别人家的机构，给LP分了500亿

一年净赚160亿美元。

在投资回个本都困难的“寒冬”，竟有基金给LP逆势分钱，而且一出手就是70亿美元（约503亿元人民币）。

据知情人士透露，近日美国知名对冲基金巨头Citadel（城堡投资）计划将2023年基金利润中的70亿美元（约合503亿元人民币）给到投资者。而这已经不是第一次了，2022年，Citadel同样给LP分了70亿美元。

这家对冲基金新贵对LP历来大方。自2018年以来，不管经济形势如何，Citadel坚持给LP分钱，截止目前已经给LP分了250亿美元（约合1791亿元人民币）的利润。

当然，对LP大方的底气来自拔尖的业绩。2022年～2023年，Citadel两度蝉联对冲基金业绩冠军，成功取代桥水基金，成为对冲基金的“新王者”。

顺着这次分配来窥探“新王密码”，我们看到，一家基金，一家对冲基金要称王，起码要做到两点：第一，要在策略上就做好穿越周期的准备；第二，要舍得卷，并且卷就要卷赢——如果你看透了“资本”，或许会发现，其本质是穷尽生产资料和生产力，以追求剩余价值最大化，天生使命就是“卷”。

放在Citadel这里，具体看点如下：

1. 用多重管理人策略去中心化，抵抗波动；

2. 规模克制，但只追求“相对的克制”；

3. 在竞争对手都在卷分配的时候，更大方地向LP分配收益；

4. 不刻意追求非共识，但要在大的共识下做到准确的差异化。

一、一年净赚160亿美元，超越桥水基金

近几年，Citadel势头凶猛，业绩已经全面超越老牌“对冲之王”桥水基金。

Citadel已经连续两年登顶对冲基金最赚钱榜单第一。据罗斯柴尔德家族旗下FOF机构 LCH Investments 测算，2022年 Citadel 为客户净赚了超160亿美元，超越桥水，位列第一，甚至刷新了“华尔街空神”约翰·鲍尔森2007年经典“大空头”一役中的156亿美元纪录，成为历史最佳。2023年，Citadel依旧保持业绩第一，但相比2022年38%的投资回报率，2023年Citadel多策略基金 Wellington 投资回报率稍有回落，下降至15.3%。

除了年度成绩，Citadel还拿下全球对冲基金的累计回报第一。据LCH测算，成立于1975年的桥水基金总共给投资者带来近580亿美元净收益，而1990年成立的Citadel已超越桥水，累计净回报高达到了659亿美元。

对冲基金的话语权要交接到Citadel手里了。尤其在瑞·达利欧（桥水）退居二线、戴维·埃利奥特·肖（D·E肖）、伊斯雷尔·英格兰德（千禧年）、保罗·辛格（埃里奥特）等对冲基金的创始人均年逾古稀之际，55岁的Citadel创始人Ken Griffin大有接棒之势。

Citadel一骑绝尘的关键，在于其多重管理人策略（Multi-manage）。

多重管理人策略（Multi-manage），是指Citadel将筹集的资金分配给数十支不同的团队管理，同时给每支团队设定风险参数范围，各团队在给定的规则下独立交易。目前Citadel旗下涵盖了股票、全球固收和宏观、大宗商品、信贷以及量化等多元投资组合。

这一策略将最大程度把风险“去中心化”，降低市场波动对基金的影响，稳定回报，尤其适用于剧烈波动的市场。

2023年投资回报排名前三的对冲基金，无一例外采用的都是多重管理人策略（Multi-manage）。除了“新王”Citadel之外，排名第二和第三名的分别是Point 72和Millennium。二者同样是华尔街顶级对冲基金，前者是金融美剧《亿万》原型，“华尔街疯狂赚钱机器”，AUM高达314亿美元，2023年回报率为10.6%，后者被称为“量化投资界的黄埔军校”，AUM高达614亿美元，回报10%。

