人民币会继续升值吗？有哪些投资机会？

1月31日，人民币对美元即期汇率16时30分收盘价为6.7571，2022年12月最后一个交易日收报6.9514，总计升值1943基点，环比升幅为2.8%。同时，2023年1月全月人民币中间价总计上调2042基点，累计升值了2.93%。自2022年11月开始，人民币对美元汇率连续第三个月实现月度升值。

那么，人民币升值对投资有何影响？今年人民币有望继续升值吗？当前投资者该如何进行布局呢？

核心看点：

1. 人民币升值取决于经常账户余额（与出口相关）、国内经济和美元汇率。

2. 经常账户受外需降低的影响，今年将难以作为汇率的价值支撑。

3. 国内经济看消费，消费主要看疫后复苏，目前在预期阶段且预期较满，需要进一步数据验证。

4. 美元指数在一季度不太可能有较大降幅。如果开始反弹，对人民币汇率的压制是较大的。

5. 港股可能要阶段性回调。第二波机会大概率需要更强的数据验证，用数据来支撑港股和A股的第二波上涨。

6. 现在A股的机会应该是大于港股。经过这轮消费复苏板块的上涨，A股成长赛道的估值优势出来了一些。

7. 当前港股和美股都需要兑现一部分盈利。今年会是震荡式向上，过程中更多是结构性机会，要抓住机会得有现金。消费复苏或科技创新，谁跌得多，就买谁

1、今年人民币会继续升值吗？

个人认为，今年人民币汇率会是宽幅震荡的走势。

想要预测未来人民币的走势，我们可以看看它前期是什么样的走势。

首先，去年下半年以来，人民币最低贬值到美元对人民币汇率7.31。然后出现了三大转变，促使人民币出现了一波比较急促的升值，到6.7的水平。这三个转变，一是疫情防控政策的转变，二是房地产政策的转变，三是美联储货币政策的边际的转变。其中，前两者是基本面因素，第三个属于流动性因素。

我们来看疫情防控政策的影响是否发生变化。我们已经非常凌厉地走了一波经济复苏上涨，但是从目前来看，至少对消费板块，预期打得比较满，尤其是春节后第一天，无论港股还是A股都出现了一定程度的高开低走或者是调整，个人认为这预示着复苏交易可能接近了尾声。

典型例子，消费股中国中免，在假期之前大家对它的预期很高，因为觉得春节期间游客去三亚度假，海南免税应该做得特别好，但实际免税销售金额大概是16个亿。虽然比去年春节增长20%，但不及市场预期，所以年后第一个交易日中国中免A和H股都出现了较大的振幅。反而白酒涨得比较好。可以说，以消费为代表的复苏板块进入了分化时期。

如果复苏交易要继续进行，可能需要实际数据支撑。这道理放到人民币汇率上也是一样的，因为汇率在这两年强的时候，支持因素一是美元比较弱，二是中国经济尤其是出口很强。

比如2022年的年初和年中，出口很强，但现在明显不是这样，中国经济现在只是预期上的复苏，而不是数据上的真实复苏，所以汇率到6.7就有点难攻破了。那么从市场表现来看，需要更强的数据验证，才能使人民币继续升值。

我们再把影响人民币汇率的几大因素拆开看：

1）最核心的因素是经常账户的余额，可以理解成出口强度。别人买你的货需要支付美元，再结汇成人民币，人民币才能升值，所以人民币汇率和进出口数据有较强的相关关系。

比如去年上半年，虽然出现过一些波动，但整体上人民币相对于其他货币还是有非常亮眼的表现。原因是去年上半年出口特别好，主要是机电产品支撑。下半年欧美需求不行了，出口增速也就不行了，人民币汇率跟随贬了一波。

在今年上半年甚至到三季度的高基数下，全球需求都还比较弱，这对咱们的经常账户的余额有影响。也就是说，出口已经无法像去年上半年那样作为汇率的价值支撑了，那就只能看消费这一端能不能立得住。

2）国内经济主要看消费，消费主要是看疫后复苏，一看大众消费，比如吃喝玩乐；二看耐用品消费，比如汽车；三看投资品消费，比如购房。这些都是支撑人民币内在价值的关键因素。如前面所说，目前都是在预期阶段，且预期较满，所以这段时间汇率出现了滞涨，根据经验，突破滞涨需要进一步数据验证。

3）美元汇率。美元指数从去年10月见顶（115）以来，一直跌到现在将近100，跌幅很大。对于全球最主流的美元来说，很难继续跌破了。尤其是最近美国一系列经济数据和通胀情况都比较支持进入“软着陆”的预期。美国去年四季度GDP是超预期的，通胀超预期地回落。在经济没有出现大幅回撤的情况下，通胀还减了，那么就会是“软着陆”。所以，期望一季度美元有非常快的降幅，我觉得是不合时宜的。

