又一券商巨头宣布“零佣金”，国内免佣时代何时到来？

本文来自微信公众号：中国证券报（ID：xhszzb），作者：胡雨，编辑：郑雅烁，头图来自视觉中国

大洋彼岸金融巨头之间的价格战愈演愈烈，又一家美国券商宣布取消交易佣金。

10月10日，富达投资（Fidelity Investments）宣布，不再对美国股票、交易所交易基金和期权交易的网上交易向个人投资者收取佣金。

图片来源：富达投资官网

一场“零佣金”的价格战正在各大头部券商间蔓延开来。数天以前，嘉信理财（Charles Schwab）和亚美利交易（TD Ameritrade）纷纷宣布免收交易佣金，一度引发美国上市券商股价地震。更早以前，盈透证券、摩根大通也宣布将推出免佣金交易APP。

这股浪潮是否会蔓延到国内？国内投资者离“零佣金”时代还有多远？

“零佣金”阵营扩大

资料显示，富达投资于1946年建立，是全球最大的资管机构之一。据媒体报道，截至8月31日，富达管理的资产规模高达2.8万亿美元。

除却免收股票交易佣金外，富达投资还宣布，对于投资顾问而言，佣金将在11月4日降至零。目前富达在线经纪行拥有2180万个帐户。

富达投资在自己的开户界面中介绍：“在富达，免佣金交易具有更大的价值。网上交易美国股票、ETF和期权交易的佣金为零美元；开户没有最低要求；保证金率低至5％，在业内具备竞争力。”

富达投资还表示，公司将自动把客户资金转至收益率更高的货币市场账户，并对交易执行地点的订单流提供零支付。

在官网上，富达投资还列举了自己与嘉信理财、先锋领航等其他几大金融集团的交易手续费对比。可以看出，公司在费率方面有着显著优势。

图片来源：富达投资官网

从某种角度看，宣布免收佣金只是富达投资进一步降低交易者整体交易费率的一个重要环节。早在2018年8月初，富达投资便率先宣布，将提供零费率国际指数基金，成为第一家提供无管理费的基金公司。

光大证券一份研究报告显示，2019年，富达投资进一步扩大了其免佣金ETF平台的基金阵容，截至6月3日，其平台上的此类基金总数已超过500个。相比之下，嘉信理财、亚美利交易目前亦在其各自平台上提供超过500个免佣金ETF。先锋集团仍是该领域的冠军，目前提供的免佣金ETF约有1800个。

价格战如火如荼

富达投资的加入，标志着近期美国在线券商“零佣金”趋势的进一步升温。

10月1日，美国最大在线券商嘉信理财（Charles Schwab）表示，将取消所有移动和网络交易渠道在美国和加拿大交易所上市的股票、ETF和期权的佣金。具体来看，从2019年10月7日开始，将把美国股票、ETF和期权在线交易佣金从单笔4.95美元降至零。该公司表示，此举将使季度收入减少3%至4%。

资料显示，嘉信理财是美国最大的在线券商，公司成立于1986年，目前拥有大约1200万个活跃经纪账户，其管理的资产总规模达3.72万亿美元，员工总数超过2万人。

随后，嘉信理财主要竞争对手亚美利交易也在官网发布通知称，公司将从10月3日起，取消美国经纪公司在线上市股票、ETF(国内和加拿大)和期权交易的佣金，从单笔6.95美元降至0美元。

据外媒报道，盈透证券曾在9月27日宣布，将推出新的免佣金交易应用程序，新服务IBKR Lite允许用户投资美国股票和交易所交易基金，而无需支付任何佣金或市场数据费用。

更早之前的2018年8月，摩根大通宣称，将推出自己的免费交易应用。据媒体报道，这款APP名为“You Invest”，允许新注册用户在第一年内免费进行100笔股票或ETF交易；而拥有Chase Private Client账户（持仓至少有10万美元）的客户可获得无限次免佣金服务。

有分析人士指出，自2013年硅谷初创公司Robinhood打响“零佣金”第一枪以来，美国股票经纪公司便陆续开始降低其交易佣金费用，主要券商取消佣金或许只是时间问题。

国内何时免佣金？券商：为时尚远

海外巨头“零佣金”价格战会否蔓延到国内？在多家券商看来，国内佣金率仍有下滑压力，但零佣金策略短期内不可能。

申万宏源非银团队表示，美国券商将美股在线交易佣金降至零，实际上是以收入占比极低的业务（经纪业务）为代价进一步做大收入贡献更大的业务（财富管理）。就国内而言，低佣金策略是获得价格敏感客户的重要途径，有进一步下滑压力；但鉴于经纪业务收入仍然是国内券商的重要收入来源，以及国内相关监管政策的约束，零佣金策略短期内不可能实现。

申万宏源非银团队进一步指出，应该客观理性看待美国券商的零佣金策略，国内券商短期内不会也没必要跟随。

国泰君安研究指出，国内证券行业不具备“零佣金”的条件，距离“零佣金”仍较远。监管放松以及其他盈利业务补偿是美国互联网券商推行“零佣金”的重要前提，国内监管层对佣金下限有一定指导，不鼓励佣金战，同时财富管理业务在发展初期，难以形成收入补偿，佣金依赖度依然较高。国内证券行业佣金收入占比为25%（19H1母公司口径数据），显著高于美国的12%。

图片来源：国泰君安研究报告

太平洋证券认为，当前国内券商股票交易佣金已经处于较低水平，存量市场环境下，降佣对用户的吸引力较低。长期来看，互联网化后，当前券商经纪业务的边际成本基本为零，因此若充分竞争，零佣金也是有可能的（不考虑规费）。参考美国，零佣金是行业发展的结果，伴随行业佣金率下滑，必然会倒逼行业收入模式发生转变，事实上，财富管理转型也正是当前行业重点之一。

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