本文来自微信公众号：金融橙 （ID：Me-Finance），作者：欧阳晓红，题图来自：视觉中国

一

“整个账户绿了，又转入了10万元”“市场策略意义何在？”

年中已至，“不太相信自己最后会亏太多，渴望赢、求股友们鼓励”的《环球时报》前总编辑胡锡进在炒股第三天，又加仓了，仓位增至20万——迈出进入股市的第二步。6月29日，他发文说，其进入股市的“小蜜月”结束了。从昨天盈利200多元变成此刻倒亏300几十元。

谁不渴望赢呢？在个别机构年中策略会上，面对冷清会议现场的圆桌讨论嘉宾们，是在空谈吗？

市场已让投资者见识了何谓“弱现实”，这个时候，有些人选择“躺平”，见怪不怪，不悲不喜，可谓表情“麻木”。

29日，A股沪指、深证成指、创业板指数分别报收3182.38（-0.22%）、10915.50（-0.10%）、2180.06（-0.09%）；离岸人民币兑美元（CNH）盘中报7.27，美元指数报103.15。

6月19至23日一周，市场主要指数回调。上证50和科创50跌幅较大，均达到3.1%。诸如：深证成指跌2.2%，上证指数跌2.3%。上证小盘跌2.2%，上证50跌3.1%。创业板指跌幅为2.6%。

6月26日A股跳空低开，全线走跌，后面几日有所反弹。6月30上午收盘，上证指数、深证指数、创业板指分别报收3207.27（+0.78%）、11048.52（+1.22%）、2223.63（+2%）。

选择年中入市加仓的胡锡进是因为看见了不一样的市场机会吗？“我这个时候进入（股市），除了想对中国经济增加一份切身感知，也是觉得股市都跌这么多了，国家更多振兴经济的措施都说已经在路上了，所以我有此时进入大概率不会赔的‘初生牛犊不怕虎’。我可不想赔个底掉，呲牙咧嘴地感受做‘韭菜’的痛……”胡锡进在6月26日宣布进入股市时称。

不考虑本周净流出123亿，当日净卖出76.06亿之外，北向资金近10日、近30日、近60日的流向分别是+49.06亿、-151.68亿、+37.48亿。

“中国经济正在复苏，但各领域复苏尚不均衡。房地产方面，销售集中在一线城市。消费复苏呈现‘K型’态势，消费者更愿意购买低价商品或奢侈品，但对于中端商品兴趣不高。然而当前仅仅是一个开始，自四月份政治局会议以来政府反复强调支持经济增长的立场。”富达国际亚洲固定收益主管朱蕾表示，在几家大型国有银行下调存款利率后，中国人民银行最近采取更加宽松的政策，下调基准贷款利率。接下来可能会有更多宽松措施出台，尤其是在低通胀背景下中国仍有一定的政策空间。

6月28日，国家统计局数据显示，今年1~5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1~4月份收窄1.8个百分点。5月当月，全国规模以上工业企业利润同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄，就此而言，企业利润似乎呈现稳步恢复态势。

平安证券宏观报告认为，“量价齐降”导致工业企业营收同比转负，但营业收入利润率继续回升，带动工业企业利润同比降幅继续收窄。工业企业资产和负债扩张速度进一步放缓，资产负债率进一步抬升。工业企业库存仍有待去化。从制造业大类行业看，装备制造业依然是亮点所在。

在国金证券看来，当前利润修复更多是缘于景气赛道带动、库存去化则主要由上游工业品降价推动。往后看，在地产和出口缺位的情况下、利润修复和库存去化或延续分化特征，总量的周期性特征也会与以往不同，可以进一步关注景气赛道和困境反转行业的去库节奏。

而此前陆续公布的经济金融数据基本弱于市场预期。如果，逐步恢复的企业利润可持续，那么，未来预期是否可以前置？

在富达国际看来，亚洲领先于其他地区，但低于预期计划。在较为黯淡的全球经济图景中，亚洲仍是亮点，其复苏增长前景光明。然而复苏浪潮也不会让所有人受益。至少有三个因素可能会影响和改变亚洲地区复苏格局：消费势头、政府加大支持力度的意愿，以及外部需求的减弱。

富达国际全球首席投资官Andrew McCaffery表示：“去年我们一直在‘多重危机’下寻找机遇，因为我们看到多方压力可能迫使主要央行过度紧缩，从而引发急剧衰退。多重危机当前令市场在韧性和脆弱之间徘徊，一方面是仍然充裕的流动性和紧缩的劳动力市场，另一方面是政策和贷款标准趋严的滞后影响。”

Andrew McCaffery强调三个重要趋势将会在2023年第三季度主导市场走向：其一，韧性过后，市场将展现脆弱性；其二，中国市场的长期走向——“中国的经济尚未完全复苏，企业收益预期下降，青年失业率处于高位，中国消费者还未恢复消费热情。然而，这并不代表中国的复苏走到了尽头。消费者信心低迷的情况需要时间恢复；其三，企业情绪企稳。

中国的经济尚未完全复苏情况下，Andrew McCaffery认为，进一步的刺激措施可能很快就会出台。与此同时，市场预期与复苏现状的脱节也让中国股票市场大幅折让。

