谁是A股大哥？

虎嗅注：近期A股最热的话题，莫过于富士康IPO了。从2月1日招股书上报到过会，只用了36天。有说法称刷新了A股IPO最快速度纪录，也有说法称这意味着科技股或将成为A股新宠。今天这篇文章正好借着这件事回溯一下A股的发展简史，以及上交所、深交所之间的竞争。文章来自微信公众号“陆家嘴局座”（ID：lujiazuijuzuo666），作者：局座。虎嗅获得授权转载。

1995年，好莱坞影片《真实的谎言》在大陆上映，这是一部美国动作大片，投资金额高达1.2亿美元，该片最终大获成功，成为90年代动作片中的经典。也是这一年，在中国上海，同样上演了一部惊心动魄的“动作大片”。

1995年2月，国债期货多空双方就327品种展开对决，其中空方是万国证券的老总管金生，当时他所领导的万国证券，占到了全国一级承销业务总额的60%，在二级市场的经纪业务中，也占到了全国总额的40%。当时万国证券有一句响亮的广告词，说“万国证券，证券王国”。

而管金生的对手中国经济开发信托公司，简称中经开，背后的实际控制人是当时的财政部。而管金生与中经开对决的标的，是1992年发行、于1995年到期的三年期国库券，是国债期货的一种主力品种，证券代码327。

327国债上涨时多方兴奋心情，1995年2月23日

同年2月23日，财政部将提高327保值贴现率的消息得到证实，多空双方的对决也因此到了白热化状态。面值百元的327，上午一度被中经开拉到了150元，当时的管金生有点懵了，要知道327国债每上涨1元，万国证券就要赔进去10多个亿。

中午12点多的时候，管金生找到了时任上交所总经理尉文渊提了三个请求：“能不能给我增加点持仓量？”“交易所能不能发个通知，说到现在为止，上海证券交易所没有接到财政部贴息的通知？”“能不能把国债期货交易停下来？”

很显然，尉文渊不可能答应管金生任何一个请求。

到了下午4时22分，空方突然发难。327国债期货大量抛单突然疯狂涌出，50万口！100万口！最后一张730万口的超级大单，直接把价位强行压至147.40元。全场目瞪口呆。

收盘后，根据统计，这天交易的最后七八分钟，万国证券一共砸出了1056万口的卖单，面值高达2112元，而当时所有的327才值240亿。很快，交易所在闭市后发出通知：“经初步调查，发现327国债期货出现严重蓄意违规迹象，交易所正在作进一步调查了解，请各会员单位等待通知。”

晚上9点左右，上交所宣布：

23日16时22分13秒之后的交易是异常的，经查是某会员公司为影响当日结算价而蓄意违规，故16时22分13秒之后的所有327品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此调查当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的的一笔交易价格151.30元。

在“327国债期货事件”中，很多人把事件的原因归结为管金生的头脑发热，无视持仓规定，但实际情况并不那么简单。根据当时的市场情况，对国债期货交易价涨跌的预测，主要依据是国家定期发布的储蓄保值贴补率，而国家对保值贴补率的计算公式却从来没有对外公开过。于是，这个计算公式成了国债期货市场的哥德巴赫猜想，无数人为之殚精竭虑。往往是今天出现一个据说最正确方法，明天又传出一个内部计算公式，这也是国债期货市场频繁波动的主要原因。

右二管金生，1990年

同年5月17日，时任证监会副主席李剑阁召开新闻发布会宣布：为维护改革开放形势，保持经济和社会稳定，保证金融市场的健康发展，经国务院批准，现决定在全国范围内暂停期货交易试点。10月9日，万国证券公司总裁管金生被依法逮捕，最终以受贿和挪用公款罪被判处有期徒刑17年，万国证券也被迫与申银证券合并，形成了之后的申银万国证券公司。

《阿Ｑ正传》是鲁迅先生代表作之一，阿Ｑ原本是个不被人瞧得起的混小子，姓赵，在《百家姓》里排第一，可赵太爷却“给了他一个嘴巴”，反问“你怎么会姓赵？你也配姓赵！”管金生最终惨淡收场，主要原因之一，肯定有高估自己的成分。

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沿着上海的南京路，一直往西，有一个地方叫静安寺。这个静安寺可不得了，它比上海建成的时间还早，相传始建于三国时期。