据巴克莱数据显示，过去5年，42家采用Multi-manage策略的对冲基金平均年化回报率为8.1%，较行业其他公司高出2个百分点。

当然，“选对策略”只是Citadel成功的第一步。

另一步制胜之法听上去十分朴素，即维持规模的“克制”。随着基金资产规模不断积累，Citadel会定期向客户返还利润，让基金规模控制在合理范围内，不会过度求大。

算上2023年，Citadel已经连续两年，每年定期给LP分红70亿美元。预计2024年初，Citadel基金资产规模约为580亿美元。

这是品牌长青的关键。一方面，当基金管理的资产规模变得非常庞大时，投资经理将较难获取超过市场平均收益的回报率；另一方面，定期将利润回馈给客户，能更好地跟客户培养信任，让投资者更愿意长期把钱投给Citadel。

二、投资者撤退，对冲基金“让利”换规模

Citadel拿下对冲基金“新王”，也是行业洗牌的结果。

很多人印象里，对冲基金向来是站在金融鄙视链最顶端的小众精英，总能在别人业绩为负的时候稳稳赚钱。

但2023年，对冲基金也没那么幸运了，大多数对冲基金甚至没有跑赢美股标普500。

截至2023年12月31日，美股标准普尔500指数上涨了约24%。相比之下，对冲基金行业平均回报率仅为个位数。根据对冲基金研究公司PivotalPath的数据，到2023年，对冲基金今年截至11月的平均回报率为5.7%。专注于股票和信贷的策略表现最好，而宏观和管理期货则表现不佳。

更有超万亿的资金从对冲基金中撤出。

据纳斯达克eVestment数据显示，截至2023年，投资者已从对冲基金净撤资约750亿美元（约合5387亿元人民币），这是继2022年对冲基金流出约1120亿美元资金后（约合8045亿元人民币），又一轮资金流出。这对于总量34000亿美元的对冲基金行业来讲，配置正在趋缓。

业内人士表示，随着股市的强劲上涨和债券收益率的上升，投资者可获得的无风险回报也随之提高，这也倒逼全球对冲基金不得不提高投资者的回报，以遏制资金外流。

为了留出LP，无外乎两点：提高回报率或是“让利”。

让利的途径大致有二种：一种是像Citadel一样，将利润返给投资者。    

不少对冲基金开始给LP分利润。根据彭博报道，另一家“基本面与量化策略相结合”的老牌对冲基金D.E. Shaw宣布将把旗下两只基金2023年的全部利润返还给客户。D.E.Shaw目前AUM达600亿美元，旗下一支旗舰基金D.E.Shaw Composite，2023年回报率为9.6%，旗下第二大基金，专注宏观投资的Oculus基金，2023年回报率为7.8%。

第二种是降低carry比例。    

近日，史上最大对冲基金之一Jain Global准备开张，这是Millennium前高管Bobby Jain单飞后创立的第一支对冲基金，首发规模预计超100亿美元，有望创下对冲基金的历史纪录。

Bobby Jain逆势募资的筹码，并非个人品牌或过往业绩，而是大幅砍掉carry。通常情况下，对冲基金和客户的carry通常是二八开，客户拿走80%利润，对冲基金拿20%。而Bobby Jain直接打对折，仅收取10%的carry，并承诺这一折扣永久有效。

另外，为了保证投资回报率，不少头部机构也在控制基金规模。比如开头提到的Citadel和Millennium等基金已经封闭，不对新资金开放募集。

这也使得数十亿美元资金分流到了中小对冲基金。比如Schonfeld和Balyasny。这两家基金在过去两年扩张规模，并在2023年大举招聘，抬高了运营成本，但回报却不及预期。两支基金2023年投资回报率仅为3%和2.7%。Schonfeld已经于2023年11月宣布，将裁员15%以削减成本。

对此，业内人士预测，一些业绩令人失望的对冲基金可能会被迫裁减交易员、削减成本，或者与竞争对手合作。

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：张俊雯