核心业务陷困境，云服务、智能设备或成百度增长新力量？

北京时间2月28日，百度发布2019年四季度及全年财报。财报数据显示，百度四季度总营收实现288.84亿元人民币，同比增长6.2%；GAAP净利实现63.45亿元，同比激增204.90%；两组数据均超过此前机构预测；在非美国通用会计准则（Non GAAP）下则实现净利润91.93亿元，同比同样高增95.47%。毛利率与净利率同样高升，基本回到2018年水平。

可以看到百度一扫此前颓势，在Q4实现了强势反弹。

百度的营业收入与净利润规模是多少？毛利率与净利率是多少？有着怎样的趋势？

百度2019Q4营收回暖，净利润大幅回弹，超过此前机构预期。

财报显示，百度2019Q4实现营收288.84亿元，同比增长6.21%，环比增长2.86%，超过此前机构给出的284.9亿元的预期。在2019第四季度，百度难得的止住了营收同比增长自2018Q2开始的持续下滑，这表明百度在2019年的一系列动作终于有所收获，尽管距离曾经持续超过20%的高速增长仍然遥远，但至少出现了肉眼可见的回暖势头。

  （数据来源：公司公告）

然而将营收做拆分，百度的隐患仍然是存在的。2019Q4百度的网络营销（Online marketing revenues）为208亿元，同比下降2%，略好于上一季度9%的下滑；作为最核心的广告业务仍在持续萎缩（当季在线广告业务同比下跌15%），百度还是没能阻止这一进程。

百度的其他收入（Other revenues）延续了Q3的良好增势（同比增长34%），在Q4实现营收81亿元，同比增长35%，这主要受云服务、智能设备和爱奇艺会员业务（Q4同比增长21%）的强劲增长推动，这与上一季度的营收表现十分相近。

2019Q4，百度核心业务（Baidu Core，即搜索服务与交易服务的组合）实现营收217亿元，同比增长6%。其中来自爱奇艺的收入达到75亿元，同比增长7%，会员收入实现同比21%的良好增长，但被本季度在线广告15%的下滑所抵消。

2019年百度全年营收实现1074亿元，同比增长5%，这是一个比较一般的成绩。网络营销收入（Online marketing revenues）实现781亿元，同比下滑5%，这主要受广告收入减少影响。

其他收入（Other revenues）实现293亿元，同比激增44%，主要受云服务、智能设备和爱奇艺会员业务的强劲增长推动，实际上正是其他业务的增长拉平了百度在广告业务上的持续萎缩。

2019年，百度的核心业务实现收入797亿元，同比增长2%。其中来自爱奇艺的收入达到290亿元，同比增长36%，爱奇艺会员收入同比增长36%，被在线广告收入11%的下滑所抵消。

净利润方面，百度在2019Q4强势回弹。在美国通用会计准则（GAAP）下，百度Q4实现净利润63.45亿元，同比激增204.90%，同样超出了此前62.2亿元的预测。

在非美国通用会计准则（Non GAAP）下则实现净利润91.93亿元，同比激增95.47%，环比则更是有109.55%的高增长。以Non GAAP计算，在2019Q4，百度终于止住了自2018年Q3开始，持续了5个季度的较大幅度净利润萎缩，且直接达到了近两年来的高点。

  （数据来源：公司公告）

2019年全年，百度的GAAP净利润为20.57亿元，同比下滑92.54%，Non GAAP净利润则为181.82亿元，同比下滑25.71%。尽管百度的净利润在Q4有了巨大改善，但2019全年表现仍然比较糟糕，较2018年差距巨大，不过整体回暖趋势是显而易见的。

2019Q4，百度的毛利率经历自2019Q1触底后连续三个季度的上涨，达到46.3%的高位，回到了2018年水平。同期的净利率同样高达31.8%，为近两年内的峰值，盈利能力得到显著修复。

  （数据来源：公司公告）

预警：尽管百度在2019Q4的表现亮眼，但2020Q1受疫情影响，公司被迫调低了营收目标，给出了一个比较悲观的预计：2020年第一季度营收将在210亿元至221亿元之间，同比下降5%至13%。

