在大股东眼里，谁是腾讯的替代者？

本文来自微信公众号：涌流商业（ID：Tide-Finance），作者：涌流，头图来自：视觉中国

没有悬念，关于减持的表态和讨论，再次绊倒腾讯股价。

7月18日，在大股东Prosus宣布将在年底减持至24%~25%之后，腾讯股价下跌4.59%至336港元。19日，下跌继续。

这是Prosus漫长的减持回购计划的一步：2001年，南非企业Naspers向腾讯投资3200万美元。旗下公司Prosus于2019年成立，Prosus在拉丁语中意为“前进”，它负责持有Naspers的国际资产，包括腾讯。这些年，这家投资集团在腾讯股价的起起落落中乘风破浪，曾分别在2018年和2021年巨额套现。

期间，Naspers和Prosus发展成为全球最大的技术投资者之一，在有增长潜力的市场进行运营和投资，包括在印度和巴西等市场的在线分类广告、食品配送、支付和金融科技、教育技术领域；Prosus还通过其风险投资团队投资于众多领域。

2022年6月，Prosus表态，取消在2024年之前不出售腾讯股票的承诺，要缓慢出售持股、为回购其自身和Naspers的股票提供资金。此举旨在帮助解决Prosus与其所持腾讯股票之间的估值差。Prosus拥有的腾讯股票超过了它自身的市值。Naspers和Prosus的回购并不解决折价的结构性问题，但其中的差价可以为其股东带来价值。

Prosus在腾讯的持股比例，从宣布回购时的约29%降至目前的26%，价值约为1120亿美元。未来，该公司计划每年减少2~3个百分点。不过，Prosus首席执行官Bob van Dijk继续表态支持腾讯，“希望继续成为腾讯的长期股东。”而以生意人的角度，Bob van Dijk有一个后腾讯时代的长名单，6月27日业绩会议披露的信息，可以窥见一二。

一、漫长的回购

Bob van Dijk披露了过去一年资金流向：“我们一直在为自己的股票和当前业务的未来增长配置资金。我们非常了解当前业务，相信那里的风险要低得多。我们投资了130亿美元，其中105亿美元用于股票回购。”

“投资的剩余资金绝大多数都投入了食品领域，其中16亿美元用于收购iFood的剩余部分股票。这是一家表现出色的伟大公司，我们对其未来感到兴奋。我们还向DeliveryHero投资了6亿美元，因为随着时间的推移，我们的持股有所稀释。我们仍然认为该股被低估，因此将持股比例增加到略低于30%。”

“最后，我们通过Prosus Ventures部门在印度投资了2亿美元的早期投资。”

回购、食品速递、印度市场，是Prosus资金流向的三大关键词。

其中，回购是主要资金流向，Bob van Dijk介绍，Naspers回购了约30亿美元的股票，并将其自由流通量减少了12%。“只要资产净值大幅折扣持续存在，我们就会继续实施这一计划。”

2022年6月，Prosus宣布将结束与母公司Naspers的交叉持股结构。交叉持股是在2021年通过一项股票互换协议形成的，当时Prosus发行新股，收购了Naspers的45.4%股份，将Naspers的部分股份从约翰内斯堡交易所转移到阿姆斯特丹泛欧交易所。

Bob van Dijk表示，取消交叉持股结构意味着Prosus现在将能够在“许多许多年”内继续回购股票。

Bob van Dijk否认会效仿软银清空阿里巴巴的方式。2000年，软银首度入股阿里巴巴，2023年，软银清仓式减持。“我知道有一些谣言。我能说的是，我们喜欢持有的腾讯股份，之所以进行开放式回购，是为了利用市场的低效率，帮助我们为股东创造价值。事实上，以每股计算，我们的股东对腾讯的投资更多了而不是更少了，这对我们来说真的很重要。”

“我们每天都会卖出少量腾讯股票，然后以折扣价回购自己的股票，这实际上增加了我们对腾讯的每股敞口。我们仍然非常看好腾讯资产和管理团队的未来。”“我们坚信，中国消费互联网市场将重新焕发生机。它将成为世界上最令人兴奋的资本配置场所之一。”

不过，账上拥有近150亿美元现金的Prosus近期更偏爱拉美市场。

二、拉美送餐

2022年8月，Prosus宣布收购iFood剩余的33.3%股权，交易对价包括15亿欧元现金，以及根据未来表现而定的最多3亿欧元递延付款。交易完成后，Prosus及其关联公司Movile（一家巴西科技公司）完全拥有了iFood。

iFood最初是巴西的一家在线订餐网站，2013年首次获得Movile投资，它在自配送服务中脱颖而出，成长为平台业务商，涵盖食品配送、杂货、快速商业和金融科技，已实现盈利。这家公司在巴西塑造了一个行业，iFood上年交付了超过8.3亿份订单。

