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2024-08-06 13:46

全球股市“完美风暴”,风起何处,如何演绎?

本文来自微信公众号:IPO金榜,作者:毕然,本文不构成任何投资建议,题图来自:视觉中国

文章摘要
全球股市在一次完美风暴中受挫,衰退预期加剧,数据显示美国已接近萨姆规则触发点,市场开始投票。

• 💥 萨姆规则指标显示美国经济可能进入衰退,失业率飙升0.6%引发市场担忧

• 📉 巴菲特半数清仓苹果、减持美国银行,市场解读意味深长

• 💡 英特尔自爆AI落后,英伟达面临AI芯片需求平台期,市场担忧新周期难以形成

市场不会被流言击溃,但流言往往暗示着市场对某种预期发生概率的恐惧。


昨天是8月份的第一个周一,承接上周最后一个交易日美股的恐慌,全球市场一日齐喑:亚太市场的日股(日经)两度熔断,12.4%跌幅创历史最高;韩股(韩综)暴跌10%;欧洲市场三大股指均2%以上跌幅开盘;美股亦继续重挫,英伟达、苹果等权重虽低开高走,收盘跌幅亦在4个点之上。


从指数上看,A股此番最是坚挺。但考虑到已经低迷数年,且实际个股体感很差,可以称得上天下跌势浩浩汤汤,无人可置身事外。


引发这场全球性股灾的完美风暴,风起何处,又将如何演绎?


底层逻辑:衰退边缘


最近几年,有一个论调极为流行:远离宏大叙事,关注个体命运。


这个论调后半句令人尊重,但前半句非常值得警惕——人类构成社会,便构成经济活动,便构成经济周期,没有人可以置身事外。整体而言,个体命运沉浮,莫不是经济周期的倒影。


甚至可以说,对于经济周期这种宏大叙事的洞悉程度,以及它对行为的支配,决定着个体的命运。这是狭义上,选择大于努力这一现象的内涵。


当时当下,最重大的宏大叙事便是:美国市场这一全球性大衰退最后一块骨牌的倒下。


毋论人们多么笃定星条旗永不落,一场衰退也无可避免。这就像太阳升起与落下一样,是天道,是自然规律。唯有衰退才会有劣币出清,才会有一代人落幕一代人崛起,才有更高的效能集结,触发产业革命的燃点,然后是新一轮繁荣。


毋论政策如何缝缝补补,该发生的注定发生。


衰退的发生,将对应美股的阶段性见顶,随之而来的,也是预期内的降息等货币活动。


当前阶段,对于衰退的预期,已经进入实质性阶段,即“萨姆规则”已经接近被触发。


所谓萨姆规则,是用于预测经济衰退的开始的指标,由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)在2019年提出。萨姆规则指出,当国家失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的最低点上升0.5个百分点或更多时,经济很可能已经进入衰退。该规则旨在为经济衰退提供早期预警信号,可能比传统指标更快。1970年代以来,该规则适用于每次经济衰退的开始。


按照最新一周公布的数据显示,美国失业率从今年以来的低点飙升了0.6%,失业率连续超预期数月后,触发了基于失业率预测衰退的“萨姆规则”。


当然,单一失业率指标不足以完全诠释衰退的必然,不足以单方面促动完美风暴的形成。特别是,有大量金融机构,当前仍以各种角度理由反驳衰退的发生。


但这些声音是苍白的,因为市场已经开始投票。


导火索:渡边夫人


金融市场内的诸多现象,机理往往混沌复杂,以至于不可被完全说清。


因此,概率统御这一市场。而概率的迷人之处还在于,它会以利益分配形式,分出每一轮胜负。这也是市场的迷人之处。


因此概率的大白天下,会以利益分配范式变化为标志物。比如,除了萨姆规则,美国衰退的另一个重要标志物之一,就是渡边夫人。


本质上,美国经济与日本经济高度绑定,两个市场间有高度的便利融通性,这便为大量以“渡边夫人”为代号的寻求增殖的杠杠型日元,提供了充裕的市场套利机遇与空间:强美元,流入;弱美元,流出。


整个过程之中,渡边夫人不再是渡边夫人,而是一对唇齿相依的资产负债表。


随着对于“弱美元”(降息)预期的阈值的触发,出于对资产负债表的保护,日元率先升息,引导渡边夫人套利再平衡,一个客观结果便是显著抬升了日股杠杠资金成本,固有的双向套利局面的平衡随之打破,两权相害取其轻,需要暂时舍弃一端,于是被动引发日股的强烈波动。


