芒果TV估值缩水40亿，重启资本大门后能否“捍卫”马栏山？

作者 | 赵仲尧  编辑 | 刘亚澜

制图 | 托马斯

昨日晚间，快乐购发布公告，快乐购拟以发行股份的方式购买快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐100%股权。

发行股份购买资产的同时，快乐购还拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过 20亿元，募集配套资金不超过本次拟发行股份购买资产交易价格的100%，且发行数量不超过本次发行前上市公司总股本的20%。

另外，重组之前快乐购控股股东为芒果传媒，持股比例43.12%，实际控制人为湖南台。重组之后按标的资产交易价格计算，芒果传媒预计将持有快乐购50%以上的股份，仍为公司控股股东，湖南台仍为公司的实际控制人。故不构成重组上市。

伴随着交易细节的披露，五家标的公司的相关数据也一一公布。

值得注意的是，本次配套募集资金将用于标的公司实施芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目，足见芒果传媒对于芒果TV的重视程度。只是快乐阳光（芒果TV）在此轮交易中的估值约为95.3亿元，相比其B轮融资的135亿元，缩水了近40亿。

重组细节

本次交易的具体形式如下：

快乐购拟向芒果传媒发行股份购买其持有的快乐阳光84.13%股权、芒果互娱51.80%股权、天娱传媒100%股权、芒果影视100%股权以及芒果娱乐100%股权;

拟向芒果海通、厦门建发、上海国和、联新资本、湖南文旅、光大新娱、广州越秀、芒果文创、建投华文、上海骏勇和中核鼎元发行股份购买其合计持有的快乐阳光15.87%股权; 

拟向芒果文创、西藏泰富、中南文化、成长文化和上海骅伟发行股份购买其合计持有的 芒果互娱48.20%股权。

事实上，以快乐购为基础重组其他业务在去年8月就有方案。当时快乐购重大资产重组拟购买标的资产包括了与快乐购受同一实际控制人湖南广播电视台控制的7家公司的全部或控股股权：湖南快乐阳光互动娱乐(芒果TV)、上海天娱传媒、湖南芒果娱乐、芒果影视文化、芒果互娱科技、金鹰卡通、天娱广告。

随后，这一打包上市计划被迫中断，根据《三声》的了解，“被迫中断”源于湖南省级宣传系统高层人员的变动。而当时公告称，“本次重大资产重组方案中涉及的标的公司资产状况较为复杂，重组方案尚待商讨和完善，目前实施条件尚不成熟。”

今年6月4日，快乐购重启收购案，原方案中的金鹰卡通和天娱广告被排除在外。

芒果TV估值缩水40亿

马云曾于2015年11月现身芒果TV

公告还披露了五家标的公司的具体估值：快乐阳光估值约95.3亿，芒果互娱约5.08亿，天娱传媒约5.03亿，芒果影视约5.11亿，芒果娱乐约4.30亿元。

2016年芒果TV完成B轮融资，投后估值为135亿元。而在此次重组中，芒果TV估值95.3亿，估值缩水了近40亿。

其实，芒果TV在全面对接湖南卫视内容资源，推行独播的策略下迅速崛起，成为国有体制范围内最成功的互联网视频平台。台长吕焕斌也多次对外强调芒果TV作为核动力的重要性。而估值下降也尚属正常，估值模型不同，大环境变化等都可能造成估值下滑。

芒果TV透露了截至2017年9月1日的数据：芒果TV全网独立用户／日活跃用户4700万，日均VV达2.2亿，PC端视频播放月覆盖人数达到2.4亿，手机APP安装激活量5.5亿，互联网电视终端激活用户数达6500万，运营商电视业务全国覆盖用户4930万，其中湖南省IPTV业务698万。

同时，芒果TV在互联网电视方面的布局有很大想象空间。

2016年8月8日，芒果TV正式宣布进军互联网电视领域，推出芒果电视、芒果盒子、以及自主研发操作系统MUI。今年年初，芒果TV联合光大、国美、创维等推出三款智能电视，其电视品牌定名为爱芒果（IMGO），开始入局互联网电视。就在9月27日，芒果TV与乐视电视达成合作，芒果TV的全量内容将登陆乐视超级电视，乐视超级电视的部分内容也将与芒果TV共享。

芒果的文娱版图

2005年，快乐购由湖南广播影视集团与湖南卫视联合注资亿元成立，主打电视购物，目前已有电视购物、网络购物、外呼购物三种模式，拥有PC端电商平台、手机购物网站等渠道。2015年1月，快乐购挂牌上市，成为湖南广电旗下的第二家上市公司。

被收购方同样是湘军成员，在血统上，它们和快乐购一样同属湖南广电实际控制，各有专长的为芒果在文娱的各个垂直领域开疆拓土：

快乐阳光（芒果TV）是独享芒果内容的视频网站，同时布局了互联网电视， 2016年6月完成 B 轮融资后，募集资金近15亿元，市场估值到达135亿元；芒果娱乐创立了湖南卫视现象级品牌《快乐女声》《快乐男声》，而它们捧红的艺人最终几乎都流进了天娱传媒；芒果影视创立于2001年，曾投拍过《封神》《宫锁珠帘》、《宫锁连城》等影视作品；芒果互娱则是国内电视台第一家跨界运营的游戏公司，公司自研的《爸爸去哪儿》系列手游开启了中国电视综艺节目手游开发的先河。

这也就是说，天娱传媒、芒果影视文化、芒果娱乐三家公司都拥有艺人经纪+内容制作的业务板块;芒果互娱在游戏产业从制作到发行进行全产业链布局，并可以依托湖南卫视获得渠道资源;在产业最下游的渠道上，快乐阳光(芒果TV)则布局了互联网视频。

这将会是一门“1+5＞6”的生意。注入芒果TV等业务的快乐购，很有可能终止自身连续三年净利润下滑的现状；装进快乐购的芒果TV等业务，也能顺利的在股票市场中募集资金，解决长期以来困扰自己的融资问题；最重要的是，收购之前的“芒果兄弟们”虽然优秀，但都没有在各自的领域取得绝对的优势地位，如今芒果文娱巨舰终于整合完毕，集团军效应能让湖南广电更加值得期待。

长期以来，湖南广电一直在为这件事铺平道路、扫清障碍。

5月3日，电广传媒曾发布公告称，湖南广电将其持有的电广传媒全部权益无偿转让至网控集团，湖南广电为快乐购引入芒果传媒旗下资产解决了同业竞争的问题。

同时，湖南广电副台长、芒果传媒副董事长陈刚，芒果传媒总经理、天娱传媒董事长张勇进入快乐购新一任董事会候选人行列。

7月6日，原快乐阳光（芒果TV）总经理丁诚升任湖南广播电视台卫视频道总监，具有资本运作背景的芒果传媒战略投资部部长蔡怀军任芒果传媒副总经理兼快乐阳光总经理。

台长吕焕斌将自己在2016年年度总结工作会的发言定为《捍卫马栏山》， “在媒体竞争的风暴眼中，我们已经退无可退。”

在如今的时间节点，老牌电视湘军的生存环境并不乐观。此时，东方卫视、浙江卫视等地方卫视的接连崛起，“腾优爱”在网络平台上的开疆拓土，各大新兴文娱公司也如雨后春笋般迅速成长。资本的涌入，概念的迭代，新玩家的崛起，留给湘军的时间和空间可能都不多了。