美股“七巨头”5万亿元市值一天蒸发，​“AI泡沫”加速破裂？

美股历史性的轮动已经开始，高歌猛进的科技股上周再度遭遇滑铁卢。

当地时间7月24日（周三），包括谷歌、苹果、微软、英伟达、特斯拉等在内的美股科技“七巨头”遭遇“至暗时刻”，单日市值蒸发7680亿美元（约合人民币5.57万亿元），为2022年10月以来的最大单日跌幅，也是自ChatGPT引爆AI行情以来科技股遭遇的最大挫折。以科技股为主的纳斯达克综合指数也暴跌超3.6%，创下2022年底以来最大单日跌幅。

从周表现看，“七巨头”上周全线下跌，总市值自7月10日以来的缩水幅度达到约2万亿美元。实际上，在本轮抛售之前，有关AI“泡沫论”的分析已在市场中升温，不少投行抛出看空言论，质疑AI领域大规模的投入未来能否带来相应回报。

谷歌母公司Alphabet发布的二季度财报更是印证了华尔街的担忧。《每日经济新闻》记者梳理谷歌云业务和搜索业务收入后发现，在过去一年间，这两项AI相关业务的收入增长并未持续呈稳步抬升态势，增长幅度无法匹配谷歌在研发方面的投入。因此，尽管业绩好于预期，但谷歌7月24日收跌超5%，为半年来最差表现，次日再跌近3%。

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“七巨头”的罕见重挫可能将成为AI浪潮下新的转折点的见证。微软、苹果、Meta等科技巨头将集中发布财报，市场或将面临更大的考验。

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透视谷歌财报：AI业务增长难以匹配巨额支出

对于华尔街投资者而言，当地时间7月24日是年初至今最为惊心动魄的一个交易日：在特斯拉因今年二季度业绩不佳而深跌的趋势带动下，过去两年高歌猛进的美股“七巨头”整体遭遇2022年10月以来的最大单日跌幅，正式跌入10%的回调区间，美股市场全天蒸发市值更是超过1.1万亿美元。其中，特斯拉收跌超12%，苹果跌幅最小，约为2.9%。

当天，标普500指数下跌超过2%，纳斯达克综合指数下跌超过3.6%，两大指数均创下2022年底以来最大单日跌幅。

科技股突遭此“劫”的原因在于，市场意识到，这场轰轰烈烈的AI叙事，尽管伴随着高昂的代价和投入，且已持续近两年的时间，但似乎仍未找到一条路径，能够实现与投入匹配的收益。

7月23日美股盘后，谷歌母公司Alphabet发布了今年第二季度财报，其搜索和云业务增长良好，但Youtube视频平台广告收入不及预期。此外，谷歌预计第三季度的开支将进一步增长，导致投资者对其未来利润率的担忧。更为重要的是，AI部门的收益再一次让华尔街失望。截至美股当天收盘，谷歌大幅下挫5%以上。

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每经记者注意到，谷歌的主营业务分为谷歌搜索、Youtube广告、谷歌服务、谷歌云等，与AI紧密相关的是搜索业务和云业务。

在仔细拆分近几个季度的收入，并对比当季研发支出后，记者发现，在过去一年的时间内，谷歌云业务和搜索业务的收入增长并未持续呈稳步抬升态势，且增长幅度远不能匹配谷歌在研发方面投入的增加。

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据外媒报道，Alphabet今年第二季度在DeepMind和谷歌搜索部门投资了22亿美元来构建AI模型，这一数字高于去年同期的11亿美元，但AI何时开始为云业务甚至广告业务创造收入仍未可知。

尽管Alphabet并没有在财报中透露AI总研发投入的具体占比，但谷歌近期发布的一份环境报告揭露了其AI投入的规模之大。2023年，为扩大AI数据中心，该公司的二氧化碳排放量较2022年上升13%。

不仅如此，Alphabet计划到2025年底之前每个季度至少投资120亿美元，即使这可能会影响利润率。谷歌CEO桑达尔·皮查伊在财报电话会议上强调，投资不足的风险远大于投资过度的风险。

除谷歌外，OpenAI也被外媒曝出今年可能将亏损50亿美元。该公司全年收入预估在35亿美元~45亿美元之间，但总成本却可能高达85亿美元。

高盛在6月27日的一份报告中分析了科技巨头在AI基础设施上的大量投资，包括对数据中心、芯片及其他人工智能基础设施和电网的投资。然而，到目前为止，这些投资几乎没有显示出明显的成效。

红杉资本的合伙人David Cahn也指出，科技行业需要创造大约6000亿美元的年收入来弥补目前在AI方面的所有投资，但目前远未达到这一数字。

“AI泡沫”加速破裂？华尔街激辩

作为引领生成式AI浪潮的巨头，谷歌和OpenAI在AI收入方面的挑战也加剧了华尔街对AI是否能够成为增长驱动力的担忧。

每经记者注意到，在此次市场大幅调整之前，“AI泡沫论”已经存在一段时间。有观点认为，AI的迅猛发展催生了泡沫，在过去一年为标普500指数带来了9万亿美元的增值。

今年年初，摩根士丹利发布警告，指出2023年底股市的强劲表现已将股票估值推至可能无法维持的水平。目前市盈率的预期和低股权风险溢价表明投资者面临的上行空间有限，风险增加。

根据伦敦证券交易所的数据，标普500指数的市盈率已接近预期收益的22倍，这是两年多来的最高水平，远高于过去10年的平均水平（18倍）。尽管上周三科技“七巨头”的大跌可能不是泡沫破裂的开始，但巨大的跌幅正在加剧投资者担忧。

据摩根士丹利和高盛，对冲基金在过去两周内一直在减少对美股的敞口，原因是担心围绕科技股的情绪发生变化，可能会抹掉今年早些时候的收益。摩根士丹利7月25日表示，计算机驱动的宏观对冲基金策略周三（7月24日）抛售了200亿美元的股票，并预计在未来一周至少抛售250亿美元，这是十年来最大的风险平仓事件之一。

在科技股轮动的加速下，市场情绪的转变也是加剧最近市场下跌的可能因素之一。上上周，对英伟达看跌期权的需求超过了看涨期权，达到了五个月来的高点。除此之外，也有分析认为，近期科技股的来逆风还在于美联储降息预期快速升温，加速资金流出美股。

不过，在其他一些分析师看来，这次市场的反应是过度的，更多的是短期波动。他们相信，在接下来的美股财报季，华尔街将更好地消化科技巨头们的业绩以及更广泛的AI技术发展趋势。

“虽然投资者可能会对大规模的支出浪潮感到担忧，并且对于这些庞大投资将带来的利润增长率或者利润率难以实现而感到沮丧……我们强烈反对这种悲观的观点，因为这股支出浪潮进一步证实了AI革命切实存在。”以Dan Ives为首的Wedbush分析师团队在一份投资者报告中写道。

Wedbush还重申了对于美国科技股的乐观看涨立场，并且再度预计以科技股为核心的纳斯达克综合指数将在今年年底前再上涨15%至20%。

Truist首席投资官也表达了类似的观点，他在报告中写道：“尽管科技股在经历了2022年以来最强劲的两个月表现后正在回调，但长期牛市预计仍将保持完整。”

投资平台企业AJ Bell的投资分析师Dan Coatsworth认为，微软、Meta、苹果和亚马逊将相继发布业绩，英伟达则将在8月底公布财报，等到数据公布，或许就能知道这是不是消除泡沫的必要调整了。

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本文来自微信公众号：每经头条，作者：文巧、岳楚鹏（实习），编辑：段炼、兰素英、易启江、盖源源