市场热议的“周三美国非农数据下修百万”，到底是怎么一回事？

本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：史正丞，题图来自：AI生成

在本周后几天的美国经济日历中，“美联储”浓度将非常高——周三（北京时间周四凌晨）美联储上一次议息会议的纪要即将公布，美联储主席鲍威尔将在周五发表杰克逊霍尔年会演讲。

就在这个节骨眼上，华尔街分析师们却在关注另一个问题——一年一度的美国非农就业数据调整。确切讲，是被视为“美国经济具备韧性”的就业数据，将会被砍掉多少。

这是怎么一回事？

周三晚上22点，美国劳工统计局将发布2024年一季度非农就业和工资普查初步报告（QCEW），届时将依照这个数据，对截至3月底的过去一年非农数据进行调整。

此前，今年6月公布的去年四季度QCEW数据显示，2023年的非农新增就业数据，平均下来每个月要比QCEW多出6万人。由于QCEW数据来源于各个州的失业保险税记录，几乎涵盖了所有的就业岗位，所以这个数据的准确性远高于月度非农调查数据，缺点是时效性会慢很多。

对于华尔街投行的经济学家们而言，这也将是又一个考验预测实力的时刻。

摩根大通的经济学家们预期，本年度的非农下修大概会在36万，但高盛、富国银行则预期至少下修60万人，其中高盛的预测上限更是达到（下修）100万人。

假设高盛是对的，这也将是美国近15年来最严重的非农下修，恐怕也会引发新一轮的“美联储是否降息太慢”讨论。

在高盛的视角里，给出这个夸张预测也非常有“美国特色”——这个QCEW数据也存在两个局限性。

首先，就业和工资季度普查数据很大程度上不包括非法移民，光这一点就有可能导致30万～50万的数据下修，但非法移民对美国就业市场的贡献有目共睹。其次，周三的QCEW数据也是初值，近几年最终的数字平均要比初值高出10万人。

正因如此，周三的非农下修可能会出现对劳动力市场过于负面的刻画，从而引发过度担忧。在截至2024年3月的12个月里，非农总共增加近290万个就业岗位，平均每月24.2万个。如果下修100万，每个月的就业增加数据将跌至15.8万个。

高盛认为，在此期间的“真实”美国就业数据更可能接近每月20万～24万之间。

影响：美元指数跌至1月以来最低水平

受到就业修正数据等事件影响，美元周二持续走弱。截至发稿，美元指数已经跌至今年1月2日以来的最低点。

（美元指数日线图，来源：TradingView）

在备受关注的杰克逊霍尔演讲中，全球投资者都在等待鲍威尔给出后续降息路径的指引。如果真出现“美国就业数据大砍百万”的情况，与当前市场欢庆“美国经济软着陆”相比，鲍威尔的措辞可能会引发不同的交易节奏。

目前经济学家和掉期市场普遍预期，美联储将在9月降息25个基点，今年剩下的两次会议也将各降息25个基点。

Bannockburn Global Forex的首席市场经济学家Marc Chandler表示，人们过去认为美联储在加息时动作慢了，现在也有很多人认为他们在降息方面也慢了。所以这也是为什么Chandler依然保留9月降息50个基点可能性的原因。