宜人贷的业绩增长是否可持续，又面临哪些问题？

近日宜人贷发布了2017年Q2财报，促成借款总额同比增长80%，营收同比增长61%，但净利润仅增长了3%。而此前几个季度宜人贷净利润都是成倍增长。宜人贷真的开始进入缓慢增长期了吗，未来业务与财务前景如何？

营收与利润增速出现下滑，不过依然处于行业内的较高水平

对于网贷企业而言，最需要关注的几个指标分别是促成借款规模、净收入、净利润、逾期率。

宜人贷近六个季度主要财务数据

促成借款规模增速下滑，不过跑赢了行业综合水平

宜人贷财报显示，第二季度为138,529位借款人促成借款总额81.90亿人民币（12.08亿美元），较2016年同期增长80%。促成借款规模增速在二季度相比于之前100%以上的增幅，略有下滑，不过依然在较高的位置。增速下滑主要源于基数越来越高。从2015年Q2的二十多亿，增长到2016年Q2的45亿，相对来说容易一些，从45亿增长到2017Q2的81亿，难度变大。基于81亿的规模再加速增长，难度就更大。

从全行业看，零壹财经数据显示，2017年上半年网贷行业交易规模为为12,864亿元，同比增长55.7%，而在2015年，全行业成交量同比增长288.57%。2016年上半年则同比增长180%，行业增速也在回落的过程中。宜人贷今年一、二季度101%与80%的增速还是跑赢了行业综合水平。

净收入增速受业务线上化影响，低于借款规模增速

2017年第二季度，宜人贷净收入11.83亿人民币（1.75亿美元），较2016年同期增长61%。从近几个季度的表现看，伴随着促成借款规模的增速趋向平缓，收入增速从之前的翻倍增长向平稳速度靠拢。

收入增速低于促成借款规模的增速，源于宜人贷借款过程线上化趋势的增强。宜人贷表示，二季度，70.9%的借款人通过线上渠道获取；借款总额的51.2%通过线上渠道促成，线上渠道促成金额中近100%来自移动端。线上化的过程带来运营成本的降低，也就带来服务费水平的降低。

这样的好处是提升运营效率，更低的服务费水平也是增强对优质借款人吸引力的重要手段。不利之处是收入水平会受到一定影响。

净利润增速受到一些股息税、所得税等因素影响

2017年第二季度，宜人贷净利润2.69亿人民币（3,969万美元），较2016年同期增长3%。利润增速的大幅下降让市场非常关注。前几个季度宜人贷利润还是翻倍增长。

净利润的下滑，一方面源自净收入增速的下降，另一方面也有一些客观因素。如宜人贷首次派发股息6亿元，根据相关规定，凡从中国境内派到境外的股息都要缴纳10%的股息税。股息6亿元需要缴纳股息税6000万人民币，这影响了净利润。如果除去一次性的股息税其净利润同比增长为26%。另外，2015年和2016年宜人贷因子公司宜人恒业科技被认定为符合软件企业的资格，从而可免除部分企业所得税。2017年不再享受免除优惠，对于净利润也产生了一定影响。

从利润水平看，宜人贷处于行业内较高水平。季度盈利已经达到2.69亿，2016年全年盈利超过11亿，这在全行业是什么水平？截至8月2日，已有62家网贷机构接入中国互联网金融协会登记披露服务平台。新京报统计显示，除2家平台没有披露财务信息外，60家平台中，有27家去年净利润亏损，33家实现盈利，盈利平台占比55%，亏损平台占45%。

33家实现盈利的平台多数还是微利状态，2016年盈利几十万到几百万的企业达18家，占到多数。15家企业盈利超过千万。盈利过亿的企业只有微贷网、宜信惠民、爱钱进。盈利最高的微贷网目前是汽车金融领域的老大，利润达3.25亿，与宜人贷2016年11亿的净利润仍有不小差距。

部分网贷公司盈利情况（图表来源：新京报）

从全行业来看，盈利水平普遍不佳，即使盈利的平台，盈利规模也很有限。宜人贷年利润在10亿以上，与资产端构成其实有很大关系。

宜人贷资产端主要聚焦于金额在6万元左右的消费贷款，年限通常在1-3年之间，资产供应也比较充足。而很多网贷平台资产端构成比较多元，既有小额现金贷，又有几万元的消费贷，还有一些小企业的贷款，不同类型的借款毛利润水平不同，有些业务往往出现亏损，另外期限往往也在几个月之内，偏短期。借款标的往往也不够充足。这都影响了营收与利润水平。

基于盈利水平，宜人贷开始分红，分红方案包括一次特殊现金红利和今后每半年发放一次的普通红利。特殊现金红利为每个普通股发放5.0845元人民币（0.75美元），半年普通红利为自2017年下半年起，每半年发放一次。红利发放金额约为每半年税后净利润的15%。本次分红派息共计6亿元。据宜人贷透露，当前其短期可动自有资金达27亿元，流动性可以得到保障。

逾期率与净坏账率

在市场普遍关注的逾期率与净坏账率方面，截至2017年6月30日，逾期15-29天、30-59天、60-89天借款的逾期率分别为0.4%, 0.7%和0.5%，截至2017年3月31日的逾期率分别0.4%, 0.8%和0.6%。

截至2017年6月30日，2015年促成所有借款的累计净坏账率为8.3%；截至2017年3月31日，这一比例为7.6%。截至2017年6月30日，2016年促成所有借款的累计净坏账率为3.4%，截至2017年3月31日，这一比例为2.0%。

