印花税减半，证监会也连发三“王炸”

8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

此外，同日，证监会也连发三个“王炸”：

1）经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。

2）进一步规范股份减持行为：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

3）阶段性收紧IPO节奏，地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

一、历次印花税调整对A股有何影响？

此前8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。

1990年至今，A 股证券交易印花税历经2次上调，7次下调，目前对卖方单边征收1‰。

A股印花税历次调整及影响：

1）1991年10月10日，印花税由6‰下调到3‰，这是我国证券市场史上第一次调整印花税。调整后大牛市行情启动，半年后，上证指数从180点飙升到1429点，涨幅接近7倍。

2）1997年5月12日，印花税由3‰上调到5‰。当天形成大牛市顶峰，此后沪指下跌500点。

3）1998年6月12日，印花税由5‰下调到4‰，调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨2.65%。

4）2001年11月16日，印花税由4‰下调到2‰，调整之后，沪指有过一段100多点的行情。

5）2005年1月23日，印花税再次下调，由2‰下调到1‰。调整后的1月24日，沪指收盘上涨1.73%。随后，A股引来波澜壮阔的一波三年的大牛市，上证指数在2007年10月达到历史高点6124点，至今仍未突破。

6）2007年5月30日，印花税由1‰上调到3‰，这是1997年以来10年间唯一的一次上调。值得注意的是，上调印花税的消息在5月29日深夜发布，这也造成5月30日当日大盘暴跌6.5%。

7）2008年4月24日，印花税从3‰调整为1‰，调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。可以说，3000点是当时的第一次官方护盘，第一次政策底。

8）2008年9月19日，印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%，两市个股全部涨停。

大约1个月后，上证最低点1664点出现，市场底出现。大盘止跌回升，随着4万亿刺激政策的推出，到2009年8月，上证上涨到3400点上方，大盘翻倍。

德邦证券此前研报指出，复盘7次印花税税率下调可以发现，税率下调在短期内对市场有一定提振效应，但从长期来看，印花税下调这一单因素对大盘的长期走势影响不大。

东吴证券认为，调降印花税可以在一定程度上表明中央态度、振奋市场信心，但其仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，但无法从根本上改变A股走势。

二、调降印花税对财政有何影响？

数据显示，最近10年证券交易印花税收入占全国财政收入比重均值不足1%，减免印花税对财政负面影响微乎其微。

财政部数据显示，2023年上半年，证券交易印花税收入1108亿元，占同期税收收入99661亿元的1.11%，占同期财政收入119203亿元的0.93%。

另外值得注意的是，2023年上半年，财政收入同比增长13.3%，税收收入增长16.5%，而证券交易印花税同比下降了30.7%。

时间线拉长，最近十年（2013-2022年），证券交易印花税收入占税收收入比例仅为1.06%，占财政收入比例更是仅有0.89%。

即便是在大牛市的2015年，证券交易印花税收入占税收收入、财政收入的比例也仅为2.04%、1.68%。

三、历史上的暂缓IPO

东吴证券发表于8月2日的研究报告指出，从历史上看，2007年后4轮IPO暂停或延缓均伴随宏观基本面走弱、市场成交趋于萎靡、居民财富效应不佳，当前我国也面临相似困境，因此减缓IPO发行速度、提升发行质量或成“提振投资者信心”的可选措施。

东吴证券认为，延缓暂停IPO和调降印花税措施本身对“活跃资本市场”的更多具备“信号意义”，为后续政策发力作好铺垫。措施落地后，A股往往能走出一个向上行情，但持续性取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

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