百度的营业成本与期间费用构成是多少？变化趋势是什么？

2019年第四季度，百度的营收成本为155.17亿元人民币，同比下降1%，主要是由于内容成本和流量获取成本的下降，基本被硬件和云产品销售成本的增长抵消。

（数据来源：公司公告）

 2019年全年，百度的营收成本为628.50亿元，同比增长21%，主要是硬件和云产品销售成本、内容成本、折旧费、流量获取成本和带宽成本的增加共同导致的结果。目前来看百度的成本增长较其营收增长仍然偏快，但也基本符合李彦宏在公司内部信中提出的“以投入换增长”策略。

2019年Q4，百度的销售、行政以及一般费用为39.56亿元，同比下降33.4%，环比下降15.05%，降幅明显。这主要是公司在困难时期进行内部调整减少资源浪费与低效的市场开支后的成果，这为当期净利润的提升做出了一定贡献，可以从下图看到自2019Q1起，百度的销售、行政以及一般费用的费用率就在持续走低，已经从Q1的25.10%下降至如今的13.70%。

（数据来源：公司公告）

2019年全年的销售、行政以及一般费用为199.10亿元，同比小增4%，总体看百度对费用的控制还是比较到位的。

对于当下的百度而言，研发费用的投入至关重要，这是公司在面临整体竞争力下滑的困境下，以技术优势寻求突破所必须的支出。2019Q4，百度的研发费用支出为47.56亿元，同比增长约5%，环比微增1.41%，可见公司仍在持续增加对研发投入。研发费用率为16.47%，为近5个月谷值。

（数据来源：公司公告）

百度2019年全年研发费用为183.46亿元，同比增长16%，远高于其他费用的增速，与百度倾尽全力转型“科技公司”的战略目标相符。

百度的主营业务构成是什么？呈现什么样的变化？影响是什么？

当前，百度的营收结构仍在持续发生转变，其他业务占比仍在上升，且是目前营收增长的驱动力。

2019Q4百度的网络营销（Online marketing revenues）收入为208亿元，同比下降2%，略好于上一季度9%的下滑；作为最核心的广告业务仍在持续萎缩（当季在线广告业务同比下跌15%），百度还是未能阻止核心广告业务不断流失的进程。

百度的其他收入（Other revenues）延续了Q3的良好增势（同比增长34%），在Q4实现营收81亿元，同比增长35%，这主要受云服务、智能设备和爱奇艺会员业务（Q4同比增长21%）的强劲增长推动。

目前百度的其他业务收入占比仍在持续上升，这已经是自2017Q4开始的连续第七个季度，从彼时的13.32%上涨至2019Q4的28.04%。这些包括爱奇艺付费会员、百度云以及智能音箱等业务在内的新业务版块在核心业务陷入困境后成为了公司增长的主要推动力。

（数据来源：公司公告）

百度的用户获取是处于成长期、平台期还是衰退期？

概括来说，百度目前的核心APP用户增长目前已近天花板，小程序亦是如此，用户群体增长进入瓶颈期。

 （数据来源：公司公告）

财报显示，2019年12月，百度APP的日均活跃用户（DAU）达到1.89亿，尽管百度方面在公关口径上乐观的宣布同比增长高达21%，但这个数据并没有达到同年9月份25%的同比增长数据；环比人数增长仅有600余万，同样不是一个非常喜人的数据，虽然好于上个季度的100万，但距离Q2的1400万也相去甚远。

从趋势可以看出，百度目前DAU增长已近天花板，增速明显放缓，Q4虽然有所改善，但效果也不是非常明显。

 （数据来源：公司公告）

2019年12月份，百度智能小程序的月活跃用户（MAU）达到3.16亿，同比增长114%，但这一数据同样美化了真正的增长趋势。

百度智能小程序的MAU也有与APP用户增长同样的瓶颈问题。在经历了2019Q1-2019Q2的一波骤增之后，小程序用户的增长同样在Q3明显放缓，环比增速仅有7.41%；2019年Q4有所改善，当期MAU环比增长8.97%。

2019年12月份，爱奇艺用户达到1.069亿，绝对值增长1950万，同比增长22.31%，不及上一季度的31%；环比增长仅有3.59%，较上一季度增幅有限，同样陷入了比较明显的用户增长瓶颈。

经营、投资、融资活动产生的现金流量净额分别是多少？呈现什么趋势？

截至2019年12月31日，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资为1474亿元，现金、现金等价物、限制性现金和短期投资(不包括爱奇艺)为1359亿元。自由现金流为101亿元。不包括爱奇艺在内的自由现金流为80亿元人民币，现金储备情况不错，这方面并无明显风险。

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