一分钟狂卖26亿股票，百亿私募砸盘

2月21日凌晨2点25分，被处罚的百亿量化私募宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“灵均投资”）在官方公众号发布公告道歉。

灵均投资的公告表示，对于被沪深交易所采取限制交易措施，公司坚决服从。由此造成的负面影响，公司诚恳致歉。下一步，公司将严格把控交易进度、交易约束、控制交易节奏，确保在交易全过程做到平滑交易、均衡交易，切实维护正常市场交易秩序，全力保障投资者合法权益。

图源：灵均投资公告

受此事件影响，监管对量化高频交易的重视趋严。对于灵均投资2月19日开盘的大额卖出，仅一天后，2月20日，上交所及深交所均对其限制交易并启动公开谴责程序。同日，沪深交易所表示，量化交易报告制度已平稳落地，建立健全量化交易监管安排，未来持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析。

一名量化交易人员告诉时代周报记者，“近期量化高频交易回撤明显受微盘股下跌很大影响，在市场风格切换的时候量化的波动会加大。”

一、百亿私募“砸盘”

2月19日，龙年首个交易日，在港股“三连阳”，外围市场一片大好的情形下，沪指高开，然而开盘后一分钟时间内，却出现“砸盘”走势。2月20日盘后，“砸盘元凶”灵均投资被沪深交易所限制交易、公开谴责。

据沪深交易所公告，交易所在2月19日交易监控中发现，灵均投资名下多个证券账户分别于9:30:00至9:31:00及9:30:00至9:30:42两个交易时段，通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，卖出沪市、深市股票合计11.95亿元及13.72亿元，开盘后一分钟内总成交金额达到25.67亿元，导致指数快速下挫，影响正常交易秩序，构成异常交易行为。

对此交易行为，沪深交易所决定，从2024年2月20日起至2024年2月22日止，对灵均投资名下相关证券账户采取限制交易措施，限制其在上述期间买卖沪深交易所上市交易的所有股票，并启动对灵均投资公开谴责纪律处分的程序。

对以上相关处罚，灵均投资公开表示，“公司高度重视，内部进行了深刻反省和检讨”。2月21日，时代周报记者试图联系灵均投资相关人士，但截至发稿未得到回应。

事实上，量化私募近期集体遭遇“水逆”，相较于2023年傲视全市场的表现，可以说是“风水轮流转”。步入2024年后，上一年颇为“吃香”的中小市值个股迎来了“惊魂时刻”，随之而来的，不少量化指数增强产品创下历史最大的单周跌幅，一些量化中性产品净值也出现明显回撤，其中不乏诸多百亿规模的量化私募。

市场一度有传闻称，“有头部量化私募大量产品清盘”“量化私募面临破产”等。2月21日，头部量化私募幻方量化相关人士告诉时代周报记者，“幻方目前的产品清盘是由于投资者赎空导致的清盘，是基金运营的正常现象，跟市场传言的DMA杠杆交易没有任何关系，幻方目前无论是自营还是资管都没有杠杆策略的产品。”

时代周报记者关注到，幻方量化2月6日曾发布公告称，于当日以2.5亿元自有资金申购公司旗下产品并投向A股市场。对此，上述幻方量化相关人士回应称，“目前该笔资金已经投入市场，投入和外部投资者一样的产品中，并且已经建仓。”

二、龙年量化投资遇阻？

2023年，量化投资可谓是风光无限。私募排排网公布的2023年百亿私募收益排行榜前十的私募基金中，量化私募占六席，“主观+量化”私募占一席，主观私募占三席，且从2023年基金收益情况来看，百亿私募收益榜前九位全年收益均超过10%。

图源：私募排排网

从上年私募基金的整体表现来说，量化策略可谓是全面碾压主观策略。私募排排网数据显示，2023年全年，展示业绩的32家百亿量化私募年度整体收益为6.43%，其中31家实现正收益，仅一家收益为负；而展示业绩的41家主观百亿私募，年度整体收益为-3.26%，其中仅有14家实现正收益，占比不足35%。

海通证券基金研究团队发布的《2023年度私募基金年度报告》中指出，量化策略表现较为出色，其中市场中性策略取得了6.41%的平均收益，这一策略中收益为正的产品比例也高达92.80%，是所有私募策略中正收益比例最高的策略。同时，量化多头产品也取得了不错的收益，以指数增强为例，三大指增策略平均的超额收益超过了10%，其中中证1000指增的超额收益更是达到了接近15%的水平。

上述量化交易人员表示：“2023年中小盘的市场表现较好，无论是公募基金还是私募基金，重仓中小盘的策略均取得不错的回报，但时间来到2024年后，情况发生了一些变化，尤其是2月春节前市场集中下跌，量化基金都遭遇了很大的回撤。”

从Wind微盘股指数今年来的走势来看，上述轨迹可以得到证实。据Wind数据，自2024年首个交易日1月2日至2月21日收盘，合计31个交易日该指数下跌了31.62%，其中，区间最大跌幅高达49.63%。

对于量化策略的看法，半夏投资李蓓曾经在2023年10月份的基金月报中进行过预测。她表示：“后续增量资金，将不会再是量化基金一家独大。无论是‘国家队’托底，还是保险入市，或是外资回流，传统的价值投资型主观多头补仓，显然都不会去买平均40～50倍PE的小盘股，只会买入大盘蓝筹。”从今年市场的走势来看，她的预测比较准确。

另一名量化私募的交易人士告诉时代周报记者：“市场风格切换时，量化模型无法及时根据当日的市场数据进行风格切换，数据的滞后性导致了风格切换之时量化基金的‘负超额’可能持续。”

时代周报记者梳理多家量化私募2月以来的超额收益情况，绝大多数为“负超额”，部分私募仅2月5日～2月8日这一周，超额收益就低于-10%，其中不乏知名的百亿私募。

今年以来，量化私募均回撤明显。此次涉事的灵均投资，其旗下“灵均中泰量化30专享领航8号”今年来已亏损了29.83%。据渠道反馈，有不少量化私募春节加班迭代策略。也有量化私募表示，不会人工干预策略因子，以免导致人为误判。

图源：私募排排网

三、监管重拳出击

对灵均投资的处罚落地后，2月20日，监管层再度强化量化交易监管。

证监会表示，下阶段出台的量化交易监管系列举措，将成熟一项、推出一项，并充分加强跟市场各类投资者沟通交流，把握好工作节奏和力度，促进量化交易规范健康发展，维护市场稳定运行。

沪深交易所也指出，在市场参与各方的共同努力下，目前针对量化交易的专门报告制度已平稳落地，存量投资者已按要求如期完成报告工作，增量投资者落实“先报告、后交易”的规定，各方报告的质量总体符合要求，为进一步加强和改进量化交易监管打下了基础。沪深交易所将结合报告信息，持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，动态评估完善报告制度。

此前，《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》于2023年9月1日发布，于2023年10月9日正式实施。

两大交易所表示，近年来，随着新型信息技术广泛运用，量化交易已成为重要的交易方式。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。但量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

沪深交易所也提到，将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点，借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排。具体措施包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管；进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管等。

此外，沪深交易所也将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：金子莘，编辑：王薇薇