是时候建立投资者集体诉讼制度了

头图来自：东方IC；本文来自微信公众号：经济观察报（eeo-com-cn）；作者：社论

在科创板紧锣密鼓筹备、注册制即将落地、事前审核程序放松简化甚至取消之际，如果集体诉讼制度缺失，违法成本对上市公司来说依然太低，中小投资者利益难以得到保护。

中国版的证券集体诉讼制度能否借此机会尽早提上日程？

 “推动建立符合中国市场实际的集体诉讼制度，完善证券侵权民事赔偿诉讼制度，健全示范判决等机制，研究建立投资者专项赔偿基金。”

中国证监会副主席阎庆民在首个“5·15全国投资者保护宣传日”启动仪式上重提集体诉讼。

早在2000年左右，证监会就曾呼吁推动建立投资者集体诉讼制度。20年过去，这一制度在中国依然是镜中花水中月。

在成熟资本市场，集体诉讼是一个非常重要的法律制度，在美国甚至被称为 “20世纪程序法最重要的发展之一”。

在科创板紧锣密鼓筹备、注册制即将落地、事前审核程序放松简化甚至取消之际，如果集体诉讼制度缺失，违法成本对上市公司来说依然太低，中小投资者利益难以得到保护。

中国版的证券集体诉讼制度能否借此机会尽早提上日程？

近年来，证监会在保护投资者权利方面做了很多有益探索，如引入适当性投资者制度；

严打内幕交易、市场欺诈等违法违规行为；成立投资者保护基金和中小投资者服务中心两家专门机构等，基本建立了一套立体化保护机制。

不过，目前的投资者保护仍然缺乏强大的法律支持，特别是在投资者民事索赔方面。

很多上市公司违法违规，造成中小投资者损失，但事后诉讼即使胜诉，也是耗时长、获赔少。

其实，在其他成熟资本市场，集体诉讼制度是一种行之有效的制度安排。

相比现行的自诉、委托或代理人诉讼等方式，集体诉讼既能调动“沉默的大多数”，更高效地维护投资者索赔权益，也能对上市公司违法行为产生威慑力，起到“以儆效尤”的作用。

这样的制度安排对于科创板和注册制改革来说意义重大。

这也是制度创新的关键部分，对于落实以信息披露为核心的证券发行注册制具有重要价值，正在推进的《证券法》修订应予以考量。

在注册制下，前端企业上市门槛放宽，后端就更需要对违法违规行为进行强有力的威慑和严惩。

这不能单单依靠监管部门的监管，何况当前的证券处罚没有足够的震慑力。

作为股东的投资者最在意自身利益，我们应该赋予其武器，让他们大胆坚决地维护自身权益，而不是在上市公司和中介机构面前始终处于弱势。

中国版证券集体诉讼制度落地，还需要解决几个方面问题。

比如举证责任，鉴于证券市场违法手法隐蔽且信息不对称，是否可以采用举证责任倒置，而不是遵循一般意义上的“谁主张谁举证”原则？

又如诉讼审理问题，能否放宽诉讼受理必须依赖于监管行政处罚的前置条件？

有人担心，投资者会滥用诉讼权利，导致过度诉讼。这种担心并无必要。比起市场上花样翻新的侵权事件，投资者就该高举法律武器维权。

此外，也要大幅提高侵权责任赔偿，不妨参考知识产权保护引入惩罚性赔偿制度，如此，才能给维权者以充分的激励，才能用市场的方式来净化市场，才能有利于新资本市场生态的建设。

因此，不妨让集体诉讼制度在科创板和注册制改革这一试验田里先行先试，为证券市场投资者乃至国内消费者权益的保护探索经验。

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