央行将开展临时正回购或逆回购

本文来自微信公众号：财联社（ID：cailianpress），作者：曹韵仪，题图来自：视觉中国

在与金融机构签订债券借入协议后，央行又于今日发出重磅信号。

8日，央行发布公开市场业务公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

业内专家表示，央行推出临时正逆回购公开操作，意在提高央行公开市场资金面调控的效率和精准度，可能在月末、月中面临流动性波动时进行操作。同时，引导短期利率，发挥利率走廊的作用。

此前，央行行长潘功胜曾表示，调控短端利率时，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。目前，我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，总体上宽度是比较大的。这有利于充分发挥市场定价的作用，保持足够的弹性和灵活性。

而央行今日推出的临时正逆回购操作工具起到的正是利率走廊的作用。华创证券指出，本质上央行的临时正逆回购操作是利率走廊的概念。央行临时正逆回购机制，代表了央行重启正回购，信号意义重大。

“考虑到目前金融市场情况，央行临时推出正逆回购公开操作，意在提高央行公开市场资金面调控的效率和精准度，保持市场流动性合理充裕并影响债券市场预期，这是央行通过公开市场与央行借券出售进行有机配合。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示。

从推出的时点来看，目前央行已被证实与几家主要金融机构签订债券借入协议，此次推出的工具主要也将配合债券借入，更好的调控流动性。“在当前流动性过多的背景下，我们理解，还是为了央行回笼流动性服务的，而回笼流动性也是为央行调控长期利率服务的。毕竟，如果央行通过卖债，可能会带来流动性紧张，那么利率走廊上限其实是给了央行操作的一个补充。”华创证券表示。

那么，央行可能会在什么时候运用新工具呢？中信证券首席经济学家明明表示，央行此举增加了一个日间流动性管理工具，有助于稳定市场流动性，预计央行对隔夜的逆回购操作不会太频繁，可能在月中和月底、季末操作。

“金融机构可能在月末、月中面临流动性波动，央行通过日间流动性操作可以更好稳定市场流动性。这也是落实央行行长潘功胜的讲话，加强7天逆回购引导作用，引导短期利率，类似发挥利率走廊的作用。”明明认为。

“从美欧等央行看，央行公开市场操作时间并不完全固定，央行需要综合资金面情况、宏观经济趋势、货币政策目标等进行考量，灵活操作，保持市场流动性合理充裕，平稳市场，并释放政策取向及引导市场预期等。”周茂华指出。

此外，央行此次推出临时正逆回购机制，也将起到调控利率的效果。华创证券认为，隔夜利率下限降低到1.6%要正回购，封死资金利率下限；隔夜利率涨到2.3%则要吸收流动性。从近一年实际情况看，隔夜利率触发1.6%的下限次数要多于触发上限2.3%的次数。

东方金诚首席宏观分析师王青也指出，如果市场流动性充裕，短期市场基准利率DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）有可能比7天期逆回购利率低20个bp以上，央行可通过临时正回购吸收市场流动性，避免市场利率低于临时正回购利率；反之，如果市场流动性偏紧，短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率高50个bp以上，央行可通过临时逆回购投放市场流动性，避免市场利率高于临时逆回购利率。

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