“中国市场可能后来居上。虽然目前还未出现明确迹象，但确是一个具有吸引力的入市时机，特别是在中美关系企稳的背景下。”Andrew McCaffery表示，“放眼亚洲，从结构上看，虽然2023年迄今为止市场表现良好，但当前市场的环境似乎远比过去几十年更加复杂。”

至于下半年中国股票市场展望，景顺投资高级基金经理刘徽称，未来从全球资产配置的角度出发，外资对中国市场的热情预计会进一步重燃。

其逻辑是：一方面，美国面临经济衰退和银行业危机等问题，导致美元可能在加息见顶后走入下跌通道。面对美国经济潜在的衰退风险，国际投资者需要在全球去寻找能够分散风险的资产。当前中国资产的估值，相较美国显然更有吸引力。另一方面，中国未来还有降息的空间，可以去继续刺激经济。

二

6月27日至29日期间在天津举行的夏季达沃斯论坛上，毕马威中国跨国客户主管合伙人、汽车及工业制造行业主管合伙人诺伯特（Norbert Meyring）表示，中国工业制造水平正在稳步提升，高精尖制造不断突破，这得益于中国强大的基础工业制造能力，以及完善的产业链、供应链的塑造实力。

“当前中国在新能源领域保持领先，与新能源相关的出口贸易不断创新高，这为全球气候减碳和可持续发展带来强大的正面影响。中国的产业链、供应链深度嵌入到全球市场，这为保障全球产供稳定带来不可估量的助力，是跨国公司仍然坚定在中国市场发展的信心来源。”诺伯特称。

这个时候，巩固信心也尤为关键。得益于市场去年底的强势反弹，今年1月13日，CNH由去年10月28日的7.37飙升至6.70，升幅9%；包括去年12月16日的中央经济工作会议释放了一系列重塑信心的信号——会议也明确“从改善社会心理预期，提振发展信心入手”；今年年初时，国际资本市场对中国普遍乐观，认为2023年中国经济必然快速复苏；市场信心得以回暖、提振。

6月29日，央行发布的《2023 年第二季度中国人民银行企业家问卷调查结果》显示：企业家宏观经济热度指数为30.9%，比上季下降3.0 个百分点，比上年同期上升4.3个百分点；出口订单指数为45.5%，比上季上升6.0%。

同日发布的《2023年第二季度银行家问卷调查报告》显示，银行家宏观经济热度指数为37.8%，比上季下降2.4个百分点；货币政策感受指数为64.2%，比上季下降3.5个百分点，比上年同期下降5.1个百分点。其中，有29.9%的银行家认为货币政策“宽松”，比上季减少7.3个百分点；68.5%的银行家认为货币政策“适度”，比上季增加7.5个百分点。

《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，本季收入感受指数为49.7%，比上季下降1.0个百分点。本季就业感受指数为 37.6%，比上季下降2.3个百分点。其中，44.5%的居民认为“一般”，43.7%的居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”。就业预期指数为48.7%，比上季下降3.6个百分点。

倾向于“更多消费”的居民占24.5%，比上季增加 1.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季增加0.1个百分点；倾向于“更多投资”的居民占17.5%，比上季减少1.3个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为43.8%、20.4%和15.2%。

由此可见，企业家、银行家对当季宏观经济形势判断仍相对保守，居民本季收入感受有所下降；尽管倾向于“更多消费”的居民（占24.5%）比上季增加1.2个百分点，但58.0%的居民倾向于“更多储蓄”；而倾向于“更多投资”的居民只占17.5%，且环比在减少；这显示，虽然当前消费需求有所好转，但市场信心仍有待加强。

相信外资对中国市场热情重燃的刘徽认为，A股已具备上涨条件。综合多个因素，A股已经具备上涨的大部分条件：第一、政策面的转变，企业家信心得到很大恢复；第二、一季度宏观经济数据超预期；第三、企业基本面方面，企业盈利在疫情结束后会有较大改善；第四、能不能有一波好行情出来，最关键的是看资金面有没有恢复。这一点目前还有待观察。

“中特估行情能否持续，取决于国企改革是否能兑现。如果以后国企的企业治理进一步提升，执行股权激励方案，企业盈利也有所提升，那么，中特估行情就有持续性。”刘徽称。其还认为，人工智能是长期主题；而消费能力可能需要一段时间才能恢复，在这之前高端消费相对比较坚挺。

“复苏稳中有进，信心逐渐增强。”中原证券认为，当前经济整体温和复苏，短期仍面临一定压力。一是工业企业仍处在主动去库周期；二是财力偏弱导致基建投资下滑，地产销售偏弱驱动新开工不足；三是积压外贸订单需求已逐步释放，转口贸易下滑；四是能源因素驱动通胀走低，短期可能仍有通胀下行压力；五是货币活化程度不高，居民加杠杆意愿不强。

展望下半年，其观察到一定积极信号，同时伴随宏观政策逆周期调节力度加快，经济动能会边际加快抬升。预计GDP二季度约为 7.0%，三季度约为4.7%，四季度约为 5.8%，全年累计增速可能在5.5%左右。两年平均增速而言，整体呈现经济复苏动能的趋势性增强，但节奏上可能存在波动。

本文来自微信公众号：金融橙 （ID：Me-Finance），作者：欧阳晓红