上证指数3000点保卫战的关键时刻，长期资金的一举一动在震荡的市场环境下更为引人关注。

12月6日，财政部联合人力资源和社会保障部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），对社保资金投资范围、费率、投资监管比例进行了优化调整，其中对于权益市场投资比例的调整更是增加了“加码A股”的市场期待，立刻在资本市场刷屏。

财政部公开表示，目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。对比此前《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第28条“证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%”的规定，此次社保基金增加对于权益市场的配置，有利于为资本市场引入更多长期资金。

乐观者预计，上述比例意味着较大的增量资金空间，排除投资类别的交叉重复及实际投资口径差别粗略估算，上限比例将有35%的增长空间。就具体投资比例的提升，招商基金研究部首席经济学家李湛分析，因社保基金理事会并未详细披露不同资产的配置情况，考虑到权益类资产会计处理的特点，根据2022年末的社保基金会计报表推算，按照交易性金融资产中一半为权益类投资、长期股权投资全部为权益类投资测算，股票与股权投资总占比约35%左右。

不过亦有市场人士分析，股票类和股权类的比例拆分很难界定，不能确定是否有交叉，理论上如果股票和股权的总体比例达到75%是一个过于激进的比例，40%亦可能是一个总的上限。

对于社保基金将有多大的增量空间，据一位中型券商总裁判断，“当前社保基金有望入市是一个比较重要的节点，将为资本市场带来千亿级别的资金增量。”

据多方了解，社保基金会的投资一般分为两部分：一部分由基金会直接管理运作，占比约为四成；另一部分则委托给投资管理人管理运作，占比约为六成。直接管理的运作方式主要包括：银行存款、信托贷款、股权投资、股权投资基金、转持国有股和指数化股票投资等。而委托部分的投资则主要包括：境内外股票、债券、证券投资基金，以及境外用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。

据Wind（万得）数据显示，截至今年三季度末，社保基金持有639家A股公司股票，持股数量为609.36亿股，合计持股市值高达4139.17亿元。另据公开资料显示，截至2022年底，社保基金投资结构为：股票类资产占比为34.67%，债券类资产占比为46.33%，权益类资产占比为9.35%，其他类资产占比为9.65%。其中，股票类资产包括股票、基金、股权投资等，权益类资产包括基础设施、房地产等。据一位接近社保基金人士表示，“相对于社保基金实际的投资比例，此次监管公布的比例属于上限概念。”

除社保基金有望加码A股，近日，中国人寿、新华保险两大国有保险机构首度联手建立500亿元规模私募基金，被市场认为是险资入市的新动向。11月29日晚间，中国人寿和新华保险同步发布公告称，双方将分别出资250亿元，共同发起设立私募证券投资基金有限公司。

一、社保基金三变：投资范围、比例和费率

据业内人士透露，此次《管理办法》的发布，或是社保基金加码A股的较强信号。另据一位接近社保基金人士透露，社保基金希望能够更加开放和提高灵活度。

国泰君安证券首席经济学家何海峰认为，《管理办法》出台，意味着社保基金率先做出政策安排，是一个重要的示范性举动。随着消费恢复、投资增长、企业盈利回升，叠加各类政策落地，将对资本市场形成合力的提振效果。

关于投资监管比例，《管理办法》指出，根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。

其中，股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型养老金产品、混合型养老金产品、公开募集基础设施证券投资基金、上市公司优先股、中国存托凭证，合计不得高于40％；直接股权投资、非上市公司优先股合计不得高于20%；产业基金和股权投资基金（含创业投资基金）不得高于10%；上市公司优先股和非上市公司优先股合计不得高于5%。

在管理费率方面，《管理办法》结合相关监管改革方向，适度下调了管理费率、托管费率上限。其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%；货币现金类产品管理年费率不高于0.1%；股权投资基金管理年费率不高于1.5%；托管人提取的托管年费率不高于0.05%。

“坚定地做多中国资产，纵使短期内业绩有一定的波动，但拉长时间看，定能收获丰厚的投资回报。”今年10月底，全国社会保障基金理事会理事长刘伟在2023年境内投资管理人座谈会上表示，社保基金会和各家管理人要充分发挥机构投资者和长期资金作用，在服务国家战略实施、助力资本市场稳健发展的同时把握投资机遇。

李湛认为，由于社保基金是长期投资者，对于股票类资产，其投资行为将更注重企业的基本面和未来发展潜力。因此，具有良好基本面的上市公司可能会受益。考虑到社保基金每年给付对于现金的需求，持续稳定分红的高股息板块可能受益更加明显。对于股权类资产，社保基金的投资可能更多集中于符合国家中长期战略导向且具有较高成长性的企业。比如，半导体、量子计算等前沿产业领域。

从社保基金投资收益率来看，2022年，社保基金投资收益额-1380.9亿元，投资收益率-5.07%。其中，已实现收益额829.52亿元，已实现收益率3.43%。同时，社保基金自成立以来的年均投资收益率7.66%，累计投资收益额16575.54亿元。

二、保险大基金500亿

除社保基金，近日备受关注的保险“大基金”亦引发关注。

11月29日晚间，新华保险发布公告称，公司与中国人寿寿险公司分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司。

据了解，此次中国人寿和新华保险联合设立的私募证券基金得到了一定监管政策方面的支持，以发挥长期保险资金的“压舱石”功能，这意味着保险资金将更大力度地支持资本市场。

对于该基金未来的投向，中国人寿称，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。同时，其表示，这有利于发挥好保险机构投资者的积极作用，拓展保险资金参与资本市场的广度、深度，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。

据市场分析，保险资金是资本市场中长期资金的重要组成部分，是市场稳定器和经济发展的助推器。今年以来，监管陆续出台多项政策，引导保险资金支持资本市场发展。

国盛证券发文称，近期市场持续震荡调整，主要原因是关注经济复苏进程（放缓）的蓝筹股表现疲软，投资者做多意愿略显不足。不过其关注到压制市场的多重因素迎来积极边际变化，随着国家队的增持和上市公司的密集回购，市场多空失衡格局或修复。

现实中，继中央汇金时隔八年再度出手增持四大行股票和ETF（交易型开放式指数基金）产品后，10月16日晚间，中国移动、中国石化、中国铁建、宝钢股份、中远海控、华润微、中煤能源、三峡能源、海康威视、中国电建这10家上市央企集体发布增持回购相关公告。

同时，近日多家上市公司、实控人、主要股东正在抛出增持回购计划，用“真金白银”提振市场信心。甚至不少上市公司回购计划资金总额达到亿元级别，诸如合盛硅业实控人提议公司回购金额上限达10亿元。

“中期看，随着稳增长政策的密集出台，经济修复进程有望加速，增量资金或重回抓反弹阶段，关注量能同步放大水平。同时注册制全面落地后，其优胜劣汰机制有助于市场风格会趋于‘蓝筹化’，沪指的中级行情不会缺席只会越来越深入。”国盛证券研报认为。 

本文来自微信公众号：财经五月花 （ID：Caijing-MayFlower），作者：丁艳、杨芮，编辑：杨芮、袁满