正确的提示信息

扫码打开虎嗅APP

从思考到创造
打开APP
搜索历史
删除
完成
全部删除
热搜词
2018-07-09 12:42
小米上市,雷军最难时刻开启

来源:曲高和众(ID:m15875)

作者:孟庆祥


7月9日,小米香港上市,如预期一样破发。比业界此前的各种说法,估值都更差。

 

说雷军开始认为应该2000亿,后来说1500亿靠谱,最后雷军说“怎么着也值550亿吧”。若按发行价17港元计算,市值是484亿美金,比最后一轮融资的估值高7%。


招股书显示,小米上市前的9轮融资其实都是优先股,可以理解成借钱和风投之间的一种模式,和纯风投不同。优先股具有优先清算的权力,还有每年小米承诺的投资股息,这些条件让小米必须上市,只要价格高于450亿美金即可。

 

又有坊间传说,小米上市前的若干个月,从同行挖人,当然也给出了期权之类的承诺。说如果小米按2000亿美金谈,那就是糊弄你;如果按1000亿美金谈,还算是有诚意;如果按500亿美金谈,就相当于给你送大礼了,结果上市了真的不到500亿美金。

 

小米起步时,手机市场正在由功能机向智能机过渡。小米发布第一款手机时,智能机大约在市场上占40%左右,这是起飞的最佳时机。所以雷军所谓风口上的猪,说的其实就是时机。即使是天才,即使公司力量强大,没有时机其实也是无法破局的。2011年,华为把终端搞了BG,最主要的就是准备真当回事来整。倘若华为再晚两年发力,估计也不一定能搞起来。

 

抓住了起飞的良机,这是雷军的幸运。不幸的是,已经到了非上市不可的时候,股市非常低迷,随着中美贸易战,回归A股的互联网概念大幅崩盘,股市气氛对概念的不信任崩溃。雷军再讲什么故事、商业模式等都被解读出胡扯,这是雷军的不幸。

 

雷军商业模式的大逻辑是低价迅猛增长,用增长、多元化和各种组合拳创造奇迹。人们为奇迹投钱,然后滚雪球,创造更大的奇迹。最后一举改变商业生态,这是典型的互联网模式。

 

互联网模式的基础就是通过各种方式构造垄断,然后赚钱。

 

问题出在大多数行业和互联网天然属性不一样,就是你无法垄断。比如滴滴打车,把竞争对手都干死了,它还是不能垄断。ofo、摩拜即使再干死一家,也不是什么好行当,想赚垄断的钱,门都没有。

 

雷军的金牌,也就是顶级代理,共368家,其中7成赔钱,2成平,1成微利。代理这东西可不像炒股,从商业模式上说是必须赚钱的,因为它没有股份可炒。那他们怎么死心塌地地卖小米的货?


第一,确实有情怀和看好未来的因素。第二,雷军给他们股票啊,但这个股票是要掏钱买的。也就是说雷军通过股票延伸到渠道,大家都靠股市上涨赚钱,实体店可以略亏。日后,如果把竞争对手干死,或者干得奄奄一息,就可以赚钱。


股市之所以能够给微利,或者亏损企业很高的估值,其内在逻辑也是期待它日后垄断可以赚钱。所谓按互联网公司来估值还是按制造企业来估值,意思就是前者将来能形成垄断,后者不能,只能赚当下的钱。

 

雷军的商业模式能否在将来获得垄断优势?目前还很难论述清楚,因为它比滴滴、共享单车复杂得多。股市,是一堆人投票的结果。各种看法的人都有,用实际行动投票。

 

很显然,雷军给后来员工的期权以及给经销商的股票价格不会低于500亿美元的估值。那么问题来了?如果实际市值长期不能高于500亿美元,将会发生什么?

 

很简单,作鸟兽散。

 

时间期限是多少呢?如果较大幅度下挫,比如跌到400亿美刀。三个月之内就会挤兑成灾。如果盘整在500亿美金、600亿美金附近,那么期限为半年左右。

 

这里面还包括一个巨大的隐患,那就是后面那些投资较大的优先股。如果看股价涨不上去,要求退出,麻烦就更大了。

 

当这批经销商作鸟兽散之后,能不能组织起新的经销商?

 

很难,让经销商赚钱的方法只有一个,那就是产品涨价。产品一旦涨价,线上也得涨。要想在这么短的时间把价格涨上去,这是相当难的。涨价与雷军一直宣称的理念,一贯的做法是矛盾的。我相信雷军不敢涨价。

 

在我看来,小米这盘棋真的很难下。

 

雷军不是我,是天才,这不是开玩笑,我真认为雷军是非常牛逼的。我也想看看天才到底怎么下棋。

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
打开虎嗅APP,查看全文
频道:

大 家 都 在 看

大 家 都 在 搜

好的内容,值得赞赏

您的赞赏金额会直接进入作者的虎嗅账号

    自定义
    支付: