《琅琊榜》《欢乐颂》后的山影，何以估值达到40亿？

作者/六石磊磊 编辑/吴立湘 表格整理/红拂女

说起中国品质剧的巅峰，业内都一致推崇侯鸿亮的正午阳光，以及他的前东家山影。

据悉，时任山东影视制作有限公司总经理的侯鸿亮之所以离开这个十几年的老东家，给出的理由就是，他需要准备太多资本上的事情，“让我疲于应对”。

没想到，时隔近两年后，山影这个纯国企，终于准备好了要在资本市场舞蹈一番：山东影视制作股份有限公司在山东产权交易中心放出了一纸增资扩股书：此次增资额度不低于6亿元，新引进的股东合计将持有15%的股权。换句话说，山影股份目前的整体估值不低于40亿元。

瞬间，各路风投闻风而动，几乎要把山影办公室大门踏破。但按山影总经理晋亮的说法，山影只要想找资金，会有大批金主持币排队进来，但是晋亮却又不喜欢风投，因为风投“是来分羹的”。

那，为何此次山影突然融资？作为文化类国企，在招股过程中有哪些限制？和正午阳光相比，山影又有哪些优势和项目呢？

可以说，山影在谋一个很大的局。

身份敏感，山影仍坚定上市

去年12月，山影集团曾与鲁信集团签订战略合作协议，山影股份改制上市这个项目，是双方合作重点。年初，山影总经理晋亮曾透漏，山影上市预计在今年五六月份可能会上报到证监会，先期是先上新三板，也可能直接上创业板或者主板。

一年过去了，山影作为国有控股性质的企业，因为涉及到国有资本的问题，可以想见其上市并非易事。

此次山影公开招挂牌项目，无疑是给未来上市做铺垫。

“上市搞股权激励，在国企是走不动的，虽然领导有一系列的讲话，但是具体操作者都要看文件，没有文件走不通。而影视文化行业并不涉及到垄断，完全靠智力在市场上打拼，但即便这样，在广东、湖南、上海、江苏这些发展程度较高的地区，也没有一个真正成功的股改案例。”晋亮接受采访时，曾说道。

但是即便这样，山影还是很坚定上市之路，增资扩股是走出了第一步。

而且，侯鸿亮等原核心团队的出走，给山影高层带来相当大的触动。据悉，山影的激励机制正在慢慢“苏醒”，山影员工持股也在酝酿中。不过，传说中占有49%股份的员工持股企业。其实仍是纯国有资产。

不过股市容量摆在面前，按照规定，一年只能上700多家，山影只能排队等候。

对投资人诸多要求，背后暗藏山影野心

山影近三年的财务指标显示，2013年度到2015年度，山影的净利润从-0.01万元、289.3万元，一下子爆发到9108.67万元。这主要是由于2015年《琅琊榜》、《伪装者》、《欢乐颂》等几部电视剧的连续成功。

2016年，山影播出和在播的剧似乎不多，但到了2017年，据娱乐资本论从内部获悉，这些剧很多都会上映：在今年的2016秋季北京电视节目交易会上，山影制作的新剧《守卫者·浮出水面》、《惊天岳雷》、《我们的秘密》、《海上嫁女记》等均悉数亮相。

另外还有央视定制的《温暖的村庄》、《安居》两部片子待播。而且，山影被山东省政府认定为转制文化企业，从2014年起就享受企业所得税免税优惠政策。

（《安居》）

因此，能拿到山影的股权，无疑就是抱得了金砖，但是谁会被山影看中呢？

投资方并不是有钱就能进来的。

1、山影要求投资方一定是和本行业相关的企业

可以例证的是，此次增资招股将股权标的分为A、B两类，共7份，A类股权比例在1%以上，B类股权比例为0.5%。

要拍下A类股权，如为股权投资类基金，则

1）该基金资产规模不少于人民币35亿元；

2）基金管理人应具有超过5年以上的投资管理经验，项目负责人应具有5年以上文化产业投资管理经验；

3）基金需具有新媒体平台、影视剧公司、网络文学等领域的成功投资案例；

如为非股权投资类基金，则

1）存续时间应不少于10年；

2）实缴注册资本应不少于人民币10亿元；

3）近3年连续盈利且经审计累计净利润不少于人民币20亿元；

4）为影视行业或影视行业上下游的企业。

也就是说，山影仍然坚持你不仅要有钱，还要有资源、有渠道，处于行业上下游。可以想见，一般只有大型投资机构，或者是影视行业内的巨头公司，才有可能持股超过1%。有消息称，阿里影业、万达影业都有可能成为本轮山影股份的投资者。

2、控股均在5%以下

作为一家文化类国企，对于控制权肯定是毋庸置疑的。

比如说，此次增资招股中7份标的，最高的不超过4.5%。同时还规定了，每个意向投资方只能申请认购7个标的中的一个，且不得和其他意向投资方之间具有任何形式的关联关系。而整个外来股东合计股份也不会超过15%。

在业内人士看来，这样做一方面是保证了国有股份的话语权。另一方面，低于5%的小股东，也免去了日后在二级市场上减持不用再出减持公告的烦恼。（我国《证券法》规定：“投资者持有一个上市公司已发行的股份的5%后，通过证券交易所的证券交易，其所持该上市公司已发行的股份比例每增加或者减少5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后二日内，不得再行买卖该上市公司的股票”。）

此前负责山影制作上市和山影国际报批手续的李锋，在谈到山影国际资金问题时曾表示，“不对赌，不回购，不把山影裹胁到资本大潮中去，这非常有利于我们以良好的心态投入精品的创作和制作”。由此可见，山影在面对风投资本时的谈判能力是很强的。

6亿融资额，山影怎么花？

据娱乐资本论了解，山影募集资金用途，主要是为了业务发展、资本支出、补充流动资金和影视项目投资制作、影视人才培养等。

那这6亿具体怎么花呢？应该很大一部分将为山影进军美国铺路。

就在此次融资之前，晋亮及骨干员工随国家广电到美国做了一场声势浩大的推广，与美国6大进行了项目对接。据小娱从工作人员处了解，山影已经有三个比较成形项目：

一个是与一位美国著名导演合作的《雷霆之路》，讲述了中美两国的英雄共同拯救地球的故事，集科幻、动作于一体，是一部具有人文情怀的好莱坞工业电影；

第二个项目是《黑洞》，也是关于拯救人类的故事，但结构和人设上差别很大。这个故事有中国场景，文本还在探讨之中。

第三个是《哪吒》，内地和台湾联合投资3000万美元，中方导演徐进良，美国导演负责CG特效。影片在中国拍，准备请好莱坞片商做全球发行。

此次增资扩股，据此前媒体报道，山影国际通过自有资金+银行贷款（5亿的授信额度，利率在基准利率上略有上浮），能有15亿左右的资金保底，在第一部电影开机前，山影制作的第一轮融资应该可以完成。

而明年最有可能优先启动的便是《哪吒》，因为其项目非常明确，拍摄资金、场地、合作导演都基本明确了。山影负责人吴雪松谈到这个项目时也表示：“至于资金方面的压力，那肯定会有，所以我们必须要做好充足的准备，保证作品质量才是根本。”

当然，国内影视剧的制作也不会放下。

据悉，明年山影将有一部高满堂编剧的年代大戏《大运河》开拍，此剧据说将耗资两亿。而《马向阳下乡记2》的剧本已经基本制作完成，有了第一部的铺垫，第二部势必将增大制作成本。

《马向阳下乡记》

另外，山影的山东首个规模性影视主题乐园星工坊正在建设中，项目由山东影视传媒集团和中国重汽集团联合打造，双方将共同出资。虽然双方并未透露出资额，但烧钱是肯定的。

山影由原来一年拍一到两部电视剧到现在的6-8部。未来，山影有可能会增加拍摄部数，同时有了《大圣归来》投资的经验后，据娱乐资本论了解，山影会增加投资优质的影视项目。

“明年，山影将有好几部真正的风格制作和改变风格制作的片子，符合市场运作的手法的片子。”一位工作人员向小娱说道。

需要说明的是，山影有条硬规定，每部电视剧投资方不少于三家，晋亮曾说道“如果前期连三家投资方都凑不齐,那就需要好好考虑这个项目的市场前景。”

所以，你也能理解为何山影要找处于行业上下游的企业进行投资了吧。

正午阳光虽有疏离，但仍一衣带水

要说山影，绕不开的一个公司就是正午阳光。

其实，正午阳光成立时间是2011年，法人代表为导演孔笙，可以说只是一家电视剧制作团队。而一直与孔笙合作的侯鸿亮等核心班底，仍未离开山影，因此两家可谓是同宗同族。

到2014年，侯鸿亮带着策划、宣发、制作、经纪、商务等部门加入正午阳光，进行改组。侯鸿亮任董事长，孔笙任董事。此时起，正午阳光就开始负责包括《北平无战事》、《琅琊榜》、《伪装者》、《温州两家人》、《他来了，请闭眼》等剧的出品、制作、发行等一条龙工作，从制作团队发展为真正的影视公司。

毕竟其初建并不成熟，正午阳光仍与山影保持着密切合作，双方的合作也创造了一系列优质的电视剧集。像大火的剧集《欢乐颂》、《琅琊榜》等，两家公司都是出品方，算是非常亲密。

然而，这种亲密无间的合作在资本的强力介入后发生了一些变化：今年1月，正午阳光获得了华人文化基金的A轮投资，占股25%，成为第一大股东，而侯鸿亮以23.5%的股份位居第二。在获得融资后，正午阳光开始了新一轮的资本布局，迅速成立三家公司，将刘涛、靳东和王凯三位明星揽入囊中。

从这个时候开始，山影和正午阳光的疏离已露端倪。

今年，正午阳光制作两部大IP剧——丁墨的《如果蜗牛有爱情》以及天下霸唱的《鬼吹灯》，并没有山影的身影，而是由企鹅影业取而代之。

不过，两家关系仍极为密切，“《欢乐颂》是他们离开之前就制作完成的山影作品，但《欢乐颂2》《琅琊榜2》依然交给他们制作，足以说明我们的关系。”一位山影工作人员向小娱说道。

可以查到的是，传说销售额破10亿的《欢乐颂2》，两家都是出品方。

本文首发：娱乐资本论（yulezibenlun)