管理700亿资产的基金宣布清盘

近年来清盘的对冲基金名单上将增加一个新的名字，Echo Street。

这是一家由前高盛员工Greg Poole于2002年成立的资产管理公司。在最近向客户发送的电子邮件中，Greg Poole透露，该机构正在向基金投资者返还外部资本。客户将在明年一月初收回大部分资金，其余资金将在明年晚些时候收回。刚成立时，Echo Street管理的资产不到1000万美元。截至今年10月底，该基金的资产规模约为110亿美元。

成立Greg Poole那年，Greg只有28岁，到今年宣布清盘“退休”也只有49岁，急流勇退的背后，是他认为未来做投资，面临的将不光是经济问题，而他“并不比其他人知道得更多”。

根据邮件透露的数据，Select Plus和New World基金的私人投资敞口不到3%，具有很强的流动性，将择机变现，快速为客户返还资金。邮件同时透露了不错的基金业绩数据：Echo Street的Select基金今年迄今上涨了15.5%，Select Plus基金上涨了17.3%，New World基金的回报率为15.4%。

如果回溯Echo Street的历史，你会发现，这是创始人Greg又一次急流勇退的行为。“我返还资本是一个完全个人的决定，这种感觉苦乐参半。我将非常怀念这段关系。”Greg Poole表示。

与此同时，当Greg谈到行业内诸多将领导权从创始人传给新一代的失败尝试，或许意味着这是一次彻底退出。“如果Echo Street转型，将会面临与已经发生过的那些失败转型类似的风险。”

急流勇退

拥有超过二十年历史的Echo Street曾随市场变化而不断调整其投资策略。

Echo Street的初始产品是一只专注于房地产策略的对冲基金，是Greg在高盛工作时期创建的一款基金产品的延续。

在接下来的二十年里，在市场转型和更迭中，Greg反复重新构想和改造自己的基金产品：

在2008年金融危机期间，Echo Street开始专注于信贷业务。

2010年，Greg提出并向投资者介绍了GoodCo（优质公司）这个术语。Echo Street使用结构化研究流程对具备护城河的公司进行分类，并对其长期增长性进行评分，以此识别那些具备长期投资价值的优质公司。

2013年，在聘请了年轻的量化分析师Andrew Yang后，两人创建了一套量化方法，可以自动以市场中立态度运行，而无需调整目标回报。

总体而言，过往的每一次改变，Echo Street的基金都实现了不错的业绩回报，而Greg也很懂得急流勇退的道理。

2020年9月，在一封客户信函中，Greg透露，将关闭其规模约20亿美元的股票市场中性策略对冲基金，并计划在9月底之前返还90%至95%的投资者资本。

事实上，这只基金当时保持着良好的业绩记录。在Greg退出其市场中性策略对冲基金时，扣除费用后，该基金业绩已经击败了标准普尔500指数，同时净股权敞口为20%，波动性为个位数。有媒体分析认为，这一退出之举是因为新冠口罩事件颠覆了很多对冲基金基于历史数据训练而成的投资模型。

不过，Greg并未就此彻底退休，此时Echo Street还运营着约60亿美元规模的多头策略基金GoodCo以及名为Echo Street Select Plus的新基金。这款新产品在随后两个月内推出，同样投资于多头头寸投资组合，但同时具有更灵活的“对冲基金风格”的工具，例如做空。

“为什么对冲基金的环境变得越来越困难？基金经理人生活在由风险约束定义的盒子内。他们可以做任何他们想做的事，只要他们留在那个盒子里......如果那个盒子要包括‘平稳行驶’的需要，那么这个盒子每年的空间都会变得日益狭小。随着我们用来平稳行驶的技术被外界发现，它们就不再平稳了。”在当时的信函中，Greg如是表示。从中不难读出Greg的无奈——在一个变化日益迅疾的市场上，保持独特的不被跟随的策略并不容易。

