百度投资的齐家网“流血”登陆港股，但开盘即破发

可能今天是什么好日子，八家公司扎堆登陆港股，港交所摆上了四面锣，两家公司共敲一面锣。

原本预计于7月5日挂牌的齐家网母公司齐屹科技（下称齐家网），也在今天如愿以偿。但是被称为“互联网家装第一股”的齐家网开盘即破发。

截至7月12日收盘，齐家网股价跌破发行价4.85港元，报4.54港元/股，总市值54.94亿港元。

老股东百度

齐家网以团购起家（前身为上海团购网），而后逐渐转型为O2O互联网家装平台。2010年12月，齐家网展开融资计划，于当年12月完成A轮融资，在之后的2015年4月、2018年3月，完成了B、C轮投资。招股书显示，齐家网C轮融资金额约为2230万美元（约合人民币1.4亿元）。

百度在2010年齐家网A轮融资之时便斥资1.9亿元入局，目前持有齐家网14.39%股权。作为齐家网的第二大股东。

而齐家网曾在2011年申请A股上市，中国证监会在2011年4月接受了齐家网的A股上市申请审核，但由于A股情况发生变化，齐家网在2011年10月放弃A股上市。

齐家网今天终于上市，百度的重心则从O2O，到AI，再到搜索和内容，时隔八年，百度还能否给齐家网相应的资源与光环？

持续亏损，齐家网寻求改变

招股书显示，齐家网2015年、2016年、2017年营收分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元，但经营亏损分别为1.63亿、1.54亿、1.085亿。

值得一提的是2015~2017年，齐家网的毛利率分别为62%、41.5%、50.1%，但销售及营销费用非常高，2017年此费用占营收比为49,7%，几乎与毛利持平。

此外调整后，齐家网也是亏损。2015年、2016年、2017年持续经营业务经调整亏损分别为1.63亿元、1.52亿元、8932万元，显然齐家网经营活动处于持续烧钱的状态，仍需要外部供血。

齐家网2015年、2016年、2017年优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为783.6万元、1.129亿元、7.43亿元，这导致齐家网三年年度亏损分别为3.47亿元、4.1亿元、8.55亿元。

但是，通过优先股和可转债融资供血的同时，齐家网的却有些跑不动了。

2015年~2017年，齐家网流动比率分别为1.4、1、0.9，经营活动所产生的现金流量净额分别为-9560.2万元、-1.01亿元、-1.19亿元，与此同时，公司账上的资金也在逐年减少，齐家网年末的现金及现金等价物分别为7.58亿元、6.12亿元、4.8亿元。

家装是个慢行业，并且流程很长，通过互联网虽然能在前端高效获客，但在后端的施工、交付环节偷不了懒，要实打实考验各装修公司的运营、供应链、交付能力。

2015年，互联网家装迎来资本风口的同时，很多公司开始尝试自营业务，试图做深家装市场，齐家网也不例外。

2017年齐家网自营业务占营收比重为59.4%，贡献了过半的营收。

但是，据邓华金2017年在接受媒体采访时透露，公司战略已发生转变，开始收缩自营的业务，延展平台的部分。

这次全球发售所得款项的用途，齐家网拟将大半投在平台建设上：约60%用于开发网上平台；约15%用于技术基础设施及系统的投资；约10%用于开发自营室内设计及建筑业务；约10%用于其他战略投资及收购；及约5%用于一般营运资金。

看来跑不动的齐家网，正在寻求自身的改变。

互联网家装行业的激烈竞争

《证券日报》采访行业人士认为：“当前，很多互联网家装公司扩张很快，很大的原因是因为这个行业太好了，市场规模非常大，并且随着旧房改造、局部装修等需求的不断崛起，未来的大盘子还能更大，而且用户刚需明显、客单价高、现金流充足，都给装修公司在全国快速扩张提供了动力和实现可能。”

家装市场是一个庞大的市场，据2017年高盛发布的研究报告，中国的家装家电市场将在2020年超越美国，成为全球第一。

和美国、日本、韩国等发达国家不同的是，中国出售的地产通常是毛坯房，而非已经装修好的房子。高盛预计，由于文化的不同，中国消费者在未来依然倾向于选择毛坯房，之后按照自己的喜好进行装修。

而高盛报告显示，家装产业在整个中国零售业中的占比仅有5%（不包含汽车和能源）。在日本，这一比例为7%，美国的比例为10%。中国在家装上的人均花销仅为133美元，日本为522美元，美国则高达928美元。国内家装在零售业占比过低和人均家装消费过低，依然可以支撑中国家装业迅速发展：

虽然国内家装市场潜力巨大，装修、改造和家用品市场依然在快速发展阶段，具有垄断或寡头地位的公司尚未出现，排名行业前五的企业往往连3%的市场份额都没有。万亿市场还没有巨头诞生。

同样，在在互联网家装的赛道上，也没有分出胜负。目前除了齐家网，还有土巴兔、住网、积木家、爱空间等互联网家装品牌。

亿邦动力《2018年中国家居健康消费白皮书》中显示，中国家装市场规模庞大，互联网家装发展强势，在互联网家装市场份额中，土巴兔用户规模第一，齐家网排名第二;而根据易观智库存的数据，土巴兔市场占有率第一位，齐家网第二位。

虽然港股上市，齐家网并没和对手拉开差距。如何开垦互联网家装这块好田？竞争还远未结束。

作者：避难所小子 微信公众号：高街高参（ID:gjgc168）