长生的末日，A股的拐点

本文来自微信公众号：港股那些事（ID：hkstocks），来源：格隆汇APP，作者：飞鼠溪，数据支持：勾股数据。

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长生末日

长生生物无论如何也想不到，因为一篇文章，它的发展轨迹就走成了它的K线图那样，前半生顺风顺水，突然就走到了万丈深渊。人生的起落就是这样充满戏剧性。

2018年10月16日，长生生物收到了罚单，不是几百万，也不是几千万，而是91亿元。白纸黑字，清清楚楚。

91亿是个什么概念？

2018年一季度末，长生还能发出财报，一季度显示其总资产账面价值是46.84亿，2017年全年长生的营收是15.53亿，利润是4.29亿。

这样，你可以知道91亿是个什么概念了，它直接宣判了长生的死亡，价值是负的。

那些说什么看中长生的制药能力和牌照优势，如果后续存在重组可能，过几年换个马甲，公司又起来了，你听听就好了。在这样的罚单之下，什么制药能力和牌照优势都是渣渣。

但投资者们不相信长生生物的罚单，他们相信A股的套路。垃圾股的春天不是已经来了吗？

从2018年11月8日起，长生生物一口气涨了7个涨停，股价从2.66元涨到3.94元，上涨幅度近50%，这足以让更多的韭菜为之疯狂了。

长生的投资者也无论如何想不到，长生的股价可以一天之内从涨停到跌停，再回到涨停上去。

2018年11月16日，ST长生再一次涨停，这是自11月8日以来的第7个涨停。当天追进去的资金有2.18亿元，没有一笔资金是准备拿长的，他们都在盘算着下一个交易日会不会有资金接盘，就像过去7个交易日一样。过去7个交易日里，有3个交易日换手率超过20%。

只要后面还有傻瓜，就足够了。

但不幸的是，他们没有等来傻瓜，周五收盘后，他们等来的是上交所和深交所先后发布的上市公司重大违法强制退市新规。

新规发布后，深交所立即点名了长生，仿佛嫌弃到一刻都不愿意耽搁，启动对长生生物重大违法强制退市机制。

再然后，ST长生发布了停牌公告。

周五追进去的资金没有等来傻瓜，他们自己成了最后一批傻瓜。

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A股开始惩错

然后被人围观：

说实在的，胆敢抄底长生的，基本上都是聪明人，我身边就有一位朋友抄底了，他一个板就走了。

他们太熟悉A股过去的套路了。

那实在是倒霉，做错了呢？

大多数人的选择是就地卧倒，等着有一天被炒上去解套。支撑他们的这一信念是“没有只跌不涨的股票”，股票垃圾不垃圾不是关键，A股的过去历史表明，一轮牛市过来，各种重组概念来袭，阿猫阿狗都可以上天。

所以，抄底长生的，赢了，这种连续跌停之后的报复性反弹带来的收益是非常可观的，输了，过几年又是一条好汉。

按照A股过去的套路，这种玩法的赔率是很高的。君不见，徐翔当年是如何在重庆啤酒上一战成名的。

我起初是无法理解A股这种玩法的，我接触港股后，才知道为什么A股这种玩法屡试不爽。因为A股没有惩错机制。

A股不会有港股那样一天剁个80%的大屠杀。这周四，港股里的中国海景（1106.HK）一度跌逾90%，收跌78%。

A股过去很多年也很难见港股那样一天无人问津的股票。去拉下这周五的成交量，是可以发现港股一天里有许多的股票是没有一笔成交的。比如这只，保诚（2378.HK），流通市值81亿，这周五就成交了2000股。

A股的这种现象意味着：

对企业，无论企业是做的好还是坏，其股票都可以享受不错的流动性。

对投资者，做错了投资，压根不会撞上港股那样的铡刀。不幸被套了，选择就地卧倒，早晚有一天会解套。

但是这种没有惩错机制的市场是一个正常的市场吗？它会持续长期地存在吗？

答案现在看来是：否，A股已经开始惩罚错误。

这两年，尤其是对中小票，A股的惨烈是远超2015年股灾，甚至超过了2008年的金融危机。原因何在？A股开始惩错了，而不仅仅是经济或者金融外部因素造成。

成熟的市场上，牛市背后的推动因素是基本面的改善，当然也有流动性的原因，但基本面是最主要的。这也是美股被喊了这么久到顶了，但指数仍然在高位的原因，因为美国的经济在改善中，公司的盈利状况在改善。

