苏宁金融也在多线作战，但只怕“眼大肚子小”-虎嗅网

国庆节刚过，硝烟滚滚的互联网金融领域又上演了一出连环好戏。

10月10日晚间，苏宁云商发布公告称，苏宁云商集团旗下的南京苏宁易付宝网络科技有限公司（以下简称“易付宝”）已经获得证监会关于基金销售支付结算的许可。结合已经获得的第三方支付业务许可证，易付宝为其余额理财业务铺平了道路。

而就在前一天，内蒙君正发布公告，支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司11.8亿元注资天弘基金，控股比例达到51%。受此影响昨天（10月10日）互联网金融概念股强力上扬，内蒙君正等3股涨停。

笔者还额外了解到，苏宁除发力易付宝的余额理财以外，还在低调着手准备申请消费金融试点的材料。上个月27日，银监会发布公告，将新增沈阳、南京、杭州、合肥、泉州、武汉、广州、重庆、西安、青岛等10个城市参与消费金融公司试点工作，另加港澳两地共拟批准12个新增消费金融公司，名额均等分配。此消息公布后，外界普遍猜测苏宁、美的等电器消费类企业将试水消费金融，而笔者在向苏宁内部人士求证时得到了证实。

无独有偶，自上月月初起，支付宝将新增信用支付的消息不胫而走。此后买家在淘宝和天猫使用支付宝付款时不用再捆绑信用卡或储蓄卡，也无须在支付宝中存放资金，而是可以直接透支消费。业界普遍认为其与传统金融机构提供的消费贷款差别不大，消费金融的“触网”时代已然来临。

但透过苏宁和阿里在余额理财和消费金融上“你方唱罢我登场”的热闹戏份，我们可以从细节中看出，两者暗战不断升级却并不走在完全相同的思路上。

易付宝偏爱大基金公司——被迫的？

上述苏宁内部人士表示，易付宝目前已经基本圈定了一期引入的基金公司，11月份就会推出面向个人消费者的余额理财业务。目前个人余额理财相关产品正在内部测试阶段，而针对苏宁开放平台的商户及供应商的企业版基金理财产品也在研发的阶段。

值得注意的是，同支付宝“钟爱”天弘基金一家不同，易付宝将一口气引入多家基金公司。而且该人士透露，这些选定的合作伙伴全部都是排名前十的知名基金公司。

可以清晰的看到，支付宝选定天弘基金作为其合作伙伴已经擦出了震惊整个市场的火花。有支付宝内部人士亦分析了此次控股天弘基金所带来的三个主要受益：其一是进一步增强了双方的合作关系，为更加顺畅地推出创新产品铺平了道路，他暗示下一步余额宝完全可能搭载其他类型基金产品；其二是增强了“增利宝”资产的可控性，虽然支付宝控股后天弘基金仍将完全独立运作，但是作为大股东支付宝还是大大提升了对这部分资产的流向监控，从而更好地保障已有投资者的资金安全；其三是支付宝间接获得了公募基金牌照和特定资产管理业务资格，特别是其与天弘旗下基金子公司天方资管的合作可能引发了市场的无限遐想。

另一方面，在支付宝和天弘基金合作的初期，天弘基金盘子小、创新意愿强、团队转型速度快的特点无疑是能够促成余额宝成功的重要因素。上述支付宝内部人士就坦言，余额宝上线前也有诸如华夏和嘉实这样的基金巨头同支付宝商讨过合作，但是对方给出的提案基本上停留在专门的基金淘宝商城这种老路子上，这与大基金公司业绩较好，不愿意轻易做出较大创新有很大关系。

既然看到支付宝同天弘基金合作的诸多好处，为什么易付宝还要偏爱大基金公司呢？透过苏宁和阿里的产品状况对比，其实不难发现苏宁选择大基金也是无奈之举：一是易付宝和支付宝规模不同，二是客户对象不完全相同。

众所周知，支付宝是第三方支付行业的龙头老大，2012年市场份额占比达46.6%，而易付宝所占份额不足1%，无论是用户数还是业务量双方差距都极大。在此背景下，余额宝所作的是将支付宝已有的超过4亿活跃用户和天量沉淀资金引入到天弘基金，并且可以利用支付宝的强大市场号召力及品牌效应。很多投资者对天弘基金并不了解，仅仅是凭借对支付宝的信任和使用习惯才做出投资决定，这也是缔造了余额宝3个月600亿资产神话的要素之一。

反观易付宝所面临的市场环境，一方面没有既有用户和资金沉淀，另一方面也缺乏市场号召力和品牌信任度。在这一情况下，选择本身实力强，名气大的基金公司来吸引投资者便是顺理成章的做法了。而且为了“不把鸡蛋放在一个篮子里”，第一期就引入多家基金公司，甚至可能是多种基金产品，这也足以看出苏宁在拓展易付宝余额理财上的难度。也因此，苏宁能够真正在余额理财、互联网基金销售上站住脚，可恐怕还需要时间检验。

