英伟达股价已经见顶了吗？

周二（8月29日），英伟达（NVDA）收涨4.2%，至487.84美元，收盘价创下新高。周二盘中，英伟达一度上涨5%，至490.81美元，上周股价曾首次突破500美元关口。 

截至周二收盘，英伟达的市值也首次超过了1.2万亿美元。 

今年迄今为止，英伟达已经上涨了两倍多，让一些空头望尘莫及。不过，英伟达面临的一些风险仍未消除，有分析认为，就目前而言英伟达的股价已经见顶。 

历史性上涨

在一年多一点的时间里，英伟达的市值增长了近1万亿美元，自2022年10月14日股价触及低点（2020年8月以来首次收于113美元下方）以来市值增长了9250亿美元。 

去年秋季，由于美国颁布了人工智能技术出口禁令，英伟达向中国出口的高端人工智能芯片受到限制，与此同时，英伟达还对库存进行了大量减计，股价因此一度大幅下跌。 

英伟达最近公布的第二季度财报大幅超出市场预期，当季数据中心营收比华尔街此前预期高出20亿美元，对第三季度数据中心营收的预测比华尔街预期高出30亿美元。

FactSet的数据显示，今年迄今为止英伟达已经上涨了234%，涨幅远高于标普500指数的17%。目前英伟达今年的涨幅已经超过2016年的224%，有望超越2001年创下的308%的历史最大年度涨幅。 

英伟达是周二标普500指数成分股中成交量第二大的股票，成交量超过6900万股，仅次于特斯拉（TSLA），截至收盘，特斯拉的成交量超过1.32亿股。 

特斯拉周二上涨7.8%，创下五个月来最大单日涨幅，此前有报道称，特斯拉将推出一个价值3亿美元的GPU集群，该集群由1万块英伟达H100组成。 

此外，英伟达和Alphabet周二宣布，英伟达的尖端数据中心芯片正在为谷歌云平台（Google Cloud Platform）及其PaxML大型语言模型提供支持。 

风险犹存，继续上涨的门槛越来越高 

周二股价收于历史新高后，有分析人士就英伟达仍面临的一些问题提出了目前股价已经见顶的三个理由。

1. 人工智能价格战可能导致客户流失 

英伟达是一只典型的“铲子股”，该公司销售的工具符合行业趋势，因此无论谁胜出，英伟达都处于有利地位。 

不过，“铲子股”只有在客户愿意排队买“铲子”的情况下才会立于不败之地。独立市场研究公司Radio Free Mobile分析师理查德·温莎（Richard Windsor）认为，ChatGPT等生成式人工智能服务为其服务设定了每月20美元左右的基准价格，这个价格是不可持续的。

温莎说：“开源社区提供的免费模型和推出新服务的初创公司将开始给服务价格带来侵蚀。”温莎预计，人工智能服务的价格将稳定在每年20美元。

如果发生这种情况，客户可能不再愿意接受英伟达的价格。Raymond James估计，英伟达制造尖端H100芯片的成本为3320美元，该芯片以2.5万至3万美元的价格出售给客户。

德银（Deutsche Bank）分析师在英伟达发布财报后指出，他们预计数据中心客户将在某个时候放慢购买芯片的速度，以便“消化”已经购买的芯片。财报公布后，德银分析师重申对英伟达的评级为“持有”，并建议投资者等待更好的买入点到来。 

2. 中国市场相关风险

英伟达最近谨慎地打消了有关该公司的增长由中国需求推动的担忧，因为中国需求存在不确定性。英伟达指出，来自中国市场的收入比例处于20%~25%的历史平均水平，该公司还表示，就算美国进一步针对中国实施出口限制，也不会直接对公司业绩产生实质性影响。 

但这并不意味着没有长期风险。  

英伟达首席财务官柯莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报电话会议上对分析师说：“长期来看，限制英伟达向中国销售数据中心GPU的措施将导致美国永远失去一个机会。” 

英伟达在华业务面临的风险不仅仅是地缘政治。第二季度英伟达汽车业务营收较上一季度下降15%，主要原因是中国需求下降。 

在中国经济面临诸多挑战之际，百度、字节跳动、腾讯和阿里巴巴等英伟达的客户对于购买英伟达芯片的兴趣可能会减弱，并可能会转向本地供应商。近日据媒体报道，科大讯飞创始人兼董事长刘庆峰表示，华为的GPU能力现在已经和英伟达的A100相当，A100是一款英伟达无法向中国客户销售的先进芯片。 

3. 竞争加剧 

英伟达目前在人工智能GPU市场占据主导地位，市场份额约为90%。 

不过，不能保证英伟达能一直保持这么高的市占率。AMD今年将推出自己的MI300数据中心GPU，可能会利用英伟达供应链受到的限制抢占部分市场份额。 

此外，英伟达自己的一些客户正在变成竞争对手。Alphabet旗下的谷歌有自主设计的Tensor Processing Units（TPU），亚马逊有作为英伟达GPU替代品的定制芯片。 

这一切并不意味着英伟达一定会从现在开始下跌。由于增长迅速，投资者还不太担心英伟达的高估值，此外，凭借硬件和软件产品，英伟达已确立了强大的竞争地位。到目前为止，上述担忧还没有成为现实。

不过，给英伟达股票带来冲击的并不一定是某一个因素，上述一系列风险再加上该公司业绩要想继续超出预期的难度越来越大，可能会打击市场对英伟达股票的信心。迄今为止股票的出色表现说明，股价继续上涨的门槛正变得越来越高。

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：巴伦周刊，编辑：郭力群