美元指数和美国经济是比较相关的，当然还取决于其他货币和美元之间的关系。美国经济很强，美元指数上行；货币对立国的经济很弱，美元指数上行。前者对应的是美元购买力，后者对应的是美元的避险需求。

欧洲这段时间表现很好，欧元又是美元对一篮子货币中权重最大的货币，所以美元指数也弱。但现在俄乌冲突可能扩大，且欧洲不断加息，现在欧洲经济到底能不能撑住，要打个问号。所以从欧洲来看，美元指数比较难出现大幅下跌。

如果美元指数开始反弹，那么它对于人民币汇率的压制是比较大的，这也是人民币继续升值动力较弱的原因之一。

2、这会给投资带来什么影响？

港股这一轮整个指数都涨了大概百分之四五十，已经非常成功了。从年后第一个交易日来看，港股可能会有调整。A股沪深300和上证50与港股是同一步调，虽然幅度可能略有不同，因为里面资金差不多。

对于港股、沪深300、上证50，近几个月外资的影响很大。据我所知，港股的外资配置已经差不多了，部分交易型资金可能会因为最近一些事件而撤离。典型的是，近期市场传闻美国政府考虑全面禁止对中国科技公司的投资，这会影响到对港股、A股的China Fund的风险偏好和投资行为，所以出现较大跌幅。但在我看来，从交易层面来说，这更类似于借口。因为其一，这不是第一次提，4个月前也提过。其二，去年10月港股哀鸿遍野，很多外资都觉得中国资产是不可投资的，和这条新闻差不多，只能说明，这一轮主要涨幅来自港股的成长股和A股价值股有内在调整的需求。

还有一条隐藏主线，就是美元指数和港股有很强的负相关，可以解释80%~90%港股的波动。这段时间如果美元比较难出现下跌，港股可能就要阶段性回调了。

所以，在当前节点，我的观点非常明确：无论港股还是美股，都需要兑现一部分盈利。

因为这段时间，一方面技术上涨得太快了，另一方面从外部条件看它们都该调整了，需要兑现一部分盈利。但是并不是说今年港股没机会，反而今年港股的机会很大，但是需要在这段时间后，空间留出来，才能有第二波机会。第二波机会大概率需要更强的数据验证，用数据来支撑港股和A股的第二波上涨。

综上所述，对于今年的操作来说，外部变化更多的还是创造机会，而不是创造风险。但现阶段期望人民币汇率有巨大涨幅，带动人民币资产大幅升值，这不现实。

现在A股的机会应该是大于港股。因为最主要的A、H溢价已经回到了非常低位的水平，甚至是跌破60月均线。简单来说，原来H股相对A股是极为便宜的，便宜程度是50%，现在已经回到了30%多，而30%的折价对于A股-H股是非常正常的。

为什么？首先，通过港股通买港股，如果要分红，会收20%红利税，不像国内给持有人一年免税，而且这红利还不是及时到，要过一阵才能到。所以，A股和H股之间，如果以红利角度来看，能折价20%是最基础的（因为它分红都收20%税）。

其次，A股和H股的流动性存在巨大差异。A股最关键的是流动性好，港股这方面给个10%的折价也很OK，而且现在A股-H股的折价已经回到了30%多一点的超低位，是近三年来最低水平。这表明现在可能A股比H股更加值。这是第一个原因。

第二个原因，A股这波上涨主要在于消费股和价值股，是EPS驱动的。但是，港股成长股也好，A股消费股、价值股也好，打的预期都比较满，尤其是A股消费股，那么就存在内在调整的需求。

但同时A股的成长赛道是大幅落后于这波涨幅的。随着新一年开始，它也有内在修复需求。原来A股的消费板块，也是复苏板块的个股，相对于主流成长股新能源、半导体、军工就便宜很多，但是经过这轮上涨，成长股的估值优势反而出来了一些。只要A股的成交额是在涨的，结构性机会就是存在的。所以，我倾向于认为，即使有机会，可能也会是风格上的切换。

我的建议是，今年的消费复苏板块和科技创新板块都需要配置，然后两个板块做平衡就可以。

举个例子，刚开始消费复苏买了5份，科技创新买了5份。这段时间上涨以后，消费复苏变成了7，然后科技创新变成了3，因为消费复苏涨得更多。那么，现在重新把它变成1:1配比，也就是卖出两份消费复苏，回补两份科技创新。因为今年EPS大概率是修复的，在EPS修复的情况下，所有的板块都是有机会的，消费复苏和科技创新都是今年的主题，就都配一些。

当然，并不是说要满仓，而是留出一部分现金，因为系统性的风险还可能会有。今年不会是单边的市场，而会是震荡式向上，在这过程中更多是结构性机会，要抓住机会你得有现金。

我更鼓励这段时间兑现一部分，至少留出一至两成现金，或者如果感觉自己受不了，就留三成现金，然后等待机会。消费复苏或科技创新，谁就跌得多，就买谁。

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