本文来自：华尔街见闻APP，作者：常嘉帅，头图来自：视觉中国

在过去三年ESG （环境、社会和公司治理）投资产品大热之后，光环已经日渐黯淡。

根据晨星的季度数据分析，在美国和欧洲新发行基金中，含有“ESG”名称的比例已从8.3%的高峰下降至3.3%。同样，谷歌数据显示，对“ESG投资”的在线搜索量已经回落至2019年中期的水平。另据LESG数据，公司分析师电话会议中提及ESG一词的次数，也从2022年的季度高点下跌了59%。

部分原因在于与ESG运动最密切相关的清洁能源股票遭遇重创。电动汽车销售放缓冲击了特斯拉等行业巨头，标普全球清洁能源指数今年以来已下跌12.25%，与同期标普500指数10%的涨幅形成鲜明对比。

2019年至2022年期间，ESG投资的兴起正值清洁技术估值飙升，而如今这一情况则出现反转。自年初以来，投资者已从专注于低碳领域的基金撤出22亿美元，且每周流出规模持续扩大。这显示ESG可能只是一种短暂的投资热潮，而非贯穿各行业的金融革命。

对投资者而言，ESG投资可以说是一种为道德目标支付溢价的选择。在近些年主动管理基金费率普遍下行的背景下，资管公司的ESG产品却反而会收取更高的费用。晨星数据显示，在美国权益基金中，ESG策略的资产加权平均费率为0.52%，而整体平均水平仅为0.33%。

但事实是，更高的费率，并没有带来更好的收益，将ESG选股标准，极大限制了可选标的数量，加大了配置的难度。以机构蜂拥而入的丹麦风机制造商维斯塔斯为例，该股市盈率在2022年一度攀升至534倍，说明高可持续性评分的股票存在被炒作至估值过高、从而导致较低回报的风险。

而且，据媒体援引Leibniz研究所2月份的一份报告指出，ESG评分系统实际上非常混乱，不同评级机构给予同一家公司的评分存在巨大差异，即便在具体的"环境""社会"和"公司治理"等因素方面也是如此。研究人员还发现，环境因素往往是整体评分中最关键的部分。

ESG投资的低回报率下，资管机构也已经认清了形势。世界最大资产管理公司黑石已不再使用ESG这一术语，摩根大通和道富环球投资管理公司也在今年2月宣布退出气候投资联盟“Climate Action 100+”。

媒体分析指出，过去几年里ESG投资热潮的驱动力可能源自对主题投资的渴望。但如今，投资者现已找到了投资电池、云计算和人口老龄化等更具体的主题产品来满足自己需求。

本文来自：华尔街见闻APP，作者：常嘉帅