中国自研CPU第一股冲击科创板，龙芯中科会有投资价值吗？

基于财务层面判断，龙芯中科的投资价值较低。原因如下

近三年，龙芯中科营收复合增长率达136.66%。其2018-2020年营收分别为19,324.50万元、48,562.93万元和108,232.10万元；净利润分别为775.31万元、19,228.83万元、7,223.74万元。报告期内，其核心技术产品收入分别占营业收入比例分别为99.72%、99.69%及99.91%，核心技术成果转化能力较为突出。

但是其同期销售均价持续下降。主要原因是2019年、2020年1号系列芯片销售数量提升，拉低了销售单价。其信息化类芯片销售量大幅提升，同期销售均价下降。主要原因一方面是3号系列新品推出后，老一代产品价格下降；另一方面公司去年加大市场开拓力度，适当降低新一代产品的销售单价，拓展了整机厂商客户群体，大幅提升销量。此外，报告期内桥片销量占比提高，而桥片的平均单价显著低于3号系列芯片的平均单价，导致公司信息化产品单价整体下降。

而且值得注意的是，龙芯中科的主营业务综合毛利率分别为62.55%、57.16%、48.68%，与同行业上市公司的综合毛利率水平与行业可比公司毛利率平均水平基本一致，但是呈现明显的逐年下降趋势，盈利能力下降的风险不容忽视。

2018-2020年，公司计入当期收益的政府补助金额占当期利润总额的比例分别为85.83%、44.95%、29.76%。可见虽然利润可观，但并不是完全由公司自身能力实现的，而是部分依靠政府补助。

在供应商和客户方面，近三年龙芯中科前五大客户销售金额占当期营业收入的比例为75.19%、67.92%、70.23%，客户集中度较高。龙芯中科前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例为70.35%、81.54%、90.79%，采购占比逐年上升。值得一提的是最大客户采购金额占当期采购总额的比例分别为40.79%、56.58%、66.60%，采购占比较高且逐年上升。存在过度依赖大客户和供应商的风险。

目前我国对进口通用处理器的过度依赖已经成为我国信息产业发展的一大软肋。由于政务及重点行业对信息安全、供应链安全要求相对较高，该领域是当前龙芯中科CPU的优势市场，但是从财务上看龙芯中科的营运表现不容乐观，目前较好的营收指标也均呈现下滑趋势。对于普通投资者来说，单从财务方面看龙芯中科不具备太高的投资价值。