80年代，在静安寺附近的南京西路1806号，曾经有一家10平米左右的理发店。后来这家理发店换了主人，这个新主人来头可不小——上海工商银行信托投资公司。1986年9月26日，就在这个被改造过的理发店里，全国第一个股票交易柜台开业了，史称“静安营业部”。

静安营业部，1986年

1989年，中央决定开发建设上海浦东地区，并决定设立上海证券交易所。1990年4月18日，上海浦东开发办公室正式成立，两个月后，时任中共上海市委书记的朱镕基，在海外访问的时候宣布上海证券交易所将于年内开业。

他这一宣布，不但令海外舆论界大感惊奇，同样也让国内筹办交易所的人感到措手不及，毕竟1990年并没有成立交易所的计划。时任中国人民银行上海分行金管处副处长的尉文渊主动请缨，并向领导立下军令状——保证上交所年内开业。

当然，消息出来后，急眼的还有深圳领导，因为深圳证券交易所想营业的申请早就递了上去，连牌匾都做好了，但就是迟迟得不到批复，开不了业。深圳自然很着急，但怎么办？在左等右等还是得不到上级领导批复的情况下，时任中共深圳市委书记郑良玉果断拍板：先开始试营业，手续由市里申请补办。

1990年12月1日，深交所试营业，成为我国改革开放后第一家开门营业的证券营业部。因为抢了上交所的“第一”，深交所与上交所之间，也就此结下了梁子。

八天后，12月19日，离年底只差十几天的时候，上海证券交易所在黄浦路19号浦江饭店二楼餐厅终于开业。由于时间仓促，上证所成立的时候自己的新大楼还没建好，只能临时租用了上海浦江饭店的孔雀厅来做交易大厅。

时任上海市委书记朱镕基参加开幕仪式，1990年

那一天，开始交易的只有8只股票，分别是：延中实业、真空电子、申华实业、爱使股份、小飞乐、大飞乐、豫园商城和浙江凤凰。这就是我们常常说到的“老八股”，而且当天上证指数的收盘点位为99.98点，数字极为吉利。

1990年，是中国股市诞生的正日子。上海证券交易所成立初期，上海股票供求关系严重失衡。当时新的股票一时推不出来，只能先通过对已上市公司增资扩股的方式，来增加股票的流动性。

1992年5月1日，上海证券交易所放开了涨停板制度以及“T+1”制度，随后的“股疯时刻”就此来临。究竟有多疯狂？放开涨停板当天，上证指数一小时就从842点，涨到了1365点。股票的涨势更是疯狂，以“电真空”为例，他的最高价是2644元，最低价为1942元，中间直接相差了700多块钱，要知道，那时候还是90年代初期。

巨大的赚钱效应，对于新股的发行，大家更是翘首以盼。为保证新股发行的公平、公开、公正，经人民银行决定，新发的股票采用抽签认购的方式向社会公众发行，这也是“打新股”最初的由来。

当年，计算机技术还未广泛应用，所有想认购股票的，必须要拿着身份证去营业部认购，当时的火爆情况可想而知。据《深圳特区报》记者金涌回忆，当时深圳的常住人口60万，发新股时却涌进了100多万人。上海更是厉害，1991年12月，上海三家证券公司尝试联合租用上海20多个体育馆，那次动用的工作人员、物力之多，在上海股票发行史上是空前的。为了确保发行安全，几乎调动了上海所有警力，但还是出现江湾体育场和徐汇游泳池等场馆大门被疯狂人流冲破，造成多人被踩伤的混乱局面。

大家抱在一起，稍有不慎，队就白排了，1992年

为此，多家证券都组织专人绞尽脑汁想办法，最后在集中很多方案的基础上，形成了1992年30元一本认购证的发行方式。认购证仅面向上海市民无限量发行，实行一次发行，全年有效，多次摇号中签，一本认购证可以反复中签。认购证所得收入，除成本外全部捐给上海社会儿童福利实业。

很多人都认为认购证一定会非常火爆，但事实并非如此。1992年30元一张认购证并不便宜，要知道，工薪阶层一个月的工资才60块，多了买不起，少了又怕不中签，还有不少人说认购证最后收入是捐给福利社的，认为这是券商想着法子骗钱的。

