狂咬小米的柔宇背后：量产、技术与上市危机

文/零柒、幸谷、佐罗

编辑/九月

这几天，小米和柔宇的“折叠屏手机第一生产商之争”引爆了科技媒体圈。

指责小米手机“公然造假，价值观很low”的柔宇科技，它的产品如何？是否已经解决量产问题？柔性屏的技术难题到底有哪些？针对这些问题，锌财经采访了接近柔宇科技的人士和行业专家，并前往柔宇国际柔性显示基地，挖到了一些猛料。

叫板小米

1月23日，小米总裁林斌发布了一条微博，宣布小米做出第一台折叠屏手机，应该也是全球第一台双折叠屏手机。

第二天，小米创始人雷军在自己的公众号发布了一篇《双折叠屏手机公布，小米为什么能够不断创新》，讲述了小米的创新之路。

在林斌发布微博后不久，华为也表示即将发布全球首款5G折叠屏手机。

折叠屏手机一时颇受关注。但没想到这波舆论中杀出了一个程咬金——柔宇科技。其副总裁樊俊超微信朋友圈公开长文开怼小米，文章逻辑也十分清晰：柔宇的柔派手机才具有颠覆式的创新，小米不是第一，因此小米的高管在撒谎，小米的价值观有问题。

柔宇科技高管的朋友圈截图

1月24日，柔宇CEO刘自鸿也在微博直接开怼——“人若犯我，虽远必诛”。

就这样，一家深圳创业公司的两位高管把自己和小米拉到聚光灯下。小米随后回应，这是“罔顾常识，悍然碰瓷”，小米的柔性折叠屏是和合作伙伴联合开发的成果，目前能够做到双折叠小米的确是行业首家。

那么，柔宇科技自己的底气够足吗？

柔宇是谁？

这家公司的全称是“深圳柔宇科技有限公司”，是一家生产“柔性屏幕”的公司。

柔宇科技官网产品截图

主打产品柔派手机售价RMB 8999元起，在价格上可以和苹果手机相媲美。但锌财经点击进入链接之后，却发现消费者必须以“定金+尾款”的方式购买，并且显示的是在预售状态，定金也不可退。锌财经询问对方公关何时能够发货，截至发稿尚未得到回复。

其它的产品在其京东旗舰店还是在天猫旗舰店上，其成交数都不多。

柔宇早在2012年就成立，这样算起来，也只比小米小两岁。在融资背景上，各方大佬的实力也不容小觑。

柔宇科技融资历程，图片来源于天眼查

到目前为止，柔宇已经进行了9次融资，估值已经超过50亿美元，融资方中有不少“国家队”，而作为一家科技型企业，并没有怎么吸引到国内手机企业的投资。

接近柔宇科技的平板显示业内人士王振告诉锌财经，柔宇曾经向华为寻求融资，但没有完成，原因是它的技术达不到主流的水平。

锌财经独家获得的柔宇科技2015年4月写就的《关于“柔宇科技股权风险投资”的投资项目简介》，提到公司计划于2017年到2019年上市。2016年年初举办的年会上，柔宇科技送出了奔驰和不少现金，可谓一时风光无两。而在2017年9月，它完成了一笔约5.6亿美元的债权融资，投资方包括中信银行、农业银行、工商银行、中国银行和平安银行。

柔宇科技年会现场

所谓债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金，债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。

在上述融资资料中，柔宇科技提及，假设各条产品线能够实现量产，2017年全年可以实现1.3亿美元利润，以20倍市盈率计算，公司于2017年底实现26亿美元市值。按照8亿美元的投前估值，预计将实现不低于年化53%的复合回报，企业上市后收益将更为可观。

锌财经获得的柔宇科技融资资料

其中一再提到，公司柔性屏背板及基板技术在行业里具有一定领先地位，具有产业化生产潜力，“可大规模量产的全球独创柔性显示、柔性触摸以及基于柔性技术的创新智能终端。”