这种在所难免的局面,则成为美国衰退可能的另一个事实注脚。


至于这一股市波动,会在何处形成新的平衡阈值,理论上取决于杠杆资金在双边利率范式转变波动过程中的耐受度。以及,作为一对唇齿相依的资产负债表,二者之间会在何处达成默契。


无论如何,渡边夫人的应激动作,基本预示着衰退骨牌的倒下,亦即全球资本市场动荡的无可避免。


助燃剂:巴菲特卖出苹果


如果这个市场有一位先知,那么非巴菲特莫属。


最新持仓记录显示,巴菲特已经卖出一半的苹果仓位,而且第二大仓位的美国银行这一压舱石也在被减持。


态度意味着一切。股神已经毫不掩饰。


要知道,本轮日经走牛,很大程度上也是受益于巴菲特对于日本四大商社的加持,它对于日本市场、美国市场,甚至这两个国家的机理的理解程度,无人出乎其右。


每逢市场重大变故,位于美国中部的奥马哈,总有私人飞机排队降落,好似求名医问诊。但不知最近,那里的飞行记录如何。


苹果的故事,代表着一个时代。这个时代不落幕,新人如何上位?从逻辑上,苹果渐成一个悖论:它如果能代表通向新一康波的技术创新,这个世界仍将为旧时代统御;如果不能,才有可能是新时代的启幕——但前提是,它的不能,便是这个时代衰退本身。


不要轻易假设AI手机就是未来30年的主宰,巴菲特肯定不会这么做。


众所周知,巴菲特信奉“买股票就是买公司”。因此当巴菲特止盈苹果时,市场务必清醒,至少那一刻,他已经不再看好苹果。


这一时刻,段永平很是苦恼。他评论说,他不知道如果卖了苹果,还有谁值得买。


个中隐喻,一时分明:即使还无法看多未来,但已经到了看空过去的时刻。


鼓风机:英特尔与英伟达


英特尔选择了自爆,它在AI面前落伍了:当计算从串行转向并行,英特尔并没有完成转身,业绩完全放空,以及大幅裁员,早是明牌。


说是经济周期,倒也不过是:江山代有才人出,各领风骚数十年。


不是英特尔陨落,反倒会让人意外。很大程度上,它是一个周期尾声的最显著的标志物。


但遗憾的是,与之对应的,顺势崛起的新的芯片之王英伟达,尽管已经一度跻身全球第一股王,却仍未完成周期加冕——其一己之力,还无法完全推开AI指数级增量经济周期的大门。


关于英伟达,这里不做展开,仅表明观点:


  1. 当前AI没有产生一个超级应用场景,使得指数型增长的算力资源无法转换为指数型增长的经济效益,故而产业正在泡沫化;


  2.  这客观导致,市场对于AI芯片的需求,在经历过超级爆发期后,正进入一个平台期;


  3. 推迟blackwell的本质原因,在于AI芯片已经接近“不经济性”区间。


实际上,毋论黄教主如何公开宣扬“AI主权”,但凡没有超级场景出现,通向AI新周期的滞阻便会显形。


特别是,在AI板块上,在英伟达上,已经积结了天量获利盘,但凡阻滞出现,总有大批信念匮乏者的交易行为,带来股价的剧烈波动。


一直以来,英伟达等AI新势力,都是众望所归的美国经济避免衰退的秘钥。但正所谓,天地不仁以万物为刍狗,纵使天纵奇才,亦无法突破天道常识。


当市场逐渐清醒认识到这一点,衰退的自我强化,便迅速滚动起来。


上述之外,造成这场完美风暴的其他因素,还包括:地缘风险联动。


没有增长,这个世界就没有优雅可言。近期中东地区地缘风险陡增,本质仍是经济要素驱使,二者之间逻辑剪不断理还乱。


是为结语,最后要说的是,在见证历史过程中,如果不具备投机天赋与信息判断能力,躲在远处观望,可能是更好的选择:同样是概率游戏,守护财富,比博取财富的胜率,要大得多。


本文来自微信公众号:IPO金榜,作者:毕然,本文不构成任何投资建议

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