三问奇瑞混改

本文来自公众号：汽车产经（ID：autoreport），作者：董楠、于杰，题图来自：东方IC

“我感觉水挺深的。”关于奇瑞混改，一位行业内资深人士近日对汽车产经网说了这样一句话。

“从各方的算盘上，似乎是多赢，只有新投资方承担投资风险。”这是一位来自其他车企高管的评价。同样耐人寻味。

这位高管说的多赢，是指：

一、对奇瑞，乘国企混改东风，政治正确；

二、对芜湖市国资委来说，补充资本血液，国资少亏点；三、对奇瑞管理层，以前长年亏损既无分红也无法上市。现在管理层终于可以获得阶段性股权回报，这也是混改最大的内部推动力；

四、对青岛地方政府，投资引入新能源智能汽车产业。

毫无疑问，奇瑞混改的完成为汽车行业打了先锋、做了示范，值得学习、也值得研究和深入探讨。

1 已知

尽管各方信息混杂，但目前通过汇集官方以及靠谱信息基本可以厘清以下几点：

首先，奇瑞混改之后，企业性质改变了。尽管注资资本构成很大一部分来自国有资本（山东省即墨政府），但奇瑞的企业性质还是从国有变成了民营。

因为，这次混改的注资方为青岛五道口（全称青岛五道口新能源汽车产业基金企业），是一家私募基金，民企。

而混改的结果也是青岛五道口成为奇瑞51%股份的掌权者。那么，无论青岛五道口注资的144.5亿元来自哪里，奇瑞混改之后的性质都将由控股者的企业性质决定。也即，从国有变为民营。

只能说，山东即墨政府是此次混改最大的投资方（投资50亿元），而非参股方。

其次，奇瑞团队暂时稳定。

官方的说法是，高层不变，管理架构保持不变，奇瑞股份总经理一职目前由董事长尹同跃兼任。后期可能会派驻一位总经理人选和财务方面的高管。“（青岛五道口）至少一年内不会介入公司的运营之中。”总之曰，“帮忙不添乱”。

另外，由于奇瑞的股权制度实行的是“同股不同权”，因此芜湖国资委拥有实质的“一票否决权”。

第三，官方表示，奇瑞混改一方面为了推动奇瑞2025的战略，同时也会帮助奇瑞重启上市计划。

2 三问

只是，当一些信息显得过于理想化，愈会让人担心，这个曾经的自主老大，是否真的走对了路，托付了对的人/组织，混改激活的目的又是否能够如愿以偿达成……

首先，体制改革能否推翻“旧制度”的藩篱？

对于混改，“改什么，为什么改，改革的目的是什么”通常都是被追问的核心问题。而对于奇瑞来说，管理层暂时稳定，是否有利于推进体制改革？

奇瑞一度最多被诟病的就是存在于其内部的“山头文化”，这直接影响的是奇瑞的内部管理能力和创新活力。比如，一直以来，奇瑞销售公司管理层流动性太大，就与奇瑞的内部体制不无关系。

管理团队的调整以及如何调整，是这次混改首先要解决的基础问题。对于奇瑞来说，混改，首先要改革的就是管理机制，引入灵活的外部管理机制，摒弃落后的机制、保留好的制度，打破曾经奇瑞的山头文化、机关文化至关重要。

对于奇瑞的此次混改，曾有媒体寄希望于，“此次奇瑞旨在优化公司治理结构，提高管理水平，努力实现体制改革”。这是外界希望能够看到的首先发生在奇瑞的内部变化。

其次，芜湖国资委的“一票否决权”，和青岛五道口的“帮忙不添乱”，两者是怎样的一种存在逻辑？

芜湖国资委拥有一票否决权，被普遍解读为“为防止国有资本流失”。

其实，在奇瑞还在芜湖国资委控股时期，就屡屡因为“防止国有资本流失”，以致很多产品决策不能对市场做出及时反应。

引入新资方后，芜湖国资委的这“一票否决权”是否会成为混改后的奇瑞的另一把枷锁？如果无法活跃起奇瑞的竞争力，新的资本同样没有发挥出作用，对于大部分自己来自于国有资本的青岛五道口来说，这是否算是另一层面上的导致国有资本流失？

中国联通混改被公认为是一种成功，无外乎它在股权架构、管理体制、业务创新三个方面均进行了改革，尤其在业务创新层面，借助新资方的互联网背景，对中国联通的业务互联网化的推进起到了积极作用。

曾经在谈及长城的快速发展时，尹同跃不无羡慕，“他们是民营企业，不用承担那么多社会责任。”

而另一边面对同股不同权，表示“帮忙不添乱”，似乎是甘愿只投钱不管事，这样的注资方可以说堪称“完美”。但是或许只是暂时表面的完美。

汽车产经网也就奇瑞混改咨询了投行分析师。这位分析师表示，奇瑞管理层变动只是时间问题，一般平稳交接长的需要几年时间。资方变了，管理层肯定会变，需要资方自己的人维护自身的投资利益。

那么，在交接过渡的这几年里，拥有一票否决权的芜湖市政府、“稳定”的奇瑞管理团队，又将和新资方如何博弈？

在芜湖国资委、奇瑞管理层的权利制衡下，混改后的奇瑞汽车能否如愿引入市场机制，带来革命性的改变？而两个“爸爸”博弈带来的消耗又会让奇瑞在接下来几年市场竞争更加激烈的态势下，走向何方？

第三，管理层套现之后，后续激励机制能否跟上？

汽车产经网从公开渠道获悉，此次奇瑞增资，一些管理层变现了自己手中的股票，也进一步实现了财务自由。

2004年奇瑞便设立了员工持股平台——芜湖瑞创。

截至2019年6月底，芜湖瑞创持有奇瑞汽车6.74%的股权。而混改公告显示，此次瑞创投资向青岛五道口转让了4.23%的股权。

由此可推算，奇瑞员工持股变现了约三分之二的比例。

知情者认为，这才是此次奇瑞混改最大的内部动力。

其实，高层管理者能够在企业发展中获得补偿与回报，对管理团队是一种正面的激励。就像今年安聪慧、李东辉、魏梅等吉利高管减持2亿股吉利股票一样。

据了解，芜湖瑞创成立十余年间，股权无法通过转让交易变现，几乎没有灵活性。知情人士表示，这使得奇瑞汽车管理层和员工无法通过努力提升自身价值，造成奇瑞汽车人才流失严重。

更何况，这些持股者都是企业最初的“拓荒者”，不夸张地说，在企业发展中奋斗过、出生入死过，因此，套现与否，都无可厚非。

但是之后呢？

新资方会不会继续推行正向的激励措施，像几个月前的格力混改一样“先收购再推股权激励”计划？

在被称为“世纪招亲”的格力混改终于以引入高瓴资本而落定之后，官方公告中披露了未来拟施行的股权激励计划——推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过 4%上市公司股份的股权激励计划。

以公告发布当天的格力收盘价计算，这部分股票价值超过140亿。

值得观望。

3 附加题

最后还有一句题外话，如果奇瑞捷豹路虎中方的权益也将转移到新资方手里，那么捷豹路虎的未来又会怎样一番光景？

诸多谜题待解。

而我们也希望混改后的奇瑞，能够给出不错的答案。

本文来自公众号：汽车产经（ID：autoreport），作者：董楠、于杰