全球经济不再同此凉热：德日英可能陷入衰退

德国超越日本，戴上世界第三大经济体的荣耀头衔不到一周， 德国央行德意志联邦银行2月19日发布月度报告说，德国经济可能在今年一季度小幅萎缩，让已面临多重挑战的德国经济陷入技术性衰退。德国央行当天在报告中说，继去年四季度萎缩0.3%之后，德国今年一季度经济“可能再次小幅下滑”。连续两个季度国内生产总值（GDP）萎缩即被视为技术性衰退。

评级机构惠誉（Fitch Ratings）首席经济学家布莱恩·柯尔顿（Brian Coulton）对《财经》记者表示，该机构日前对美国、日本和欧元区的“四大”经济体：德国、法国、意大利和西班牙引入了新的即时预报模型，采用混合数据抽样（MIDAS）回归模型，通过月度指标来预测GDP增长。

与2023年12月的全球经济展望报告相比，新模型预计美国GDP环比增长0.6%（非年化），而德国GDP环比增长为负1.0%，令人意外。

欧洲和日本经济活动放缓程度相对温和，这反映出，那些增长缓慢的经济体本质上比那些享有较高持续增长水平的国家更容易陷入经济萎缩。《财经》记者金焱摄

德国央行在报告中列出德国经济面临的诸多挑战，包括外部需求疲软、消费支出低迷、国内投资受到抑制等。不过，报告认为，劳动力市场强劲、通胀放缓等因素将为德国经济提供一定支持，“没有证据表明出现经济活动持续、广泛、明显减弱意义上的衰退”。

尽管经济学家在相当长一段时间警告美国会出现经济衰退，但美国的经济产出、就业创造和消费者支出一直保持在高于趋势水平的状态。由于劳动力市场的强劲、金融市场状况的缓和以及进入2024年的强劲消费支出，前景继续乐观。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者指出，过去三年来对美国经济的错误推论可以说是他们犯下的最大的一个错误，在他们看来通货膨胀要么永远走高，利率也因此必定飙升；要么通货膨胀会完全消失，利率也因此会迅速下降，市场走向了极端的判断，在总体上都是错误的。实际上美国一直处于“正常”的商业低迷周期，而不是金融危机驱动的低迷。

英国和日本经济在去年年底出现萎缩，凸显了美国强劲增长与世界其他地区更为疲弱的经济状况之间日益扩大的鸿沟。《财经》记者金焱摄

2021年，美国商业周期处于典型的过热阶段，新冠疫情后私人需求大幅飙升，而公共需求则火上浇油，这一组合引发了通货膨胀，美联储则经历了很长一段时间的认识滞后，随之而来的是利率大幅攀升。高通胀削弱了实际收入的增长，早在美联储开始大幅加息之前，实际收入增长的局限就开始抑制消费，这是通胀最初开始下降的方式，美联储的行动不是开启了这一趋势，而是巩固了这一趋势。关键的问题是，需求会对较高的通胀和较低的实际收入增长进行自我修正，从而为通胀持续下降奠定了基础。

扭转经济衰退预测的最大积极因素来自近期美股的“狂飙”。自去年10月底以来，标普500指数已经累计上涨了20%以上，持续刷新历史新高。此前美联储发出信号称，旨在遏制通胀的加息周期已经结束，预计今年将降息。美国劳工部最新公布的非农就业数据显示，今年1月美国经济新增就业岗位35.3万个，远高于经济学家的预期，也是自去年1月以来的最大增幅。不过多数华尔街人士预计，1月就业人数的大幅增长将被未来几个月的疲软数据所抵消。美国劳工部预计未来几个月的招聘活动会出现季节性反弹。

当地时间2月20日，世界大型企业联合会放弃了长期以来对美国经济陷入衰退的预测。 世界大型企业联合会于2022年7月首次宣布，其领先指标预示着美国的经济衰退即将到来。而在那之后的每次月报中，该商会都会重复一遍这一预测。世界大型企业联合会研究组织推出的美国1月谘商会领先指标显示，该指数在1月份下降0.4%，至102.7，跌至自2020年4月以来的最低水平——而2020年4月正是美国因新冠疫情而短暂陷入衰退的时候。尽管其领先经济指数仍预计美国未来几个月经济增长乏力，但其多个分项指标上涨，预示着美国经济将能够摆脱衰退的泥潭。

最新数据显示，尽管日本2023年经济增长了1.9%，但名义国内生产总值（Nominal GDP）以美元计算为4.2万亿美元，不及德国的4.5万亿美元。柯尔顿认为这种变化主要反映日元兑美元的大幅贬值，而不是德国经济增长超过了日本。其实在疫情后，尤其是2023年日本经济连续三个季度环比正增长，股市、东京楼价都大涨。日前在东京证券交易所上市的股票的总市值（以美元计算）超过中国的上海证券交易所，跃居世界第4位。世界交易所联盟（WFE）的统计显示，这是东证自2020年6月以来首次超过上海的总市值。 

日本通胀也正在打破长期低迷的僵局，停留在3%左右，外资也大量涌入，在种种迹象指向日本似乎要脱离长期衰退的局面之际，日本去年四季度国内生产总值（GDP）意外连续第二个季度萎缩，显示经济陷入衰退，这令日本央行结束负利率政策的前景蒙阴。根据日本政府的报告，日本2023年四季度GDP环比折年率萎缩0.4%，前一季度修正后为萎缩3.3%。经济学家此前预估是增长1.1%。

日本央行在日前的货币政策会议上，全会一致决定维持将利率控制在极低水平的大规模货币宽松政策。虽然日本经济的温和复苏仍在持续，但日本央行似乎更关注工资和物价稳定上涨的经济良性循环能否实现。央行将通过低利率支撑经济，为2024年春季劳资谈判（春斗）中加薪提供助力。杰弗瑞·杨指出，日本的低通胀/低利率，或多或少是出于选择。

英国国家统计局2月15日公布的数据显示，去年四季度英国经济环比下降0.3%。鉴于去年三季度英国经济环比下降0.1%，连续两个季度经济萎缩，英国经济已陷入技术性衰退。去年四季度英国服务业下降0.2%，制造业下降1%，建筑业下降1.3%。

英国国家统计局表示，2023年全年英国经济增长动力疲弱，仅增长0.1%。为抑制通胀，英国央行多次加息，通胀水平虽明显下降，但仍高于通胀目标。此外，英国企业投资和民众需求严重不足，经济增长乏力。

2023年四季度英国GDP折合成年率下滑1.4%，相比之下，同期美国GDP增长3.3%。即使工资增长两年来首次超过通胀率，提高了消费者的购买力，但作为英国经济主要推动力的消费支出在2023年下半年仍有所下降。 

英国和日本的增长数据与欧洲大陆大部分地区的疲软状况很相似。

本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：金焱（发自华盛顿），编辑：苏琦