油价四连涨，布油站上80美元，原因何在？

本文来自：华尔街见闻，作者：李笑寅，原文标题：《油价四连涨，布油站上80美元，投行警告“市场比当前价格紧张的多”》，题图来自：视觉中国

红海紧张局势推升油价突破80美元大关，分析师警告：油价接下来还会涨。

周四，国际油价已“四连涨”。截至发稿（2月9日下午），布油报81.6美元/桶，美油报76.21美元/桶。

据新华网和中新网消息，以色列总理内塔尼亚胡于2月7日表示，拒绝巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）提出的关于在加沙地带停火和释放加沙人质的提议，市场担忧中东地区的冲突有扩大的趋势；同日，美国无人机晚间袭击了伊拉克首都巴格达的一辆汽车，造成伊拉克什叶派民兵武装“真主旅”3名成员死亡，其中包括一名高级指挥官。

在全球原油供应高度不确定性和季节性因素影响下，摩根大通和渣打银行的分析师近日表示，油价有望进一步上涨，全球原油市场库存趋紧，最早将在本月开始下滑。

摩根大通：库存最早于4月开始减少

红海局势持续搅乱全球原油市场，油价或将进一步上涨。

据媒体报道，摩根大通首席大宗商品分析师Natasha Kaneva在最新报告中表示，预计布伦特原油市场将趋紧，到5月油价再上涨10美元。

据悉，Kaneva给出的预期油价建立在此种前景设想下：

“假设地缘政治溢价为零，且沙特阿拉伯和俄罗斯将从4月份开始向市场回流总共400kbd（千桶/日）的自愿减产。”

更重要的是，Kaneva表示，库存持续减少是驱动后市趋紧的主要因素。

她指出，如果欧佩克继续限制供应并将自愿减产延长至年底，那么市场很容易转向平衡状态——这种情况下，库存最早将于4月开始减少。

根据Kaneva的计算，今年石油市场将出现300kbd的小幅过剩，其中第一季度库存增加400kbd，然后到年中库存开始减少。

目前来看，影响油价的关键地区（美国、欧洲、新加坡、日本等）的可观察原油库存正在逐月减少，为28亿桶，比12月的出口量低4000万桶。

另一边，红海局势紧张推迟了部分原油交付。据Kpler数据，红海贸易中断已导致1.5亿桶石油延迟交付，1月的水上原油库存下降了5500万桶，陆上原油库存达到2017年有数据跟踪以来的最低水平，为44亿桶。

同时，炼油厂的稳定运行和相对温和的冬季气候导致今年截至2月2日当周的成品油库存增加了800万桶，但仍低于4000万桶的五年平均水平。

今年迄今，可观察到的液体石油库存总量总计为3100万桶。过去五年平均来看，1月份可观察到的原油库存平均减少了800万桶，而成品油库存增加了1700万桶。

随着原油库存减少，布伦特原油价格走强，1~3个月的现货溢价从年初的0.21美元/桶扩大至今天（2月9日）的0.66美元/桶。

为什么库存会下降？

报告指出，导致原油库存急剧下降主要有以下三个因素：

• 需求方面，全球经济正在复苏。美国经济似有“软着陆”的迹象，通胀逐渐下行至2%的目标值，2023年GDP增速虽然环比下降但强于市场预期；欧元区、亚洲国家的经济也正处于不同程度的复苏进程中。

  
  

• 供给方面，欧佩克原油出口量一直在下滑。按照30日移动平均线计算，欧佩克12个成员国目前的原油出口量比10月峰值时少了约1.3mbd（百万桶/天）；俄罗斯成品油出货量持平，低于12月时承诺的20万桶的降幅。

• 第三，裂解价差和利润率均稳健回升，一定程度上刺激了炼油厂产量。报告称，欧洲、新加坡和美国的汽油裂解价差一直在回升，并在冬季异常强劲。

美国方面，受辛烷值紧张（本季度成本创新高）及出口强劲的影响，美国汽油的裂解价差年初以来持续走强。

欧洲方面，多艘货轮因红海地区的武装打击行动而改道，导致欧洲进口原油延迟交付，库存水平持续走低；另外，欧洲炼油厂目前正在检修，使得欧洲汽油裂解价差自10月底的低点以来已上涨了10美元/桶。

全球地区方面，柴油库存仍处于紧张状态，地区性的汽油裂解价差一直在上升，在红海局势影响供应的情况下尤其如此。

市场比油价还紧张

渣打银行的大宗商品研究主管Paul Horsnell也认为原油库存将逐渐萎缩。

Horsnell预测，继1月份库存减少幅度低于正常水平之后，本月全球石油库存预计将每天减少160万桶。

Horsnell还指出，上个月的库存量每天增加30万桶，平均库存量为120万桶，这一季节性库存量“似乎比平常要少”。

因此，Horsnell警告称：

“市场可能比当前价格紧张得多。”

“美国原油产量的任何增长在2024年都是不可持续的，而全球平衡的加强将越来越多地反映在每周的美国原油库存数据中。”

本文来自：华尔街见闻，作者：李笑寅