再融资新规发布，市场要大变了

文章来自公众号：月球密探阿波罗（ID：gh_de6424661304），作者：密探阿波罗，原标题为：《市场要大变了》。

周五晚上证监会发布了最新版本的再融资新规，相比于去年11月发布的征求意见稿，这一次再次大超预期。

先简单解释一下什么是再融资。简单来说，就是上市公司在IPO之后再次进行融资的行为。再融资政策的变化，直接影响了上市公司的资产结构，进一步地会影响上市公司的经营，所以这个政策的改变对于市场的影响是非常，非常大的。

这次的变化，核心就两点：

• 发行条件放松：意味更多的公司可以出来做募集资金了。

• 定价方式&募集对象放松：意味着公司可以更容易募集到资金了。

具体是怎么体现的呢，我们简单看下详细的变化：

• 发行条件更宽松：取消或放松了资产负债率/盈利能力/发行期限的种种限制。

• 折价率提升：以前必须是市价发行，且只能通过询价的方式进行。现在可以提前定价发行，底价从9折降至8折。

• 募集对象放松：以前定向最多10个，现在可以最多35个。以前定增买入后有各种减持和锁定限制，现在大幅放松。

更多的差别可以看下面这个表：

这次新规的直接结果就是定增市场即将再次迎来井喷，昨天晚上已经有几家公司公布了新的定增方案。其中包括我一直在关注的CMO公司凯莱英，直接定价为近20个交易日的80%，向高瓴资本募集23亿资金。

可以预见的是，接下来一段时间内我们将看到越来越多这样的案例，尤其是那些已经拿到定增批文的公司。

这次名为“新规”，实则“复辟”，直接否定了前任641主席在17年2月推出的定增新规。

当时制定的规则，核心目的就是为了避免上市公司大股东与机构的低价套利，现在已经全部被推翻，而且更进一步，底价从9折直接降至8折。

在17年新政推出后，定向增发规模大幅缩减，从2016年巅峰的1.07万亿元快速下滑至2019年的1229亿元。

下面说一下对这次新规的几点看法：

1.  是利好还是利空？

对于多数人来说，这应该是最重要的问题。在说利好还是利空之前，我先给大家提供两个思路：

• 再融资限制松绑，使得更多需要资金的公司可以较轻松地募到钱。

• 再融资限制松绑，使得原本流入二级市场的资金流向了定增市场。
  

看了逻辑1，你会发现是利好。看了逻辑2，你又会发现是利空。所以到底是利好还是利空？其实不取决了政策本身，而是取决于当前的市场状态，市场会如何解读这个政策。

2. 市场的看法是什么？

相比于18年10月第一次提出再融资放松时市场对场内资金失血的担心，如今市场整体的风险偏好要乐观的多。在创业板爬出低谷连创新高，业绩持续改善的时候，市场更担心的是业绩能否继续走牛。

不考虑长期的稀释，放松再融资政策可以使得缺钱的成长企业在短期内获得更多的资金去发展自身业务和并购外部资产，在中短期对于创业板的业绩改善趋势是很好的延续。

从历史数据可以清晰地看到，13年后并购加速对于成长企业的利润增厚是非常明显的。

3. 再一次小票疯牛的可能性有多大？

看完前面那一点，很多人认为创业板将全面再次走牛。我认为这是不对的。13-15年的创业板并购牛带来的泡沫和后期的股灾对于多数投资者来说，是具有深刻记忆的，这种记忆很显然会让更多投资者变得谨慎。

除此之外，当初并购牛的一大背景是IPO暂停，未上市公司融资渠道受阻，这才使得当时很多小市值股票有很高的壳价值。而现在全市场的股票数量已经接近4千家，市值小于30亿的就有1千多家公司。

4.  这一次，利好什么行业板块？

• 券商：很显然这一次政策直接利好的是投行业务做得好的券商，比如中信证券，中信建投和中金。

• 获得批文还未定增的150家公司：这些公司将在新规之后极大地提升募集到资金的可能性。（我找了一份来自申万宏源策略整理的名单，因为太长了就不发在这了，想要看的可以在对话框回复“定增”获取）

• 近期发展的不错而又比较缺钱的企业：最典型的就是目前处于景气上升周期的科技板块。鸡犬升天的时代过去，精挑细选的时代来了。

5. 这一次，最受益的是谁？

要说这次政策最受益的，还属上市公司大股东和高管，还有机构。他们在这次新规之后，又获得了疯狂套利的机会（是的，我用的是疯狂）。以前底价是9折的时候，市场其实就已经觉得不公，如今更进一步，直接8折了。

6. 散户怎么办？

紧盯定增的价格，适时抄底大股东：虽然大股东和机构一般都是8折买股票，但股票市场时常上蹿下跳，一不小心还会出现市场价低于大股东和机构定增价的情况，如果这次情况发生叠加你看好这一个公司，那就是不错的时机，我以前也经常利用这一点买股票。

不要买那些乱增发的公司；增发或者并购，本身是一个中性的事件，是好是坏取决于增发和并购的目的到底能不能让公司变得更好。所以，请擦亮你的眼睛，尽量不要捧那些乱蹭热点的公司。

通过定增基金参与：这是前几年很火这两年逐渐消失的品种，预计在这次之后将会重出江湖。这类基金只做一件事，就是去“8折”买股票。普通散户无法直接参与定增，但能通过定增基金间接参与。

7. 可转债免费午餐要没有了

前面写过一篇文章《一年白捡4000多块钱的机会》，里面写的是只要你无脑申购新发行的可转债，就可以一年赚到4000多块钱。

在新政实施之后，上市公司将开始重启定增，抛弃可转债了，这块免费的午餐要消失了。

市场起了变化，是好事。

文章来自公众号：月球密探阿波罗（ID：gh_de6424661304），作者：密探阿波罗。