既然基本面是主要的，你也就能明白，牛市不可能是普涨，因为不是所有的企业基本面都会改善。那些竞争力持续下滑的，即使大环境在改善，它也会没落。

而在基本面上，行业龙头，论资金优势、规模优势、人才优势，分分钟都要碾压小企业，大企业的管理层脑子不出问题，经济好的时候扩张比小企业快，经济不好的时候抗风险能力强，经济危机下还可以顺便吞了中小企业。

这是为什么，在成熟的股票市场上，一个行业的龙头企业更容易享受高估值溢价。这也是为什么港股里面这么多的小市值股票没有成交量，成为僵尸股。很简单的道理，一家没有什么前途的公司，为什么会有活跃的成交量。

然而，A股过去就是视这些常识而不顾的。

但一个市场早晚会走向成熟，外资的涌入，大陆投资者的成熟，监管制度的完善，都会推着它走向一个符合常识的成熟市场。

我们去年和今年也可以看到，许多中小票的流动性开始枯竭。

另外要指出的是，美联储加息带动的全球流动性收缩加快了A股这一进程。

这会只是阶段性的惩错吗？我认为不是，投资者在成熟，注册制在路上，中国进入存量主导时代，这些都将导致A股的惩错机制将是持续存在的。

在当前A股一众垃圾股票里，长生不会是最后一个被惩错的。

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谨记自己或许是傻瓜

我从大学的时候开始玩股票，先接触的A股，再接触的港股和美股，最初的时候无知者无畏，觉得投资很容易，越加深入了解投资后，越加感觉到投资的不容易。

股票市场上，归纳起来，是赚三个优势的钱。

第一个是信息优势。你比别人掌握更多关于投资标的公司的信息，尤其是重要的信息。举个例子，如果你是在一家手机产业链上的公司里工作，你可能能更早知道手机产业链的下滑即将到来。这或许会给你做空手机产业链的优势。

第二个是分析优势。你比别人更能从众多的信息中分析出有用的东西来，更懂公司的商业模式以及商业模式的时代动态变化。

第三个优势是心理优势。信息优势和分析优势能够帮你更好地理解一家企业，但这仅帮你完成了研究的部分，真到投资时，却完全是另一回事。这在你看很短期的收益时，尤其如此，因为短期股价波动受到的因素太多太多。这就决定了，除了信息和分析优势外，你还得有心理优势。当股价不断下跌的时候，有几个人能坚持自己当初的信息与分析是对的？

抛开心理优势，我们来给投资划象限的话，就如下图所示，你知道的与你对手盘知道的。A象限确定性非常高，想赚大钱是很不容易的。B象限无疑是最优的，而C象限是最危险的，D象限是一个混沌状态。

然后，对投资者来说，还有一种情况是更危险的，那就是他以为他在B象限，其实他在C象限。这种情况下，他以为自己知道，而别人不知道，他会下注比较狠，而真实情况恰恰相反。

抄底长生生物的，不知道是把自己定义在哪个象限。

随着A股惩错的进行，叠加美联储加息所带来的全球流动性收缩，这里面肯定会有被错杀的股票，但大量的被剁成这样是一点也不冤枉的。

所以当你抄底时，还是先问下自己是位于哪个象限。

如果你不审视，而你的对手盘却审视了，这意味着，在你们这一买一卖的交易中，你大概率是看错的那个，是傻瓜，你的期望收益会是负的。

这当然不意味着你在这场交易中就一定亏损。这好比你去赌场，赔率的设定决定了你的预期收益是负的，但你有时也会赢，但是，只要你玩的次数足够多，你就逃脱不了大数定律。大数定律之下，你的收益一定会回归期望值，即你一定是赔的。

投资也是如此，你的投资是一个长期行为，只要你一直在市场里，大数定律就会起作用。你的投资收益是要回归期望值的，所以你也许抄底抄对了一次，但长期却是亏的。

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结语

相比港股，A股曾经是个人投资者的天堂。它没有惩错机制，你做错了，也不会有永罚，你投错的股票仍然会涨回来，会享有不错的流动性。

然而，这个没有惩错机制的市场已经渐行渐远。就像长生这类的股票，随意抄底的投资者会解套无期。

许多年以后回看这个期间的股市，或者更能清晰地看到一个鲜明的A股时代拐点。

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