Prosus首席财务官BasilSgourdos在业绩会上评价，“iFood杂货市场和快速商业业务大幅增长。与上半年相比，集中投资和经济改善推动下半年交易利润率大幅提高。这项投资有一条明确的、能获得良好回报的途径。”

iFood是Prosus版图上的一员，Prosus不断寻觅全球增长最快的市场来投资，扩大食品配送业务。如今，Prosus对食品配送相关业务遍及全球57个市场，包括拉丁美洲的iFood、印度的Swiggy以及在50多个国家和地区开展业务的Delivery Hero；Prosus也是相关业务商Flink、Foodics、Oda和Sharebite等的积极投资者。

业绩会上，Prosus首席执行官Bobvan Dijk表扬这一业务板块：“每个核心细分市场都实现了20%~50%的增长。食品配送收入增长领先于同行，盈利能力大幅提高。”

谈及投资信条时，他表示，“当我审视我们建立业务的方式时，没有什么根本性的东西（原则要素）。我们非常明确地承诺要让电子商务实现盈利，这仍然有效。其中有我们已经展示过的具体机会，例如购买iFood的剩余股权，我们认为这是一家伟大的企业，价格合理，而且是重大的资本配置，适合这两个维度的话，就不会让我们偏离盈利之路，而且它满足了预期回报的高标准。”

Bob van Dijk针对估值表达了一个观点，认为所投资的部分公司被低估。“如果看公开市场，我仍然认为存在一些被低估的地方，例如某些食品公司，他们拥有出色的资产，并且正在不断改善和增长。”

以投资者的角度看，Bob van Dijk认为未来会有因估值变化而呈现的机会。“我看到的是，很多估值高的公司基本上都没有筹集到资金。那些确实需要资金的公司的估值都会受到相当大比例的削减。我认为在接下来的六个月里，这种情况会更频繁地发生，以前筹集过资金但即将耗尽的公司将不得不重返（私募）市场。”

三、印度淘金

Prosus的食品相关业务里，有一项亮点是Swiggy，它是Prosus和软银共同投资的超级应用，是印度外卖的双巨头之一，并扩展到其他服务领域，比如允许用户互相发送礼物和商品；应用程序内的Instamart可以在15~30分钟内实现送达。

Swiggy的核心送餐业务2023财年GMV同比增长了26%；快速商业业务Instamart的GMV同比增长459%。Prosus已经向该公司投资2.99亿美元，持有32.83%的权益。

这一应用使用Dark stores来加快交付时间，这些网点类似于夫妻店的迷你仓库，由当地卖家独立经营，帮助公司及海外投资者绕过禁令，不至于像亚马逊等外国公司一样，在印度受制于严格的电商限制。今年1月的新一轮融资中，Swiggy的估值达到107亿美元。

Prosus押注印度市场，Swiggy是其中之一，还为多家印度公司提供了财务支持，包括BYJU'S、Meesho、PharmEasy和Zest Money等。自2005年以来，公司已累计向印度科技行业投资了约60亿美元。

Bob van Dijk说：“实际上，风投公司一直在稳步投资一些伟大的公司，特别是在一个令人兴奋的地区，那就是印度。风投团队的资金绝大多数都部署在印度。如果你列出印度发展最快的10家私有初创公司，我们可能在10家中占据了7家。”

“坦率地说，我可以花几个小时谈论它们，但（今天）我们没有时间。如果要我能举出一个例子，我认为要数Meesho。就活跃用户数量而言，Meesho实际上在很短的时间内超越了Flipkart（已被沃尔玛收购）和亚马逊，并实现了惊人的增长、迅速提高了单位经济效益。”

Meesho是一家总部位于班加罗尔的独角兽公司，为印度最小的城镇用户提供在线购物服务，每年的交易用户数量已达到1亿，是印度第三大在线市场。在Meesho上开启生意的小企业主中，70%以上是家庭主妇和职业中断的女性。Meesho的投资者包括Prosus和软银、Facebook。

Bob van Dijk说：“还有ElasticRun（农村B2B电商平台）、Eruditus（教育集团）……我们对PharmEasy（线上药店）也感到非常兴奋。”“我们已经将大量资金投入到极具前景的印度业务中，我认为将在未来几年内看到业务大幅扩张，还将看到这些公司的价值在未来几年显著上升，我们将保持活跃、与风投团队一起寻找新机会。”

不过，印度淘金过程并不都安逸。Bob van Dijk表达乐观之时，公司正在处理与BYJU'S的合作问题。这是一家教育科技公司，2022年的估值高达220亿美元，但2023年陷入诉讼、审计麻烦，估值大幅下调。Prosus自2018年以来向BYJU'S投入5.36亿美元，持有10%的股份。BYJU'S与投资机构的摩擦中，代表Prosus等投资方的董事已辞职。

问题也不是个案。2021年初以来，印度独角兽企业数量从40家增加到108家，仅次于美国和中国。有前途的初创公司很容易找到投资者，但到了2022年年底，环境变冷，重新评估初创企业的价值成为Prosus等投资方要关心的问题。

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