值得一提的是，Echo Street的核心团队还包括另一位成员，投资组合经理及合伙人George Panos。George于2012年加入Echo Street，负责管理分析师团队并与Greg一起管理公司的投资策略。在加入Echo Street之前，George 也任职于高盛，担任投资管理部门的分析师。

这对合作伙伴的关系将延续。此番基金清盘的同时，George计划推出一只独立的市场中性策略基金，Greg将投资这一基金。

对冲基金的“坏”消息

发生在11月的有关对冲基金的消息还有：

以看空安然公司和特斯拉闻名的做空大佬Jim Chanos关闭了经营四十多年的对冲基金。在致客户的一封信中，他透露计划在年底前向投资者返还资本。到本月为止，他的对冲基金已下跌约4%，资产也从2008年的约80亿美元缩水至不足2亿美元。

这家机构将转型为家族办公室和咨询公司。“众所周知，多头/空头股票业务模式如今面临压力。……虽然我一如既往地对研究和投资充满热情，但我觉得有必要以不同的方式追求这些热情。”65岁的Chanos表示，他的公司将继续为投资者提供“关于基本空头想法和投资组合的定制建议，以及偶尔有利可图的宏观洞察”。

黑石集团也将关闭一只为投资者提供对冲基金和其他交易策略投资的基金。过去四年来，由于回报率低迷，其资产下跌了近90%。

更早之前，10月底以来，欧美股市大反弹引发了一场残酷的“轧空”。根据数据集团S3 Partners的计算，一周时间内，对冲基金在美国和欧洲的空头押注中损失了432亿美元。背后的原因是，许多对冲基金在过去一年里做空了借贷成本较高的公司，但当市场越来越确信美联储将要结束加息周期时，这些股票的反弹使他们措手不及。

这两年，宏观政策和经济因素的变动给对冲基金的经营带来不小挑战。

2011年12月，对冲基金Anchorage的联合创始人Kevin Ulrich宣布，将关闭已经营18年之久的旗舰基金Anchorage Capital Partners，并将该产品管理的74亿美元返还给客户。谈及为何要清盘基金时，Ulrich表示，美联储的“大放水”政策导致市场中充斥着大量的廉价资金，这些廉价资金在推高了股票和债券价格的同时，抑制了企业违约，阻碍了信贷对冲基金典型策略的收益表现。

这一年，同样选择清盘的骑士资本创始人Russell Clark在最后给客户的信中解释称：在经历了几年动荡的市场，当政治因素对市场的影响越来越大之后，最好的办法是结束基金并返还资本。

“为什么在25年的大部分时间里，一个运行如此良好的模型停止了工作？显而易见的答案是央行主导的量化宽松。……这就是我归还资本解散基金的原因。市场现在已经成为一种政治选择。给我一个经济问题，我能正确地估计风险。给我一个政治问题，我并不能比任何人知道得更多。”他的解释里同样流露着无法把握局势的无奈。

任何一种金融产品总会经历周期起伏。一度，在十九世纪七十年代初的几次市场崩盘之后，对冲基金仿佛过时了，但在接下来的十年，它们又重新崭露头角。

我最近陆续听说有投资人在LP那里挺不好交代，有些甚至于失了体面。我得承认，只要做了GP，就难免有做大AUM的欲望和冲动，尤其是行业低迷的周期里，募上一笔钱，续命也好，抄底也罢，或者单纯就是为了保持节奏，结果虽在五六年后才有眉目，但终归得分清目的和手段。

对一级市场的GP来说，Greg Poole清盘的决定没什么参考价值，毕竟流动性在那摆着，还是得为LP负责到底，不过我之前也写过，国内一级市场上，眼下也有一些GP作出相似的选择——把募来的钱退给LP，原因不一而足，但有一条是肯定存在的，投资毕竟还是个理性的事情，一旦面临超出掌控范围的不确定性，那不就成赌博了吗。

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：刘燕秋