美国经济不经历一场衰退，通胀就不会下降？

在经历了过去几年新冠疫情造成的危机、破坏和焦虑情绪之后，美国消费者对未来的看法开始变得更加乐观。在美联储大幅收紧货币政策之际，这种乐观情绪是否预示着美国经济必将实现“软着陆”？ 

虽然消费者的看法对于理解美国经济非常重要，但现在认为美国经济能实现“软着陆”还为时尚早。 

在经历了远低于2019年水平的长时间横盘波动后，世界大型企业联合会（Conference Board）7月消费者信心指数飙升至两年来的高点。

世界大型企业联合会的调查显示，消费者信心增强的理由包括当下商业环境和劳动力市场较为健康。值得注意的是，认为“就业岗位充足”的受访者数量显著多于认为“工作很难找”的受访者，而且二者在数量上的差距还在继续扩大。

目前美国失业率处于历史低位，职位空缺数量仍然很多，消费者有理由感到乐观。与此同时，许多消费者的工资有所增长，因为他们中的一些人离开了低薪工作从事收入更高的工作，另一些人从雇主那里获得了留任激励。此外，随着食品和能源价格回落，所有消费者经通胀因素调整后的收入都有所增长。 

除了对目前经济状况的评价较高，消费者对未来也变得更加乐观。世界大型企业联合会的预期指数升至远高于通常预示未来六个月某个时候将出现衰退的关口的水平，这表明消费者预计经济发展态势将持续向好。

不过，世界大型企业联合会的调查也有一些令人担忧的发现。虽然认为美国经济将陷入衰退的消费者数量有所减少（几个月前持此看法的受访者人数达到峰值），但仍有70.5%的人认为美国经济即将陷入衰退。除了消费者，世界大型企业联合会根据对财富500强公司CEO进行的调查编制的CEO信心指数显示，第三季度84%的受访者预计美国经济将在未来12到18个月内陷入衰退。 

从衡量未来财务状况和收入的指标来看，消费者的看法就没有那么乐观了，这可能反映了他们对未来财务负担加重的担忧，财务负担加重或者来自通胀和工资增长放缓，或者来自不断增加的债务。目前许多美国家庭的信用卡债务正在增加，此外，大约4400万人——即五分之一的美国成年人——有未偿还的学生贷款，他们可能不得不最早从10月份开始偿还这些贷款，或者至少偿还利息。 

消费者的购买计划不如今年早些时候那么强劲。从六个月移动均值来看，消费者购买家电等耐用品的意愿已经降温，此外，世界大型企业联合会的度假计划指数出现下降，“报复性休闲旅游”热潮可能也即将褪去。

调查还发现，消费者更愿意购买他们“需要”的服务，如医疗保健、汽车服务和金融服务，而不是他们“想要”的服务，如酒店住宿和娱乐。此外，消费者计划减少娱乐支出，例如把钱花在购买流媒体服务上，而不是电影院或游乐园等花销更大的选项上。 

消费者可能还没有完全意识到的一点是，2023年下半年美国经济仍面临挑战。之前财政刺激带来的大约2.2万亿美元消费者超额储蓄可能会在今年秋天耗尽，这意味着为了支持消费，消费者将更多依赖劳动收入、信用卡和房产净值等其他形式的财富，并可能为此付出更高的代价。 

企业正在逐渐取消招聘广告，工资增长正在放缓，这可能也会放慢劳动收入的增长速度，因为实际消费支出减少将导致企业的劳动力需求下降。劳动力市场会因此降温，为了吸引和留住员工所需的工资涨幅随之下降。世界大型企业联合会对CEO的调查显示，虽然80%的500强公司仍计划在未来一年进行招聘或劳动力囤积，但工资涨幅会下降。 

由于资本成本上升、银行贷款条件收紧以及消费者需求减少，企业的利润空间将变得越来越小，它们甚至可能选择裁员。中小企业裁员的可能性最大，因为它们在困难时期留住员工的能力更弱。 

受美联储收紧货币政策的影响，住房市场急剧放缓和房价同比下跌会导致业主房产权益受损，为支出做缓冲的房产净值贷款规模会降至最低水平。此外，由于利率已经升至5.25%，所有新贷款的成本都会大幅上升。 

最后，消费者对信用卡的依赖是有限度的。信用卡使用量已经大幅上升，信用卡偿债率已回升到疫情前水平。与此同时，过去一年信用卡贷款利率从14%大幅升至21%，到了某个时点，消费者不得不偿还这些贷款，而且他们正身处一个不确定性较高的经济环境中。

这些负面因素说明，如果美国经济不经历一些痛苦、甚至一场衰退，通胀就不可能出现实质性的下降。 

总而言之，虽然和今年早些时候相比美国经济衰退的风险已经下降，但在宣称经济将成功实现“软着陆”之前，我们应该等待更多数据的发布、等待存在滞后性的美联储政策充分产生预期效果。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：戴娜·M·彼得森（世界大型企业联合会首席经济学家），编辑：郭力群，英文版见2023年8月4日报道“It’s Too Early to Call a Soft Landing”。