但事实上，大部分上海人都因为错失这次发财机会而终生后悔。随着发行规模、发行数量不断加大，认购证的平均中签率直接最高达到了86.9%，而且伴随着股市不断升温，认购证的价格也不断攀升，直接炒上了天，当时一张没有注明持证人情况的白板认购证，价格直接炒到了上万元。顶峰时，最高达到了3万元一张。当时不少精明的上海人，通过大量身份证不断倒卖认购证，都发了大财，而最出名的，就是用鸡缸杯喝茶的刘益谦。

上世纪，在经历改革开放后，上海人的社会价值观，至少经历了三次冲击，第一次是个体户的冲击，第二次是出国潮的冲击，第三次就是股票热尤其是认购证的冲击。

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深圳是我国第一个经济特区。自1980年成立以来，经过十多年建设，已经从昔日的小渔村变成了现代化城市。与此同时，深圳金融业也得到了飞快发展，到了1996年，深圳市金融从业人员已经达到3.5万人。而仅领先于上证所成立八天的深交所，无论在上市公司数量还是交易量等多方面，都能与上证所平分秋色。

上海、深圳，谁是改革开放之后的金融中心？这两座城市都卯足了劲暗中竞争，而这种竞争集中反映在证券市场上。对于交易所来说，最重要的指标就是上市公司的数量和市价总额。

到了1996年，上证所前9个月成交额是4893.6亿元，深交所则达到了5739.8亿元，深圳全年交易量首次超过上海。从股价指数看，进入1996年，深证指数从年初的1000点左右，到了9月份，已经突破3000点，全年涨幅为300%。而上证指数只是从550点升到了900点左右，涨幅约为163%，大大低于深圳。

1996年9月，在加拿大出差的申银万国证券总裁阚治东，接到公司业务副总裁电话，说上海市政府有关领导来公司现场办公，要求申银万国为推动上海证券市场的发展多做贡献，同时认为公司自营盘子太小，要求扩大规模。

回国后，阚治东同主要领导碰了面，领导主要谈了沪深两地证券市场竞争的问题，领导说：“我们不怕竞争，不是说竞争要不择手段，但是竞争一定要有手段。”而具体的手段之一就是通过上海几家主要券商，重点运作好一些对市场有引导作用的股票，把上海股市往前推进。领导引用了当时投资者极为时髦的说法，“高价股看长虹，中价股看陆家嘴，低价股看金山石化”，指出了长虹、陆家嘴、金山石化三家公司股价对上海市场的导向作用。

最后，在上海永嘉路上的上海市证券管理办公室的圆桌会议上，领导对各证券经营机构提出三点要求：一是要求方方面面不要松劲，把底部控制在894点至900点之间，然后实现上海证券市场稳步往上推进；二是要求指标股做到稳步上升，其中申银万国证券负责陆家嘴、海通证券负责金山石化、上海国投负责申能股份、君安证券负责四川长虹；三是要做活板块股，二线股也要逐步启动往上推。会议结束前，主管领导讲话打气：“气可鼓，不可泄，我们一定要做到深圳市场大下，上海市场不下，深圳市场小下，上海市场往上。”

上证指数全年走势，1996年

通过上海市方方面面史无前例的联手努力，上海证券金融市场在深圳的挑战面前逐渐占据上风，喧嚣一时的“深强沪弱”声音逐渐减弱。上海金融中心城市地位再次得到确认，上海金融、证券行业恢复了原先的那种自信和骄傲。

不过在1996年12月下旬，国务院联合调查小组突然到了上海，调查证券经营中的违法违规问题。人民日报也随之开炮，文章谈到：“自4月以来，到12月9日，上证综指上涨了120%，深证成分指数涨幅达到了340%，这在国际证券市场上，都是极为罕见的，中国股市明显处于过高状态。”文章要求：“各地方、各部门不能自行其是，干预股市，要与中央保持一致，自觉维护全国集中统一的证券市场管理体质。”

人民日报头版社论《正确认识当前股市》，1996年

文章发出后，引起市场强烈震荡。第二天，上海、深圳股市几乎全面跌停，上证指数从前一个交易日的1110.03点下跌到当日的收盘指数1000.02点，下跌幅度达到了9.91%。至此，《人民日报》也从一家新闻媒体，成了一种股市政策工具，充当着“窗口指导”和“道义规范”的作用。