也就是说，决定这家公司能否继续融资以及能否上市的关键在于——量产。

能否量产

柔宇的公开资料显示，柔宇投资超过100亿元的国际柔性显示基地及全球首条具有自主知识产权的类六代全柔性显示屏大规模量产线于2018年在深圳投产，满产规模超过每年5000万片柔性显示屏。

其实，这里有几个词可以注意：100亿、类六代全柔型显示屏、5000万片。

“100亿”的投入和“5000万片”的产能是什么概念？可以对比下全球其他的面板生产商的投入产出比：

各OLED生产商的投入产出数据，信息来源于安信证券研究中心

平板显示行业专家张原峰告诉锌财经，“国内最大的柔性AMOLED面板屏幕产线生产商京东方，一条设计产能为4.8万片/月产能的6代柔性AMOLED产线的投资达到了465亿元”，这个投资规模基本针对主流设备类型和工艺路线，相似设计产能工厂的投资体量不会相差过多。

张原峰帮锌财经仔细算了一下投入成本，一个厂房的建设投入，可能动辄十几亿起。关键是这个行业的核心设备属于垄断供应，投资高峰期设备采购都比较困难，比如，佳能的Tokki真空蒸镀机设备每台报价一亿美金起，以三星、京东方等厂家的行业地位，才能确保有能力买到类似的关键设备，如果算上其它配套设备，整套生产线的设备投资更是价值不菲。

“柔宇用风险投资的模式来做这么重的行业，从后续持续能力上，我对它不很有信心。不是买一台设备就可以，后续还要买材料，技术研发，相关的厂房和设备改造，要持续不断进行投入，100亿远远不够。"王振说。

他解释在平板显示行业，本就是重投资，买一台设备，产能不大，成本降不下来，更不敢开发生产能力，是恶性循环。

如果要达到柔宇科技官网所宣称的年产值“5000万片”，需要怎么做呢？

在包括OLED器件领域的平板显示行业内，良率（合格率）是一个很重要的指标。王振告诉锌财经，如果按照40%的良率来计算，柔宇官网号称的“5000万片产量”，按照其产品规格，至少需要30K（3万片）的母玻璃去切割，而这个投资数额至少在250亿元；如果要在柔宇给出的100亿左右规模的范围内完成产线投资，那它的良率需要跟三星当前的水平一致，甚至更高。

锌财经今日亲自奔赴位于深圳市龙岗区坪地街道高桥社区环坪路6号的柔宇国际柔性显示基地，并从正在工作的员工口中得知，柔宇的柔性屏目前已经投产，但是还未能达到量产的阶段，原因是良率很低，工艺很难突破。另外，手机整机虽然已经有样品出来，但距离量产依然很遥远。

这意味着，距离柔宇科技的手机大量上市，还远得很。

王振告诉锌财经，“柔宇科技宣传的类六代全柔型显示屏生产线，其实就是行业内定义的5.5代线，而这个类型的产线，已经没有主流设备厂家提供设备了。技术上，目前柔宇使用的工艺路线，实质是氧化物薄膜晶体管技术，通常应用在大尺寸显示技术上面，在小尺寸上，目前只有柔宇一家。这是他们的差异化，但还没看到量产成果。”

去年年底，有媒体报道，柔宇科技在3个月内拿到40亿订单。王振说，“我们进行过市场研究和客户沟通，没有了解到哪家企业订购了柔宇的产品。”而柔宇官方也没有公布过其客户。

锌财经从柔宇的工厂工人口中得知，目前柔宇类六代柔性AMOLED生产线每天都在运行。张原峰也表示，面板企业的厂房是24小时运转，全年无休。因为很多加工参数需要维持稳定，如果一旦停了，需要恢复的时间很长，无法保证设备处于最佳生产状态。良品率比较低的情况下，维持厂房运作和设备开机，需要投入的代价很高，无异于烧钱。

