六种变化：我心中的Trump Trade

一

今天的话题要先从美国的选举开始。

首先第一个比较灵魂的问题在于，特朗普和万斯，他们到底是代表一种什么力量或者说什么群体在选举。

或者这个问题更好的问法是：是什么群体，可以让美国的铁锈带制造业工人，和特斯拉、BTC爱好者联合在一起反对。

这个答案是呼之欲出的，就是在过去15~25年里面，在全球化中受益的金融和互联网公司，其中制造业工人想的可能是回到25年前那个没有全球化的世界，而BTC的爱好者可能觉得Meta、Alphabet、Amazon这类公司已经成为了自由的终结者。加上Trump和扎克伯格的新仇旧恨，我可以想象此时会有很多在西海岸的大公司正在思考特朗普的潜在威胁。

这其实也部分解释了为什么哈里斯可以获得如此之多的竞选募集。在过去一周里面，哈里斯和万斯的一进一退让特朗普的胜选概率有所下跌，但目前的情况是他依然是更有可能获胜的一方，只不过获胜的概率相较于之前对决拜登更小了。

二

我感觉出于种种原因，华尔街和M7这些公司并没有让市场完全理解Trump有可能就是冲着他们去的，当然特朗普是一个很容易谈判的人，所以最后可能也是一个更大规模的“协议平仓”。所以从某种意义上来说，这次选举是身份政治的选举，是民主党和共和党的对决，其实也是一种反建制的选举，但他反对的不是美国历史上的那种建制派，而是过去15~25年在全球化和互联网公司无限做大过程中受益的建制派。

从我自己的角度来说，如果特朗普当选，纳斯达克里面的权重股面对的不仅仅是EPS的风险，更是监管风险，我自己绝不会忽视这种概率不低，而且危害极大，只是没太多人说的风险。

对于这些美国互联网巨头来说，这也是一场输不起的战争，他们还没有变成所谓的老钱，有为自己代言的政治家族，但他们也不再是所谓的新钱，有那种锐意进取的决心。十五年前的谷歌、微软、亚马逊，和今天的规模不可同日而语，企业文化也不可同日而语。

所以在我眼中，如果从经济上来说，这是美国传统制造业团结一切可以团结的力量，尤其是新锐的科技行业，去对抗过去15~25年在全球化中受益的互联网公司。我觉得美国金融公司在过去其实也受益颇多，但他们似乎比M7更加靠近权力中心，毕竟纽约距离华盛顿，比加州要近太多。

简而言之，共和党或者说特朗普的当选，很多行业叙事逻辑可能会有颠覆性的改变，绝不能忽视这种风险。例如我自己很喜欢AI，现在我很喜欢用AI去阅读，但如果特朗普当选后有一天市场觉得AI是个骗子，我也一点不会奇怪。

三

之前我们讨论了选举和联储是美国今年两个最大的不确定性，联储的看法这周就可以知道，我觉得已经没有必要再猜了。

但我想说一下我的一些感受，我们先从上周BofA的Flow里面第一张图说起：

之前说过，本币计价的黄金，在货币和财政双宽松下容易上涨，人民币金和日元金都是这个典型，然后这一周日元金出现了一个非常大的回撤。也是市场说的，所谓的Carry Trade Unwind。

当然人民币金也跟着出现了很大的回撤，但我觉得这两个国家的情况是截然不同的。日本其实已经在产业政策上彻底躺平了，安倍那一代人，所有尝试让日本从美国独立的人都被抹杀，核心的几个人都是被物理意义上抹杀，甚至公开处刑。而中国在追求产业自主的道路上依然有自己的追求。

（写到这里我想多说一句，我自己过去也是金融从业人员，中国的发展新质生产力对中国的金融和地产从业人员是非常不利的，我完全理解会有牢骚，我其实也觉得过去发展新质生产力的过程中，可能有一些瑕疵，也有很多操之过急。但不管多少次你问我，我都觉得这是必要的道路，中国14亿人口，如果想做到人均GDP2万美元，不靠高科技靠什么？靠去新疆和西藏挖矿？这条道路有很多艰险，而且由于不够团结会有很多困难，但我绝对不会去诋毁这种努力。我觉得这是一条艰难而正确的道路，他的确会损害我作为一个金融行业人员的利益，我也的确觉得自己的职业发展道路会因为这个政策发生很多改变，但我觉得这是必须要做的事情。如果你问我喜不喜欢，我谈不上喜欢，但你问我支不支持，我是支持的。）

这种日元金的回撤，和纳斯达克、铜一起，其实构成了一个画面，就是过去4年时间里面，美国高利率强财政下，海外市场被迫加息应对日本独树一帜，美国友岸外包全球制造业重组这个故事。因为选举的不确定性而产生了一些松动。

这些松动带来了六种可能的变化，这些变化是由美国本土带来的，而全球是因之变化而变化。这里说的是共和党上台的情况，如果哈里斯最终“干掉”特朗普，那么这里面说的六种变化就都不存在了。

第一，美国从宽财政高利率，变成低利率紧财政。

这是共和党和民主党最喜欢做的事情，这里可能会有朋友说，特朗普也是宽财政，但宽财政和宽财政是有不同的，减税的宽财政和直接投资有天壤之别。

第二，美国的产业政策从民主党倾向变成共和党倾向。

这就是开头说的，不赘述。

第三，美国的滞后指标从高通胀低失业率变成低通胀高失业率。

这是写在共和党竞选纲领里面第一条的事情，不要去质疑这种东西，你可以说它现在的政策没法改变通胀，但它也可以换个方法，因为政治家只关心选票和纲领，现在经济就是第一要务，美国经济里面的第一要务就是通胀，你说它方法没用对所以你不相信它可以做成，就像2015年你觉得地条钢没法被消灭，2016年认为供给侧改革天方夜谭一样。

后面三条分别是海外对于这种情况的应对：

第四，全球几乎所有国家的汇率压力都会有所缓解。

这也是共和党不那么看重海外更看重国内的一种体现。日元、人民币都是如此。

第五，美国本土需求的走弱会需要更多全球范围的刺激，而这种不确定性会带来经济扰动。

美国的需求是过去几年全球需求的一个源泉，如果共和党上台后带来政治、行业和经济的不确定性，会有一个全球发现需求没了，出危机，然后自己来做事的过程，这是个波折的好机会。

第六，全球一些国家的通缩压力短期会有所加剧，而长期的通胀可能性反而增加。

一个更加看重自身利益的美国，致力于降低本国通胀的美国政府，会加剧全球的通缩压力，但另一方面这种通缩压力带来的降息，会在之后给全球很多野心家进行更多capex的基础。

我自己会把这六个变化，当作是特朗普顶住哈里斯压力之后，全球交易的几个主线，这是我心目中的Trump Trade。

本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：Odysseus