除此以外，易付宝余额理财的一个重要思路就是开拓对公业务，这将是苏宁为其开放平台商户和供应商提供的一个“资管渠道”。与个人投资者不同，机构投资者对产品的需求更为繁复，单客净值也要高很多，与“余额宝”贯彻的长尾效应、“屌丝理财”不完全相同。而这无疑需要服务能力更强，产品线更丰富，机构客户服务经验多的大基金公司介入。

需要注意的是，目前支付宝在同天弘基金的合作中收取了较低的费用。天弘基金方面告诉笔者，普通货币基金向投资者收取的管理费为0.33%，股票基金的管理费为1%，托管费统一为0.1%，而作为基金销售的传统渠道，银行要分得管理费的50%作为尾随佣金，还不包括支付结算费用。支付宝并不向天弘基金收取尾随佣金，仅收取普通支付结算的技术服务费，以及一些固定金额的营销活动费用，比例远低于传统银行渠道。因此，天弘基金的“增利宝”能够额外让利0.05%给投资者，未来可能合作推出的其他基金类型让利会更多。如果苏宁想在余额理财、基金销售方面与支付宝形成竞争，巨大的成本压力可能会进一步增大其难度。

消费金融成色待考验

对于9月27日的扩大消费金融试点范围，银监会称主要是为了贯彻落实《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国办发〔2013〕67号）。该文中明确指出要“逐步扩大消费金融公司的试点城市范围”和“尝试由民间资本发起设立自担风险的消费金融公司”。

就在银监会公布扩大试点范围的同时，《消费金融公司试点管理办法》修订稿亦正式向社会征求意见。此次修订稿同2009年版本相比，放宽了出资人门槛，并将出资企业的要求放宽至主营业务到非金融企业，仅要求消费金融公司提供适合消费贷款业务产品，引入具备一定消费金融业务管理和风险控制经验的战略投资者即可。

受这一消息影响，市场纷纷猜测完全符合新标准的苏宁、美的等电器消费类企业可能提出申请。而银监会也表态在消费金融公司的扩大试点工作中，将坚持商业化、市场化原则，尊重市场主体的意愿，由机构自愿提出申请，银监会根据办法规定的各项准入条件进行审批。

笔者就此向苏宁方面求证时，前述内部人士给予了肯定的答复，该人士表示相关材料正在筹备中，苏宁确实有申请成立消费金融公司的计划。

但值得注意的是，已经试点3年时间的4家消费金融公司，并不是处在一个顺风顺水的状态下发展，整个行业面临着陷入困顿的尴尬局面。

目前国内消费金融的业务范畴同美国等发达国家有较大不同，作为消费贷款最重要组成部分的房贷和车贷都是严令禁止的业务内容。除此以外，由于本身不能吸收存款，消费金融公司往往要从银行等其他金融机构获取资金，成本相对较高，因此贷款利率也十分可观。有中银消费金融公司的从业人员向笔者大吐苦水，他指出电器类消费贷款尤其难做，在大部分电器都在几千元水平的今天，无论是在资金获取的便捷度还是在资金成本上，消费金融公司都很难和信用卡相匹敌，而这无疑给跃跃欲试的苏宁敲响了警钟。

反观支付宝的信用支付，其使用的便捷性的确远远超过传统消费金融公司，也给苏宁试水消费金融做了很好的示范。用户在办理支付宝信用支付后，可以根据用户消费记录等数据，获得1－5000元不等的透支额度，贷款全部由其合作银行提供，阿里巴巴旗下重庆商诚担保公司则为“信用支付”提供全额担保并承担全部风险。

值得注意的是，即便是信用支付这一看似巧妙的“高招”也存有两大隐患：一则商诚担保注册资本金为3亿元，而国内担保公司最大担保额度不能超过资本金10倍。因此，信用支付的总额度约为30亿元。以30天的信用支付期限计算，理想状态下其一年所能提供的总额度也仅仅为360亿。据统计数字显示，2012年淘宝的成交额超过万亿，银行信用卡的交易金额更是在10万亿以上，相比之下信用支付无疑体量太小。另外，在国内信用体系尚不完善的情况下，信用支付的风险管控还存在很大疑问，笔者从支付宝了解到，信用支付已经经过了相当长时间的内测，但迟迟没有推出的一个主要问题就是支付宝自身尚没有找到比较可靠的风控方法和奖惩机制。

根据美国等发达国家的数据来看，消费金融公司信贷资产占全社会信贷资产比例为5.5%左右。按照中国2012年全社会贷款余额62.99万亿元来计算，消费金融信贷的市场可达3.46万亿元。当然，由于业务范围不同，不能简单地将中国消费金融市场同美国相比，但是毫无疑问的是，在国务院鼓励信息消费等政策的影响下，消费金融尚存有较大发展空间。无论是苏宁还是阿里，谁能率先摸清消费者用户习惯、资产流动性和风险控制的一条新路，也许能够做出一番远大于余额理财、基金销售的互联网金融新天地。

本文作者陆绍棠系互联网金融门户(微信公众号：webjinrong)#陆眼观察#专栏作家

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