后来，在北京的进一步调查取证下，工商银行上海分行行长沈若雷、深圳发展银行行长贺云，均以拆借证券公司资金罪名被撤职处分。另外被撤职处分还有海通证券公司董事长兼总经理李惠珍、申银万国证券公司总裁阚治东、广发证券公司总经理马庆泉等人。但当时上海证券市场的主管领导并没有受处分，而后步步高升，成为了之后上海的显赫人物。

有人把《西游记》里的妖怪分为两种，一种是没背景的，一种有背景的。往往，有背景的妖怪最后都被带走了，而没背景的妖怪，则都被孙悟空乱棒打死。都说艺术源于生活，高于生活，这句话一点都不假。

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1992年10月，在第一届证监会职工大会上，首任证监会主席刘鸿儒说到：“做我们这个工作，要有充分的思想准备，股市下跌快了，下面有意见，怕被套牢；股市上涨快了，上面有意见，怕影响社会安定；不涨也不跌，上下都会有意见，人家会说你办的不像市场，因此永远是有意见的。”

2015年6月低，股灾刚发生的时候，王亚伟、但斌、江晖等十几个私募大佬开了个会，会后发了联合倡议书，大体的主旨就是响应国家号召，全面唱多市场行情，表示要积极参与救市。据说，当时的宁波基金业协会也邀请了游资一哥徐翔，但是被他拒绝了。他不光拒绝了，他旗下的泽熙一期，更在之后的断崖式下跌行情中，两个月内逆势大涨30%。

徐翔于杭州湾大桥被捕，2015年11月

逆市薅社会主义羊毛，显然是最要命的。几个月后，在杭州湾大桥上，穿着一身阿玛尼白大褂的徐翔被依法逮捕。除此之外，监管部门也开始了内部大血洗，国信证券管理层被约谈，总裁陈鸿桥在家中自杀，然后救市总指挥证监会主席助理张育军落马，证券市场的老人姚刚也被带走。

到了2016年1月7日，在新开年之后的第四个交易日，上证指数连续熔断两次，于上午9:59分，两市暂停交易。当时有个段子比较搞笑，说交易员小明家隔壁老王礼拜一借酱油被撞见后，职业股民阿三隔壁家的老王也开始谨慎起来，周四上午10点就提前过来借酱油，结果裤子还没来得及脱掉，就被休市回家的阿三撞见。

上证指数触发两次熔断，停牌收市，2016年1月7日

显然，肖钢主席并没有领会到老领导讲话的精髓——股市风险都是涨出来的。一个月后，2月20日上午9时许，在北京金融街19号富凯大厦，肖钢与即将履新的刘士余在证监会门前握手“交接”。

刘士余上台后，资本大鳄成了扰乱市场稳定的害人精，“价值投资”一跃成为A股投资的指路明灯，贵州茅台的最高价一度达到799.06元，市值近万亿。再其上任的两年期间，上证指数一直保持着稳步慢牛姿势，累积涨幅13%左右，都说刘士余以前是银行出身，连K线是啥都不懂，怎么能做好证监会主席。但事实却告诉你，刘士余对中国资本市场的把握，简直是炉火纯青。

2018年3月8日，富士康工业互联网股份有限公司获得发审委员全票通过。从2月1日富士康招股书上报起到过会，仅仅用时36天，直接创了A股最快记录。

一时间，科技股直接成了新宠。上周五，创业板指数直接旱地拔葱，放量大涨3.53%，一举站上年线。领导说，“18+1”大以后，我国已经步入新时代，新时代肯定要有新气象。目前，监管层之所以力荐“科技股”，主要原因还是过去的权重银行、煤炭、房地产等，俨然已不符合新时代的门面担当，都说政经不分家，炒股你可以不会看K线，但你一定要懂政治。如果说2017年是“价值投资年”，那局座则认为2018年将是“科技腾飞年”。

当然无论是什么年，最终赚钱的，永远都只是少数人。

两会期间，有一段视频在网上广泛流传，有记者询问刘士余，对于BAT以及360等回国上市有什么看法，刘士余反问道：“你们觉得是好事吗？”得到肯定回答后，刘士余激动地说道：“那好啊，咱们一起干啊！”