传播、东方购物、尚世影业、文广互动四大机构，市值过千亿，形成了内容、平台+渠道、服务三大板块。

其中，内容板块以尚世影业为代表，涵盖了影视制作、版权经营和节目模式的研发；渠道板块，百视通拥有IPTV牌照、风行互联网电视及3G手机电视牌照资源，服务板块包括了数字广告、电视购物、文化旅游等方面。

从这个意义上讲，百视通为代表的先锋派改革者，成为最有可能以资本推动广电深入改革的一股力量。而背后的广电集团也可能最有机会成为黎瑞刚期待的类似福克斯的现代传媒集团。

新三板能否消除马太效应？

经过上一轮局台分离、制播分离改革，省级卫视经济效益越发马太效应，一、二、三级卫视平台差距逐渐扩大。全盘来看，上海文广、湖南广电从体制治理结构到媒介形态的变革，历次改革中都走在全国广电系统改革的前列，也带来了可观的收益。

2010年湖南广播电视局与湖南广播电视台完成局台分离，由湖南广播电视台控股的市场主体芒果传媒挂牌成立，台属的经营性资产、快乐阳光等全资注入芒果传媒。2015年左右，湖南广电宣布完成转企改制，挂牌前，湖南广播电视台旗下快乐购在深交所上市。今年8月份，快乐购发布公告称，要购买广电旗下芒果TV、天娱传媒等7家公司全部或控股股权，快乐购将覆盖渠道、内容、广告、艺人等业务。

估值已经高达135亿元的芒果TV被看做是广电拥抱互联网的首次尝试，芒果TV依靠湖南卫视大量自有版权的独家输入，迅速跻身一线互联网视频平台。2014年，芒果TV营收8000万，2015年达15亿。围绕湖南卫视拥有的IP版权，开发了新媒体业务，置身一线互联网阵营。

上海文广新集团2014年完成了广播电视台与传媒集团一体化改革，同时以独立制作人作为改革核心进行改革：推动了百视通和东方明珠的并购；成立了新的东方卫视中心，下设18组独立制作人团队，并对制作团队进行收益分享权激励机制，制作团队从策划到执行有了更多的自主性。

卫视之间效益不断拉大的情况下，一些二线卫视平台开始谋求推进更大规模、更深层次的体制改革。今年8月18日，山东广电传媒集团正式揭牌，拉开了山东广电第二轮改革。除了新闻和媒体管理相关的业务之外，其余几乎所有可经营性资产和业务都打包进入集团，进行严格的企业化管理和运营，所有人员打破编制和身份限制。

经过这样的深层改革，省级广电集团将拥有更多的全资或控股子公司，为了消除卫视间的“马太效应”，相信我们将会看到更多的广电系“文化”、“传媒”挂牌新三板。

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