举牌电力巨头，太保怎么想

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：汪青，题图：由AI生成

沉寂一年半后，“太保系”再度出手举牌两家港股上市公司——华电国际电力股份有限公司（下称“华电国际”）和华能国际电力股份有限公司（下称“华能国际”）。

在2022年和2023年分别举牌天齐锂业H股和光大环境H股之后，“太保系”一直未有新的动作。值得一提的是，以基石投资者身份参与天齐锂业港股首次公开发行，“太保系”不仅尚未获得预期的丰厚回报，持仓也出现大幅浮亏。

对于此次举牌电力上市公司，中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称“中国太保”）在8月8日接受经济观察报采访时表示，持股比例超过上市公司在香港交易所发行股本的5%，是由于这些公司发行股本不大。中国太保在这些公司上的投资占整体权益资产的比例很低。

“在行业配置和品种选择上，公司保持适当多元化，通过分散投资降低组合的波动风险，提升整体的风险收益比，不集中于某一个领域，更不押注个别公司。”中国太保表示，整体投资组合的表现取决于企业长期价值增长，而不是由个别品种的短期涨跌所决定。

举牌电力公司

8月2日，中国保险业协会披露信息显示，中国太保联合旗下子公司太保寿险、太保财险、太保健康险、太平洋安信农险和太保资产，于7月30日通过港股通分别买入上市公司华电国际H股股票30万股和华能国际H股股票100万股。

在本次举牌前，上述关联方及一致行动人合计分别持有华电国际8562万股和华能国际2.34亿股，分别占两家上市公司H股股本比例为4.99%和4.98%。增持完成后，“太保系”对两家上市公司的持股比例均为5.00%，构成举牌。

以7月30日华能国际H股股票收盘价和同日日终港元兑人民币汇率为基准，中国太保及部分控股子公司合计持有华能国际H股股票和华电国际H股股票的账面余额分别约为10.52亿元和3.16亿元。

被举牌的华能国际和华电国际均为电力行业巨头。公开资料显示，华电国际是中国最大型的上市发电公司之一，其母公司华电集团是全国五大发电集团公司之一。成立于1994年的华能国际亦是中国最大的上市发电公司之一，是中国境内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司。

从经营业绩来看，华电国际2023年年报显示，该公司全年实现营业收入1171.76亿元，同比增长9.45%；归属于上市公司股东的净利润为45.22亿元，同比增长3789%。2024年一季度，华电国际实现营业收入309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润为18.62亿元，同比增长64.21%。

华能国际在2021年和2022年归母净利润合计亏损超170亿元的情况下，于2023年成功扭亏，实现归母净利润84.46亿元。今年上半年，该公司的营业收入为1188.06亿元，同比减少5.73%；归母净利润为74.54亿元，同比增长18.16%。

对于此次举牌电力公司，中国太保表示，公司认识到能源安全和绿色转型的重要性和紧迫性，也坚信在一系列改革措施的作用下，能源领域的优秀公司能够更好地服务国家战略，保障国家实现高质量发展。“在这个过程中，相关企业的长期价值将得到更好地实现。未来我们会持续保持对能源行业发展趋势和公司基本面的研判和跟踪，并对投资组合进行动态调整和优化，以实现整体投资组合持续稳健的业绩增长，达成保险资金的长期投资收益目标和风险约束要求。”中国太保表示。

今年以来，除中国太保外，长城人寿、瑞众人寿等多家险企相继在二级市场上举牌。通过举牌标的公司可知，险资对水电、新能源等板块资产有所偏爱。

在新能源浪潮的席卷下，传统电力行业正在经历转型“阵痛期”。

有行业分析人士在接受经济观察报采访时表示，技术革新是首要难题。新能源技术如风电、光伏等虽然已逐渐成熟，但是大规模并网、储能技术、智能电网建设等仍需突破，继而确保电力供应的稳定性和可靠性。其次，各国对新能源的支持政策时有调整，补贴退坡、碳交易市场建立等政策的实施，都对传统电力企业的盈利模式和战略规划提出更高要求。

该人士表示，新能源项目的初期投入巨大，回报周期长，对于传统电力企业而言，如何在保证现有业务稳定运营的同时，筹集足够资金进行新能源布局是一大考验。

华能国际在2023年年报中提到电力行业及市场风险时也表示，电力现货市场在多省市全面铺开，煤电容量电价机制正式执行，市场竞争更加激烈。可靠性能低、发电煤耗高的煤电机组，市场竞争能力不强、容量电费无法全额获取，存在收益下降的风险。

华能国际还指出，新能源电量交易规模不断扩大，保障收购电量规模持续下降，新能源参与市场化交易的电价进一步下降，因此现货市场地区新能源交易电价降幅将更大，存在收益下降的风险。

曾举牌天齐锂业

“太保系”此次举牌电力行业备受市场关注的原因，还在于其曾大手笔投资天齐锂业遭遇“滑铁卢”。

时间回溯到2022年7月，由于在2020年举牌赣锋锂业H股“尝到甜头”，“太保系”开始将投资目光锁定在同为锂电领域的天齐锂业，并以基石投资者身份参与该公司港股首次公开发行，涉及金额约10.21亿港元，占该公司H股总股本的7.58%。以此推算，“太保系”认购天齐锂业港股均价约为80.35港元/股。

然而在“太保系”举牌天齐锂业后不久，受新能源行业政策、市场需求、技术进步等多种因素影响，锂矿资源的价格出现大幅波动。作为锂矿资源的主要供应商之一，天齐锂业的业绩受到影响。

天齐锂业2024年一季度报告显示，该公司净亏损为38.97亿元，与上年同期的48.75亿元净利润形成鲜明对比；业绩预告则显示，该公司2024年上半年预计亏损48.80亿元至55.30亿元。

与此同时，天齐锂业股价经历震荡行情，从2022年7月的发行价82.00港元/股跌至8月8日的20.85港元/股，跌幅近75%。这导致中国太保的持仓出现大幅浮亏。

年报数据显示，2023年，中国太保实现营业总收入3239.45亿元，同比下降2.50%。其中，主业保险板块实现保险服务收入2661.67亿元，同比增长6.60%；归母净利润为272.57亿元，同比下降27.10%。

受复杂的资本市场环境以及长期利率中枢持续下行的影响，中国太保的投资收益率出现下降。

年报数据显示，2023年，中国太保实现净投资收益777.39亿元，同比增长2.30%，净投资收益率为4.00%，同比下降0.3个百分点；总投资收益为522.37亿元，同比下降28.30%，总投资收益率为2.60%，同比下降1.5个百分点；综合投资收益率为2.70%，同比上升0.4个百分点。

对此，中国太保表示，在深入研究总结历史经验和分析市场环境的基础上，形成了以策略驱动投资的资产管理体系，通过多策略、多行业均衡配置，获取可持续的股息收益，分享企业长期价值增长。

具体而言，中国太保的策略就是一方面坚持以股息价值策略为核心的组合管理原则和思路，通过重点关注和长期投资具有较高股息分派能力和稳定增长前景的上市公司，获取股息收益和稳定业绩增长带来的回报。

另一方面，中国太保研究布局符合经济发展方向的成长性策略，顺应经济高质量发展的趋势，通过投资能源转型、科技创新、医药健康、消费服务、稀缺资源等方向的上市公司，分享经济转型下企业长期成长带来的收益。