2023年民航复苏与盈利困局

在A股七大上市航司中，国有三大航率先在3月交出2023年答卷。

民航2023年已大幅减亏1872亿元，但从中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH）三大国有骨干航司的答卷来看，2023年上述航司均未实现全年盈利。

一、国有三大航仍未实现全年盈利

从营业收入来看，三大航均有所增长。

2023年，国航营收增幅最高，同比增加166.74%至1411.00亿元；东航次之，同比增加145.63%至1137.41亿元，南航则增长83.70%至1599.29亿元。

2022年疫情期间，民航业遭受重创，航司在当年录得较低的业绩，使得2023年的恢复性增速较为显眼。与疫情前的2019年相比，国航和南航的营收已超过2019年的营收规模，东航则尚未完全恢复。

2023年，三大国有骨干航司依旧未扭亏。营收恢复最慢的东航在2023年亏损最多，归属于上市公司股东的净亏损81.68亿元，南航和国航分别亏损42.09亿元、10.46亿元，三家航司合计亏损134.23亿元。

分季度来看，三大航经历了同样的起伏——前三季度基本逐季恢复，并在第三季度转盈、四季度转亏。

每年第三季度包含传统暑运旺季，一般是航空公司年内的盈利峰值，去年A股七大上市航司录得了久违的单季集体盈利，其中南航归母净利润单季盈利41.95亿元，东航36.42亿元、国航盈利42.42亿元。

但来到第四季度传统淡季，东航、南航均录得年内最大的季度亏损，东航归母净利润亏损55.61亿元，南航亏55.29亿元、国航亏18.38亿元。

东航对亏损原因的解释较有代表性，其在2023年业绩预亏公告中指出，部分航线受航权限制、签证政策、保障资源不足等因素影响，国际航线整体恢复进度不及预期；宽体客机转投国内，导致国内市场运力供给增大；以及公商务旅客出行需求疲软、汇率波动等因素，导致经营压力较大。

对于东航2023年净利润亏损额居三大航之首，民航专家林智杰对时代财经解释称，“三大航的投资损益对其业绩影响较大，国航旗下国泰航空与山航集团，南航旗下厦门航空，均对上市航司的业绩产生积极影响。”

年报显示，东航有7家与航空主业相关的子公司、参股公司，除东航技术与中联航合计盈利6900万元外，其余5家合计亏损38.48亿元。

国航旗下有9家主要附属公司和参股公司，其中盈利较高的是国泰航空（国航持股29.99%）的81.58亿元与山航集团的6.02亿元；亏损企业则有4家，4家共亏损19.84亿元。

截至2023年末，国航确认长期股权投资的余额为151.37亿元，同比增加20.38%。其中，对国泰航空的股权投资余额为124.56亿元，较2022年末增加21.83%。

南航则拥有7家主要控股公司，盈利较高的是南航物流的24.29亿元、厦门航空的4.79亿元、汕头航空的700万元，其余4家子公司合计亏损5.25亿元。

南航在2023年业绩预报中曾表示，消化四川航空战略投资是其经营亏损的原因之一。其年报披露，南航以23.40亿元现金向川航增资，且按照增资额与前期未确认的投资损失两者孰低的原则，确认该笔支出为投资损失。

二、毛利率均未恢复至2019年水平

从行业恢复进程来看，走过备受考验的2022年之后，全球民航业2023年普遍将恢复进度定格在9成左右。

国际航协数据显示，2023年全球航空客运量（按照收入客公里RPK计算）已恢复至2019年的94.1%。中国民航局数据则显示，2023年全行业共完成运输总周转量1188.3亿吨公里、旅客运输量6.2亿人次，已恢复至2019年的91.9%、93.9%。

同样以RPK计算，国航恢复率最高，已经达到2019年的91.85%，南航和东航均低于9成，分别为86.67%和82.20%。

从毛利率来看，截至2023年末三大航毛利率均未恢复至疫情前水平，其中，东航航空运输业务毛利率仍为负值。

比如南航2023年主营业务毛利率6.93%，其中客运相关业务毛利率为4.92%；而2019年南航主营业务毛利率达11.69%。东航2023年主营业务毛利率为1.13%，航空运输业务的毛利率尚未转正，为-0.29%；2019年其主营业务和航空运输业务的毛利率分别为11.30%和10.78%。国航2023年主营业务毛利率为5.02%，同样不及2019年的16.06%；2023年其航空客运毛利率则为4.07%。

具体经营指标上，2023年南航旅客运输量同比上升127.02%至1.42亿人次，客座率为78.09%，飞机利用率为8.93小时。东航同期旅客运输量同比增长172.0%至1.2亿人次，客座率为74.42%，飞机日利用率为8.15小时。国航旅客运输量则同比上升223.79%至1.25亿人次，客座率为73.22%，飞机日利用率为8.14小时。

另外，南航在2023年年报中，删掉了“中国运输飞机最多（航司）”这一延续多年的定位描述。

2023年3月，国航取得山航集团控制权，山航机队归入国航当中，由此国航与南航的机队总量不相上下。去年随着两家飞机引进节奏的不同，“国内机队规模最大航司”的头衔也常常互相更替。

截至2023年末，东航运营客货运输飞机782架，国航为905架，南航则为908架，暂列第一。

值得一提的是，过去数年南航在财报中谈及新一年交付计划时，基本均会提及新一年将交付30余架波音737系列客机，但每一年均未如期接收新的波音客机。不过，时代财经留意到，在今年1月，南航成为近5年里内第一家重新接收737 MAX飞机的内地航司，2024年前两个月共引进4架737 MAX飞机，结束了近年未接收新波音客机的状态。

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：何铭亮，编辑：高秋榕