达利欧：为什么世界正处于大混乱的边缘？

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），编译：赵颖，头图来自：视觉中国

近期，桥水基金创始人达利欧在Time的一篇专栏文章中指出，世界正处于大混乱的边缘，债务/金钱力量、内部冲突力量和外部冲突力量、自然界变化、科技进步，这五大力量相互促进，构成了所谓的大循环。

达利欧指出，未来18个月，美国财政部或将不得不出售大量的债券，债务/金融状况可能会恶化，而美国内部正走向一种“内战”。

以下是文章原文：

我是一个全球宏观投资者，50多年来一直在押注即将发生的事情。在很长一段时间里，我经历了各种地方的各种事件和周期，这促使我研究这些事件和周期如何运作。在这个过程中，我了解到我需要研究历史来了解正在发生的事情和可能发生的事情。    

在我职业生涯的早期，我通过几个痛苦的错误了解到，让我吃惊的最大事情之所以如此，是因为它们在我的一生中从未发生过，但在历史上曾多次发生。

第一次发生在1971年8月15日，当时我在纽约证券交易所的大厅里做文员，美国不履行其债务承诺，允许人们将纸币换成黄金。我以为这是个大危机，会让股票价格下跌，但它们却涨了很多。我不明白为什么，因为我以前从未经历过大的货币贬值。    

当我回顾历史时，我看到完全相同的事情发生在1933年3月5日，当时罗斯福违背了美国让人们交出纸币换取黄金的承诺，股票上涨了。这促使我研究和学习为什么——那就是货币可以被创造出来，当它被创造出来时，它的价值下降，这使得东西的价格上升。    

这段经历促使我研究市场、经济和国家的兴衰，我一直这样做。例如，我研究了20世纪20年代的债务泡沫是如何变成1929～1933年的金融崩溃的，这使我预测到2008年的金融危机并从中获利。就这样，我了解到，从更长远的角度看问题，了解历史韵律背后的机制是至关重要的。

几年前，我看到发生了三件大事，这些事在我的一生中没有发生过，但在1930-1945年期间发生过。这三件事是：

• 自1930～1945年以来，最大的债务数额，最快的债务增长率，以及最大的中央银行印钞和购买债券的数量。

• 自1930～1945年以来，财富、收入、价值方面的最大差距，以及最大数量的民粹主义。

• 自1930～1945年以来最大的国际大国冲突，最重要的是美国和中国之间。

看到这三件在我有生之年从未发生过这些规模的大事，促使我研究过去500年中市场、经济和国家的兴衰，以及中国过去2100年的历史。

这项研究告诉我，这三大力量——即债务/金钱力量、内部冲突力量和外部冲突力量——在大循环中相互促进，构成了我所说的大循环。这些周期是由合乎逻辑的因果关系驱动的。 最重要的是，对过去500年历史的研究告诉我：

• 之前描述的金融状况一再被证明是导致金融秩序大转变的大金融危机的领先指标。

• 之前描述的政治和社会差距水平一再被证明是国家内部巨大冲突的领先指标，这些冲突导致了国内秩序的巨大变化。

• 之前描述的大国冲突一再被证明是国际冲突的领先指标，导致了世界秩序的大变化。

换句话说，历史表明，当同时出现以下情况时，大周期的痛苦转变就会出现：

• 创造过多的债务，导致债务泡沫破裂和经济收缩，导致中央银行大量印钞和购买债券；

• 由于大的财富和价值观冲突，国家内部的大冲突由于恶劣的经济条件而变得更加严重；

• 在经济和内部政治危机的时候，由于崛起的世界大国挑战现有的世界大国，导致大的国际冲突。

在做这项研究时，我还看到另外两个有大作用的大力量。它们是：

• 自然界的行为（旱灾、水灾、大流行病），包括气候变化。

• 带来技术发明的学习，这些技术通常给生产力和生活水平方面带来进步。例如，第一次和第二次工业革命，以及计算机/人工智能革命。

我把这些称为五大力量。我看到它们是如何相互影响，并以合乎逻辑的方式变化，产生大循环，在世界秩序中产生大变化。我逐渐意识到，如果一个人理解并遵循这些力量中的每一种，以及它们如何相互作用，就能理解改变世界秩序的大多数事情。这就是我所要做的。

我们所处的位置和未来可能发生的事情：

一、金融、经济力量

在美国，我们现在正处于我所说的短期债务周期的中期，也被称为商业周期。这些短期债务周期平均持续了7年，自从1945年新的货币世界秩序开始以来，已经有12个半的周期。因此，我们现在正处于第13个周期的中期，处于中央银行收紧货币以对抗通胀的周期点，也就是在债务和经济收缩之前，这可能会在未来18个月内发生。