锌财经前往柔宇国际柔性显示基地

是PPT公司还是真能上市？

从建立至今，柔宇活跃在各种发布会和行业大会中。

2014年，柔宇科技发布厚度仅为0.01毫米的世界上最薄的柔型显示屏；

2015年，发布全球首创可折叠式超高清VR智能移动影院Royole-X；

2016年，宣布其柔性电子弧形汽车中控几智能家居系列新品被路透社评选为“2016年度CES最佳”；

2017年，在第四届互联网大会上发布智能手写本柔记RoWrite；

2018年6月，宣布全球首条类六代全柔性显示屏量产线成功点亮投产；

2018年7月，柔宇柔性屏时尚套装出现在俄罗斯世界杯现场，并于11月亮相巴黎时装周；

2018年10月，推出全球首款可折叠手机柔派，被BBC列入进化标志榜。

除了频繁地用PPT介绍自家业务，能在市场上激起声响的产品几乎没有。

柔宇展出的折叠屏手机尚未大批生产并卖出，很难判断其质量。

王振告诉锌财经，柔宇在历届发布会展示的样品确实可以显示，但那种状态的面板只是半成品，并不能直接使用。在业内，OLED面板厂都有能力生产所谓0.01毫米的半成品显示器，但如果需要真正的投入使用，必须要经过玻璃或者其他柔性的介质封装工艺，把屏幕保护起来。如果将未封装的半成品直接接触氧气、水蒸气，3~5天就会损坏。

即使真的成品做出来，体验也不一定好，因为需要加保护机制，会比较厚重，亮度也比不上液晶屏。

在创业圈内，基本上有一条默认的规律：早期讲故事，后期讲产品。柔宇基本上也遵循了这个规律。

从往后的发展历程来看，柔宇科技除了发布过几款手写本、VR眼镜之外，其主打产品一直未能量产。

一位接近柔宇的人士告诉锌财经，这次的小米总裁林斌发布了小米的“折叠屏概念手机”，就相当于被人从手里抢了饭碗。由于失去了先发优势，若是下次再去向投资人讲故事，其难度也可想而知。并且对一个创业公司来讲，目前到了E+轮，柔宇也急需给投资人一个交代。

有柔宇内部人士向锌财经爆料，柔宇也曾想尝试小米这次的双折叠方案，但也由于难度太大而放弃。另一边，柔宇高层却不顾产品技术的不成熟，想要在短期内上市，因此柔宇的手机团队成员也流失了很多。这些情况，王振告诉锌财经，“基本是对的，我们了解的也类似。”

锌财经今日向柔宇科技公关询问关于后续融资，上市计划，产品量产等方面的问题，截至发稿前对方未有回复。

柔宇科技一步步走到现在也并不容易。在估值规模上，已经属于独角兽，并且是当地的明星企业。但就像王振所说，这是一个需要长期消耗资金、人才、设备的重型科技投入，需要长期的技术积累和沉淀，并不是靠营销能够做成的。

“这也是行业内几乎没企业把‘半成品’拿出来大肆宣传的原因。第一，这东西没法用，第二，折叠屏在C端的需求上依然没有达到非用不可的程度。”在王振看来，柔宇科技这次喊话小米，也有捆绑营销的嫌疑。

王振表示，按照企业性质来说，柔宇科技是供应商，小米是终端业务企业，两者在产业链的位置不同，“柔宇科技需要C端产品，来维持风投对它的关注度，博眼球，维持热度。”

随着小米、华为、三星在折叠屏上的进展，柔宇如果再沉寂下去，恐怕之后的融资和上市之路难走。

王振告诉锌财经，现在有传言说柔宇科技即将在科创板上市，作为一家独角兽，“从应用科技创新方面，它代表了一定的层次和领域，所以这个机会给它也不能说过分。但是行业里那么多兢兢业业的面板企业都没办法上市，从行业内部来讲是有点不公平的。”

在他看来，这只独角兽泡沫很大，因为收入不高，销售数量也没公布。据他所知，国内的消费电子、手机、平板电脑等，很少有企业买柔宇的屏幕。

“他们的技术还停留在实验阶段，没经过量产的验证，要做成产业，很难。”王振说。

（应采访对象要求，文中王振为化名）