黄金价格剧烈波动，“避险资产”也成了投机标的？

本周，黄金和比特币携手大涨成了市场津津乐道的话题。

但就在现货黄金本周刷新历史新高，一度涨至2144美元/盎司之际却出现了大幅回调，截至发稿现货黄金微涨0.24%，至2030美元，距离本周的高点，跌幅达到了5%，上演“过山车”行情，“避险资产”究竟还可以避险吗？

德意志银行全球经济与主题研究负责人Jim Reid认为，因为黄金不支付任何利息，因此，尽管按名义价值计算，黄金周一已经创下了历史新高，但与1980年通胀调整后的峰值相比，还差20%。

世界黄金协会将黄金的突然上涨归因于短线技术交易。分析师认为，很可能是衍生品市场触发止损点后，算法交易系统自动执行一系列的买入交易，黄金过去三年一直在这些历史高位附近徘徊，却缺少一个合乎逻辑的基本面原因，或许技术操作是最好的解释。

Reid认为当前黄金的“避险属性”基本不再，价格处于历史高位，市场比较依赖数据指引，在经济与通胀前景仍存在不确定性情况下，需要防范数据超预期波动影响，投资者更要防范黄金剧烈波动的风险。

有趣的是，看好黄金的分析师似乎与看好比特币的分析师一样，都是基于市场的乐观情绪以及黄金技术面的突破，并非从基本面出发，欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）首席全球策略师Peter Schiff表示，黄金的亮眼表现得益于“市场的大量需求，且2000美元的水平是坚实的支撑位，不管美联储未来怎么走黄金都会走强”。

分析师指出，就算比特币的运作机制是理性的经济分析捉摸不透的，但比特币至少可以被视为纯粹投机的完美工具，而黄金的波动突然无法解释，这是不是也意味着当前黄金也更容易受到技术操纵，不再是对宏观经济层面的反应 ：

与加密货币的拥有者不同，黄金的大多数持有者年龄较大，可能也足够明白不应该把他们的财务信任寄托在一块愚蠢的石头上。

黄金究竟为何涨？

普遍认为，市场美联储降息预期升温使得金价上涨，但实际是金价与实际利率的背离，利率下降对金价‘有利’的另一面是利率上升本应对金价不利，但事实并非如此：

2023年4月以来，伴随着实际利率从1%左右的位置升破2%，黄金价格却在1800-2000美元/盎司的区间高位震荡，可以说是抗住了实际利率上行带来的压力测试。

也有观点认为，各国央行对黄金的需求是其上涨的重要因素，但分析师认为，从历史经验看，决定黄金走势的重要因素并非实物环境需求和央行购金，甚至从数据看，实物黄金需求与价格走势呈现一定负相关，也就是说，黄金价格更多受金融属性影响：

部分央行增持黄金主要意在优化官方储备资产结构、增强抵御全球金融市场波动能力和资产稳定性，更多是出于战略层面考量，这与普通投资者目标存在明显差异，并非普通投资者所认为购金来提振价格的想法。

根据Metal Focus的数据，今年全球央行已增加了800吨黄金储备，但媒体分析认为，对于这一数字需要谨慎对待，各国央行并非持续性地向国际货币基金组织报告黄金储备，黄金流动实际上是不透明的。

与央行持续购金热不同的是，全球黄金ETF年初至今已流出189吨，且已连续六个季度呈现净流出态势。原因在于，黄金ETF背后的投资者主要根据美债实际利率进行黄金投资的判断，面对着持续走高的实际利率，ETF的流出也就不难理解。

黄金未来怎么走？

有媒体分析认为，黄金在本周的价格剧烈波动，先可能让那些把黄金当作“避险”资产的投资者感到担忧，这表明黄金价格极不稳定，并不是可靠的避风港：

单一持有黄金可能不再被认为是一种合适的投资组合策略。对黄金的传统看法可能正在发生变化。

Shiff认为最近几天虽然黄金价格出现了明显回落，但2000美元的水平是坚实的支撑位，未来一段时间，金价大概率维持高位震荡，并保持强势：

只要跌至2000美元以下，都会出现大量买盘。我认为我们已经扫清了障碍，巨大的涨幅即将到来。

在美联储加息的时候，黄金都能升破2000美元，那么在当下美联储停止加息并即将降息的阶段，黄金的价格走势可以想象。不管美联储未来怎么走，黄金都会继续上涨。

与其以往一样，Shiff再次向比特币开炮：

比特币的涨势是由“猖獗的投机”助长的。

但Reid却认为，从历史上看，虽然购买黄金可能看起来是对冲通胀的好方法，但实际上“只有在正确的时间购买”黄金才能真正对冲通胀，且从黄金中长期走势看，其涨幅落后于债券等传统风险资产：

自1800年以来，黄金经通胀调整后的年回报率为0.32%。与国债的3.07%回报率和股票的6.83%回报率相比，这相当低。

可以看出黄金表现不佳，作为一项投资，黄金可能让你感到有些失望。”

且有分析认为，美股等股指反弹，使得黄金作为对冲资产组合波动的作用有所弱化：

从过去加息收尾及降息开启阶段的资产价格表现发现，对于股票等风险资产而言，加息收尾阶段的表现不仅不亚于降息开启阶段，甚至还略胜一筹。历轮美联储加息收尾之后，美股基本上都趋于走强，150个交易日的平均收益率能达到11.7%。

本文来自：华尔街见闻，作者：葛佳明