马斯克配得天价薪酬吗？

本文来自微信公众号：科技资本论 （ID：Tech_Capital），作者：卢爱芳

6月13日，特斯拉股东大会将决定是否批准马斯克的天价薪酬计划。最近几个月来，支持派和反对派都在积极行动，游说股东们投下赞同或否决票，交锋之激烈程度并不亚于拜登和川普竞选总统。

特斯拉公司特意制作了呼吁支持马斯克薪酬计划的网站，并且向谷歌购买了广告；马斯克也在X上游说股东，提供特斯拉德州工厂的私人参观机会，以争取大家的支持。

持有特斯拉股票、同时也是特斯拉车主的油管博主们则纷纷制作视频，催促大家赶紧去给马斯克投赞成票：如果薪酬计划通不过，马斯克离开特斯拉，特斯拉的股价就完蛋了，对大家有什么好处？

反对派们则发布联名信，敦促股东们投否决票，理由是该薪酬方案“数额过大”且“稀释了股权”。

这个引发激烈争议的薪酬方案是特斯拉董事会于2018年1月为马斯克制定的，分12个阶段。以1000亿美元为起点，特斯拉市值每增加500亿美元，同时经营指标（营收和息税前利润）达到1个里程碑，马斯克就可获得1%的特斯拉股份。经营指标共有16个里程碑，马斯克可以任选其中的12个。如果12组目标全部完成，马斯克就能获得特斯拉12%的股份。

这个方案堪称史上最贵的高管薪酬，但对马斯克的挑战也极大。按照方案中设计的16个里程碑，特斯拉的营业收入将达到1750亿美元，是2017年的15倍；息税前利润将达到140亿美元，是2017年的21倍；市值达到6500亿美元，是2017年的11倍。

而当时特斯拉市值只有598亿美元，2017年营收117.59亿美元，亏损却高达22.41亿美元。而且方案执行期间，马斯克没有工资和资金，如果完不成任务，他什么都拿不到。

但马斯克就喜欢这种刺激的方案，因为他刚完成2012年的薪酬方案。2012年的薪酬方案也是没工资、没资金，分10个阶段，特斯拉市值每涨40亿美元，经营指标（产品和产量）达到一个里程碑，马斯克就能获得0.5%的特斯拉股份作为激励。

相比2012年的薪酬方案，2018年的方案在指标上加了码，另外还增加了一个限制条件，马斯克拿到股票后不能马上变现，还要持有至少5年。

这个薪酬方案在2018年的特斯拉股东大会上以73%的赞同票通过了。

从2018年开始，马斯拉带领特斯拉一路高歌猛进。2022年，特斯拉市值一度突破1万亿美元，后来回落至2023年底的7900亿美元左右。2023年，特斯拉营收达到967.73亿美元，净利润149.74亿美元。

马斯克出人意料地提前完成了12组目标，按照2018年的约定，他可以拿到特斯拉12%的股票期权。

不料，薪酬方案遭到了美国特拉华州法院的否决。起因是2018年薪酬方案公布后不久，特斯拉的一个小股东理查德·托内塔提起了诉讼。此人是美国费城一家乐队的鼓手，仅持有特斯拉9股股票。他认为，在马斯克薪酬计划的批准中，特斯拉公司的董事违反了诚信义务。

诉讼在持续了多年后，终于在2024年1月，特拉华州法官判定马斯克的薪酬方案无效，主要理由是：一薪酬方案金额过高。法院测算，马斯克的股权激励总价值高达558亿美元，比他上一阶段（2012年）的激励高33倍，比上市公司CEO同行的股权激励中位数高250倍；二、公司薪酬委员会跟马斯克关系紧密，没有起到独立第三方的作用。

马斯克当时气得马上发推文，要把特斯拉的注册地从特拉华州迁到德州。除了继续在法庭上争取，特斯拉只能再一次由股东大会投票来决定是否批准这个薪酬方案。

但现在的形势对马斯克很不利。由于毛利率不断下跌，交付量不达预期，特斯拉股价今年1月开始节节败退，从250美元左右一路跌到了最低138美元，最近在170-180美元左右震荡了很久，市值缩水至5500亿美元。

很多投资者对马斯克的信心开始动摇。一种主流态度是抱怨马斯克精力太分散，除了特斯拉，马斯克还要管理X、SpaceX、Neuralink、xAI、星链以及无聊公司，根本没有好好卖车。2022年马斯克为了筹款440亿美元收购推特，不惜抛售了一些特斯拉股票，也伤了一些投资者的心。

另一种主流态度则将特斯拉当前的困境归咎于马斯克的大嘴巴，因为他大话连篇，很多承诺都没有兑现。有人还整理了一份马斯克未实现承诺的清单：

2013

马斯克发布了一份名为“Hyperloop”的高速交通系统的白皮书。状态：尚未完成。许多公司都在致力于此，但尚未建立一个完全可操作的系统。

2014

马斯克预测特斯拉汽车将在三年内实现完全自动驾驶。状态：尚未完成。特斯拉的全自动驾驶（FSD）仍处于测试阶段，并非完全自动驾驶。

2015

火星殖民：马斯克宣布计划在2025年将人类送上火星。状态：尚未完成。SpaceX仍在开发星际飞船，但载人火星任务尚未发生。

2016

太阳能屋顶瓦：特斯拉推出了太阳能屋顶瓦，并承诺广泛部署。状态：部分完成。该产品已经存在，但生产和安装速度比预期慢。

无聊公司隧道：马斯克承诺建立一个运转良好的地下隧道网络以缓解交通压力。状态：部分完成。一些测试隧道已经建成，但广泛的网络尚未到位。

2017

Tesla Semi：特斯拉宣布推出Semi卡车，将于2019年开始交付。状态：交付困难。百事可乐2017年下订的100辆车，到2024年4月只交付了34辆。特斯拉负责人表示，Semi卡车要到2026年才能实现量产。