这样的累计净坏账率被市场解读为坏账水平持续上升。其实可以这样去理解：多数借款的账期可能是24个月或者36个月，随着账期往后推，每个季度都会增加一些坏账，累计净坏账率是将每个季度的形成的坏账加起来再除以总的借款规模。这样每季度的累计净坏账率肯定是不断上升的。衡量风险表现，需要看每季度累计净坏账率的增加值，如果增加值表现平稳，则风险水平可控。

2015年促成所有借款的累计净坏账率已经达到8.3%。对此宜人贷表示，2015年促成的借款在总的借款余额中的占比比较小，占比只有个位数的水平。

就几个主要的指标看，宜人贷促成借款规模的增速依然显著高于行业水平，营收与利润在行业中也是较高的水平。不过随着基数的抬高、全行业增速的回落，宜人贷促成借款规模、营收、利润增速曲线也在趋向于平缓。

下一步宜人贷会有怎样的表现？

网贷行业收入主要来自于借款服务费，这受制于借款规模的增长。目前一些平台在探索多种盈利模式。宜人贷也是如此。目前宜人贷有三条业务线，即借款端的宜人贷、投资端的宜人财富、科技能力共享平台（Yirendai Enabling Platform，简称YEP共享平台）。

借款端

借款端的服务费依然会是宜人贷最主要的收入来源。服务费的增加有赖于借款规模，借款规模增加则有赖于获客能力提升，产品能满足客户需求，以及有效的风险控制。

宜人贷的获客正不断转向线上，并通过技术手段来提升获客效率。目前宜人贷正在与腾讯合作，为目标用户打标签、建模，形成用户画像，把宜人贷的广告推送给资质好有需求的客户。

在借款产品方面，在此前的精英模式、极速模式借款产品之外，宜人贷推出了基于公积金的贷款产品和基于寿险的贷款产品，目前公积金模式的贷款每月放款量都在1亿左右，而寿险模式的贷款也已放款几千万元。宜人贷今后还会推出基于客户社保的贷款产品，基于公积金、社保等数据来达到放款速度、用户体验与风险控制的平衡。

如果能够做到获客高效精准化，产品模式不断丰富，促成借款规模有望持续扩大，虽然一直延续之前的翻倍增长有压力，但预计有很大概率维持在50%-100%之间。这也是很高的增长速度。

宜人财富

宜人贷在做大自己的理财端宜人财富。数据显示，目前宜人财富的客户人均在投金额10.3万，平均年龄是40岁，平均投资期限10个月，移动端日均活跃用户约31.8万。

除了将客户的资金匹配于平台的借款端，宜人贷还向客户推荐其他的金融产品。2017年第二季度，宜人贷为199,591位出借人完成114.47亿人民币（16.89亿美元）的资金出借，高于平台促成借款总额。出借行为100%通过公司的线上平台完成，其中90%通过宜人财富手机APP完成。

财报显示，2017年第二季度，宜人贷实收出借人服务费2.23亿人民币（3,287万美元），较去年同期的8,807万人民币增长153%。增速高于促成借款规模增速与营收增速，这主要源于投资管理规模的增加。

如果宜人财富能够为客户匹配到更多的网贷资产甚至其他金融产品，减少资金闲置，可能会吸引到更多资金。这样出借人服务费收入还有增长空间。

科技能力共享平台

今年3月，宜人贷发布科技能力共享平台YEP，将金融数据能力、反欺诈智能和线上客户获取服务能力开放给业界。公开资料显示，截止5月，YEP已对接了20家以上金融合作伙伴，累计查询百万次以上，识别并证实欺诈用户千人以上，累积促成交易十亿以上。

在获取营收的方式上，一方面YEP可以通过向合作伙伴收取服务费来创收，另一方面，也可以将宜人贷平台不能服务的借款人（如借款需求超过宜人贷额度）推荐给YEP上的合作伙伴，收取一定的费用。

宜人贷管理层寄望于2018年来自开放平台的营收占比达到10%以上，如果达标，营收规模可能在5亿以上。

总计而言，宜人贷目前的营收依然处在较高增速，且营收渠道在拓宽，未来的财务表现还是比较乐观。借款端已经形成了比较成熟的获客方式与风控能力，使得业务增长可持续，继续充当企业的现金牛业务；宜人财富与科技能力共享平台YEP对于营收的贡献度预计也会不断提升。

而且与行业面临的强监管政策环境不同，宜人贷的借款端以几万元的借款规模为主，不会触碰网贷借款限额，借款也主要是消费与个体经营用途，与金交所、P2N等基本没有关联，受到的监管压力不大。

需关注主营业务成本上升与业务基数增大

当然，在财务报表中，需要关注宜人贷的主营业务成本增长较快。2017年第二季度主营业务成本9,315万人民币（1,374万美元），2016年同期为4,254万人民币。增速为119%，显著高于促成借款规模增速与营收增速。这主要来自于第三方支付平台的支付费用、催收、信审与风控等方面的费用。另外获客成本作为一项变动成本，随着交易规模的增加也会在绝对数值上继续增加。这都会对利润形成一定吞噬作用。

此外，各项业务的基数都在增大，想要持续翻倍增长，难度会越来越大。预计以后翻倍的增速不太容易再出现，宜人贷的业务增速会继续走向平稳。

在市场竞争层面，需要关注的是，如今银行也在发力几万元至三十万元左右的消费金融业务，几乎每家大中型银行都有相关的产品，如工行的工银融e借、建行的快贷、平安银行的平安i贷、浦发银行的万用金、华夏银行的易达金等等，不少客户都可以达到几万甚至二十万左右的额度，这对于宜人贷等网贷平台构成考验，毕竟银行的资金成本低，利率更低。网贷的优势在于放款快，可能两三天内即可放款，而银行放款大概需要一周左右。不过银行在消费金融领域发力，对于网贷平台的客户会有一定截流。