汇金增持四大行释放什么信号？

“国家队”出手增持国有四大行！

10月11日晚间，工农中建四大国有大行均发布公告，宣布获得控股股东中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）增持。

其中，工商银行获中央汇金增持约2761万股，农业银行获中央汇金增持约3727万股，中国银行获中央汇金增持约2489万股，建设银行获中央汇金增持约1838万股。

四大行公告均指出，中央汇金拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持其股份。

一、中央汇金斥资超4亿元增持国有四大行

具体来看，工商银行获中央汇金增持A股27611989股。本次增持前，中央汇金持有该行A股股份约1237.179亿股，约占该行总股本的34.71%。本次增持后，中央汇金持有该行A股股份约1237.455亿股，约占该行总股本的34.72%。

农业银行获中央汇金增持A股37272200股。本次增持前，中央汇金持有该行A股股份约1400.874亿股，约占该行总股本的40.03%。本次增持后，中央汇金持有该行A股股份约1401.247亿股，约占该行总股本的40.04%。

中国银行获中央汇金增持A股24887900股。本次增持前，中央汇金持有该行A股股份约1884.615亿股，约占该行总股本的64.02%。本次增持后，中央汇金持有该行A股股份约1884.864亿股，约占该行总股本的64.03%。

建设银行获中央汇金增持A股18379960股。本次增持前，中央汇金共持有该行股份1427.864亿股（其中A股股份约195941976股，H股股份142590494651股），约占该行已发行总股本的57.11%。本次增持后，中央汇金共持有该行股份约1428.048亿股（其中A股股份214321936股，H股股份142590494651股），约占该行已发行总股本的57.12%。

截至10月11日A股收盘，工商银行报4.72元/股，农业银行报3.65元/股，中国银行报3.77元/股，建设银行报6.34元/股。按当日收盘价计算，中央汇金此次出手共花了约4.77亿元，工农中建分别花费约1.30亿元、1.36亿元、0.94亿元和1.17亿元。

官网资料显示，中央汇金是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司。2003年12月，中央汇金公司成立，总部设在北京，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。

在中央汇金的职责方面，中央汇金公司根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。中央汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。

二、“国家队”出手意欲何为？

此次“国家队”中央汇金出手增持国有四大行，释放什么信号？出于何种考虑？

中信建投证券银行首席分析师马鲲鹏指出，四大行是银行板块的基石，对板块整体景气度有关键指向意义，更是银行业中国特色估值体系的核心，对此次增持及未来增持意愿的主动公告，真金白银进场，既是对银行板块的整体托举，更是对银行中特估的高度肯定。

马鲲鹏指出，国有大行中特估绝不是主题炒作，而是有实实在在逻辑支撑的系统性重估，其中三大逻辑支柱：一是不差，国有大行房地产、城投等重点领域风险不差，显著优于行业平均水平；二是干净，历史不良出清彻底，全口径不良率已完全反应并消化当前估值隐含不良，且已见顶；三是见底，大行ROE（净资产收益率）已在底部，推动ROE回升的临界点利润增速离当前利润增速非常近。

“板块节奏大带小，地板推动天花板。”马鲲鹏强调称，首先，当前宏观经济正处于企稳向好的关键拐点，宏观拐点对更偏板块beta的大行更有利。其次，今年大行中特估的板块主线逻辑也有利于大行率先表现。因此，不同于以往先给板块天花板估值锚，再带动低估值的节奏，今年的节奏应该反其道而行之，先提升板块地板估值，再推动天花板水涨船高。

除了可以视为“国家队”对中国特色估值体系的肯定外，亦有多位分析人士指出，国家队增持国有四大行还存在回报方面的考虑。

“银行股拥有低估值、高分红、股价稳定等特点，而且A股银行板块的估值相对于境外银行股整体偏低。从这两年发展的情况，银行业发展较为稳健，分红和回报较为可观。”一不愿具名大型券商分析师对界面新闻表示，银行板块是A股的权重。2015年以来，证金公司大举建仓银行股对稳定市场起到了推动的作用。另外，“国家队”资金除了维护市场稳定，还有回报率上的考虑。未来较长的时间内，银行板块仍将是机构资金重点关注的主流。

独立经济学家、中企资本联盟主席杜猛同样认为，在不明朗的市场形势下，不确定性因素增多，但以银行为代表的蓝筹股一直被视为安全系数最高的避险之选。银行股价格又长期被低估，而股息率相对较高，这正是国家队买入的直接动力。

杜猛还补充道：“国家队增持银行股，从另一个方面也反映了市场整体的不确定性。国家队资金对中小市值银行的重仓买入，除了稳健投资的避险需求之外，更多是看重其综合能力和持续的成长性。”

三、如何看待银行板块估值修复？

今年以来，A股银行板块波动明显。具体来看，Wind银行指数4月下旬至5月上旬以及7月份分别出现较为明显走高，然后回落。

截至10月11日收盘，Wind银行指数今年以来累计涨3.8%。但银行股估值表现并不如人意，截至10月11日收盘，A股42家上市银行中有41家银行市净率小于1，破净率达97%。

不过，对于银行板块估值修复行情，行业人士持乐观态度。

前海开源基金董事总经理杨德龙指出，中央汇金此时“真金白银”，对于A股市场意义重大。当前银行股估值普遍偏低，中央汇金持续不断的“真金白银”地投入，有助于银行股估值修复。从今年上半年银行股的表现来看，银行业绩普遍表现稳定，但A股上市银行的破净率仍然较高。增持四大行或许只是个开始，汇金公司此次承诺持续增持四大国有银行的A股份，向市场传递了“持续投入”、呵护市场的强烈信号。这将对稳定和提振投资者信心起到重要的积极作用，也有助于我国资本市场进一步健康可持续发展。

中金公司在《国有大行基本面分析手册》中指出，国有大行具备八大优势：更低的杠杆，更高的资产回报率，安全资产占比更高，更稳定的负债来源，息差更受益于存款降息，手续费表现更为稳定，资本新规更为受益，未来估值更有望长期见底回升。

中金公司认为，作为国之重器，上市银行尤其是国有大行承担着重要的社会责任，因而市场总是担忧银行继续让利的压力。实际上，金融与实体本就互利共生，经济下行期银行让利实体，上行期实体反哺银行。随着经济修复，银行的合理盈利能力会再回归。

广发证券指出，下半年银行业绝对收益概率较大。绝对收益主要来自“复苏交易”，目前来看，市场对下半年经济增长预期已经企稳，下半年政策大概率围绕财政，但政策着力点会更有针对性。长期资金需要关注配置窗口，回调即是机会。

财信证券认为，展望下半年，政策仍有加码空间。在一季度天量信贷投放后，信贷增速有望回归常态，信贷结构改善可期。下阶段，银行业净息差进一步下行的空间不大，负债端与资产端利率跟随式下调或成为常态。在无风险利率下行的背景下，高分红、高股息、低估值的银行股绝对收益空间凸显，下半年中特估行情有望持续演绎。

（界面新闻记者安震对此文亦有贡献。）

本文来自微信公众号：界面新闻 （ID：wowjiemian），作者：曾仰琳、陈靖