Neuralink：马斯克承诺到2020年进行脑机接口人体试验。状态：NeuraLink在2024年植入了活体人类的大脑中，到目前为止仅一人。

2018

全自动驾驶（FSD）：马斯克重申，全自动驾驶能力将在两年内实现。状态：尚未完成。FSD仍处于Beta测试阶段。

2019

星舰飞往火星：马斯克宣布将于2022年开始执行星舰火星任务。状态：尚未完成。Starship尚未执行火星任务。

2020

100万辆机器人出租车：马斯克承诺，到2020年底，特斯拉将拥有100万辆机器人出租车。现状：尚未实现。马斯克号称今年8月8日揭晓Robotaxi，但不知道是否正式推出服务。

2021

Tesla Bot：马斯克公布了2022年人形机器人原型的计划。状态：部分完成。原型机已于2022年展示，但机器人还在训练中，距离产品成形和量产还有相当距离。

2022

FSD 5级：马斯克声称特斯拉将在今年年底前实现5级自动驾驶（无需人工干预）。状态：尚未完成。特斯拉FSD现在还处于L2+级别，未达到5级自动驾驶水平。

在这群投资者眼中，马斯克已经劣迹斑斑、臭名昭著，对他现在主推的重点业务FSD和人形机器人optimus也失去了信心，认为都是耗时耗钱的长线项目，不知道猴年马月能贡献利润。一句话，他们对马斯克已经没耐心了。

这种情绪在散户大股东廖凯原反水后被推至高潮。廖凯原是一位出生在印尼的美籍华裔，持有特斯拉2亿多股，曾是马斯克的死忠粉，甚至称他为“爸爸”。然而最近他宣布对马斯克的薪酬计划投了反对票，并且发文：“爸爸把我们当昆虫踩在脚下，我们要反咬回去。”

很多人纷纷加入反马阵营，表示不喜欢马斯克，甚至认为特斯拉的大问题就是马斯克。因为他采取了一个疯狂的、几乎行不通的设计，像《辛普森一家》中的“荷马”，让整个公司陷入危险。为什么马斯克要求如此高的薪酬——他知道自己遇到了麻烦，并且希望趁着还能拿到钱的时候拿到这笔钱。

当然，马斯克有一批真正的死忠粉还在支持他。他们认为，过去六年马斯克带领特斯拉获得了高速的发展，并且没有领取任何工资，他理应获得这笔奖励，而且这是当时股东大会批准的，现在没理由赖账。

他们还相信，马斯克在乎的不是钱，而是对特斯拉的控制权。如果获得12%的期权激励，加上已有的13%，马斯克将持有特斯拉25%的股份。马斯克之前威胁过，如果不能获得25%的股份，他将把人工智能业务放在特斯拉之外去发展。

而这么做的目的，是因为马斯克认为人工智能很危险，必须要把它置于自己完全的控制之下。

人工智能是特斯拉未来的希望所在。FSD已经取得了遥遥领先的地位，它不仅将给人类带来自动驾驶的革命，而且将为特斯拉创造更高的利润率。

至于人形机器人optimus，短期内它将取代特斯拉生产线上的工人，从而提高效率、节约成本，毕竟机器人不像工人需要福利、睡眠和假期。而长期来看，optimus将广泛应用于工业以及家庭。

作为持有特斯拉股票的小散，我也给马斯克薪酬方案投下了赞成票。在我看来，马斯克所做的都是巅覆式的创新，面临着极高的风险，高风险就应当高回报。董事会设计的方案也算科学，因为这种极其刺激的薪酬方案就适合马斯克这种冒险家。马斯克当年敢冒白干一场的风险接受方案，股东们现在就没理由反悔。

事实上，股东们也获得了相应的回报。2023年我个人在特斯拉股票上也获得了可观的收益，但因为没及时套现，今年以来损失了很多利润。但我认为这是自己技术操作的问题，认了。

特斯拉正站在一个新的起点上，马斯克要用FSD和人形机器人将它转型为一家AI公司。这两项业务都是代表未来的趋势，而且对人类社会是革命性的，同时风险也很大。比如FSD虽然在技术上领先，而且已经开始商业化，但市场对它的接受度似乎并不乐观，订阅率究竟有多少、何时能大面积铺开还是未知数，毕竟这种取代人类司机的革命性技术，刚开始一定很难被市场接受，就如当年汽车刚发明的时候。

还有，人形机器人也还处在早期研发阶段，什么时候产品能成形？什么时候能量产？还有对手都很强大，特斯拉怎么竞争等等。不过，这种处处存在不确定、需要冒极大风险的事情，恰恰最适合马斯克这种人，就像苹果的乔布斯，而非像库克这种四平八稳的人。

而作为特斯拉的股东，如果想要未来的高成长，就得忍受现在的不确定性，包括马斯克可能犯错，特斯拉业绩可能受拖累，股价出现剧烈波动。某种程度上来说，投资特斯拉股票，要有风险投资的心态。

所以说，这次的薪酬方案再投票，不仅是对马斯克的一次考验，更是对股东们的一次考验。

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