我们也处于长期债务周期的后期和危险的部分，因为债务资产和债务负债的水平已经很高，很难给贷款人-债权人一个相对于通胀足够高的利率，使他们愿意持有这些债务作为资产，而不使利率高到无法接受从而伤害到借款人-债务人。

由于不可持续的债务增长，我们可能正在接近一个重大的拐点，这将改变金融秩序。换句话说，在我看来，我们很可能正在接近一个债务/金融/经济的重组，这将导致金融秩序的巨大变化。

更具体地说，在我看来，由于巨大的赤字，美国财政部将不得不出售大量的债券，而且似乎对这些债券没有足够的需求。如果这种情况发生，将导致利率大幅提高，或者美联储印制大量货币并购买债券，这将使货币贬值。由于这些原因，债务/金融状况可能会恶化，也许在未来18个月会非常明显。

二、美国国内秩序力量

在一些国家，最重要的是美国，我们看到民粹主义极端分子在人口中的比例越来越高（大约20%～25%的右派是极端分子，大约10%～15%的左派是极端分子），而两党温和派在人口中的比例却在缩小。尽管两党温和派仍占多数，但他们在人口中的比例不断下降，而且他们不惜一切代价争取和赢得胜利的意愿大大降低。

在研究历史的过程中，我看到这种双方日益增长的民粹主义和冲突加剧的情况一再发生，当财富和价值观的巨大差距与糟糕的经济状况同时存在的时候。在这种时候，相当比例的人口会选择民粹主义的政治领导人，他们发誓要为他们而战并赢得胜利，而不是妥协。我把美国现在所处的状态描述为 “内部秩序周期 ”的第五阶段（当糟糕的财务状况和激烈的冲突并存），即在某种内战和国内秩序改变之前。这就是现在正在发生的事情。

展望未来，未来18个月将迎来一个越来越激烈的大选期，这将导致更大的政治冲突，这可能会使左派和右派之间的分歧更加尖锐。参议院的33个席位、总统职位和众议院的控制权将由一些民粹主义候选人争夺，而且很可能出现经济状况不佳的情况，因此争斗将是恶性的，对遵守规则和妥协将是真正的考验，而这两者都是使民主制度运作的必要条件。你可以看到走向不惜一切代价的斗争，而对法律和政治制度的尊重则会下降。

你可以看到这种动态甚至在现在上演，比如特朗普和他的追随者与司法系统开战，或者正如他和他的追随者所说的，系统对他的“战争”。无论你从哪个角度看，很明显，在未来的18个月里，我们正走向一种内战。对我来说，最重要的战争是两党温和派和民粹主义极端派之间的战争，然而两党温和派在大多数情况下都悄悄地置身于这场战斗之外。

三、自然界的变化

自然界的变化当然更难准确预测，但由于气候变化，它们似乎正在变得更糟，而且在未来五到十年内可能会有更大的代价和破坏性。另外，世界在明年将进入气候周期的厄尔尼诺阶段。

四、技术

我们能从技术/人类的创造性中期待什么？就像自然界的行为一样，很难确切知道，尽管毫无疑问，生成式人工智能和其他技术进步有可能导致大规模的生产力提高和大规模的破坏，这取决于它们如何被使用。我们可以肯定的一点是，这些变化将是巨大的破坏性的。

事件究竟会如何发展，我无从说起，但毫无疑问的是，那些认为事情会以我们在过去几十年中习惯的有序方式运作的人，会被即将到来的变化所震惊，并可能受到伤害。

如何很好地管理这些变化将使一切变得不同。如果我们的领导人能够超越他们的斗争倾向，而专注于合作，我们肯定能够驾驭这些棘手的时代，为大多数人创造一个更好的世界。

据推测，这种结果对每个人来说都是最好的，所以我们应该坚决反对国家间的内乱和战争，把它放在脑海中，以便我们努力作出合作的决策。例如，现在债务上限协议已经通过，如果看到民主党和共和党共同商定一个由非常熟练的人组成的两党小组，提出一个实用的、长期的两党计划，那就太好了。

我多年前写过一篇文章 《为什么以及如何改革资本主义？》，这篇文章在今天仍然适用。说到这里，相信我们能实质性地改变事件的进程可能是不现实的，所以对大多数人来说最重要的是把最坏的情况想象出来。如果你这样做，你将做好准备，可能会没事。

最后我应该说，在我50年的全球宏观投资者生涯中，我学到的最重要的东西就是我可能是错的。出于这个原因，在我建议你考虑我所分享的内容的同时，我也建议你自己评估它的情况。

注：本文略有删节

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），编译：赵颖