为什么我们认为仅凭“新基建”撑不起稳增长的大旗？

本文来自微信公众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：花长春、张捷、李少君

近期，“新基建”被高层频繁点名。

1月3日，国务院常务会议上就提出，要大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。

2月14日，中央全面深化改革委员会第十二次会议进一步明确，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。

2月21日，中央政治局会议细化工作，指出要加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。

3月4日，中央政治局常务委员会会议再次强调，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。

20天内，中央级别的政府会议4次提及“新基建”，频率可谓史无前例。

但其实，这并不是一个新概念。

早在2018年底召开的中央经济工作会议上，就明确了5G、人工智能、工业互联网、物联网等“新型基础设施建设”的定位，随后，“加强新一代信息基础设施建设”被列入2019年政府工作报告。

那么，究竟什么可以被纳入新基建的范畴？2020年开年再次被高层频频提及的“新基建”和之前有何不同？仅凭“新基建”一己之力，能否撑起2020年经济稳增长的大旗？

我们整合了国泰君安策略团队之前对新基建概念的分析，以及国泰君安宏观团队对近期政策的最新点评，希望能让读者对这一概念有更深层次的理解。

新基建：相对于传统基建的新基础设施

所谓新基建，是相对传统基建的一种说法，其重心不再是工业时代的铁路，公路，港口码头、机场（铁公基）等，而是信息化经济的基础设施。

2020年开年的首场国常会再提到的新基建，主要涉及七大领域。

▼ 新基建的七大领域

图片来源：央视国际、国泰君安证券研究

1. 5G基建

2. 特高压

3. 城际高速铁路和城际轨道交通

4. 新能源汽车充电桩

5. 大数据中心

6. 人工智能

7. 工业互联网

从四个层次上，我们可以把握新基建的范畴：

▼ 新基建的四个层次

数据来源：国泰君安证券研究

1. 最内核是为数字、信息经济的六大支柱（即5G、大数据、人工智能、云计算、物联网、区块链）提供基础设施，如5G基站、IDC数据中心等。

2. 第二层次是电子化、智能化改造现有城市的传统基建设施，如智慧城市、智慧交通等等项目。

3. 第三层次是在城市中发展新能源、新材料的配套应用设施，例如为新能源产业提供支持的充电桩、光伏、垃圾发电等；

4. 第四层次也是最外层，实际上并不能称得上新基建，更多是补短板基建，如科技园区的开发、连接城市群内部的城际高速铁、轻轨等。

可见，新基建和传统基建在第四层甚至第三层都有所重叠，是补充而不是互斥。

20多万亿的投资项目，新基建占了几何？

据《21世纪经济报道》报道，截至3月1日，13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，共计33.83万亿元。而我们加总该报道明确列出投资金额数据的8省市的投资之后，总额是22.23万亿元。

无论是33万亿还是22万亿，都一石激起千层浪，毕竟这一数字，比2008年的“4万亿”基建大刺激还要高出5倍多。

再考虑到政府对新基建的重视程度，不禁让市场浮想联翩——

2020年的新基建，会成为2009年曾在风口浪尖的传统基建吗？

国泰君安宏观团队认为，新基建的发展空间无疑是巨大的，但如果期待新基建能托起稳增长的一片天，那是给了它与实际体量不符的期许。

目前，在政府基建投资中尚未有关于新型基础设施建设投资的统计，但我们可以从PPP库细分项目中窥见一斑。

目前存量PPP项目总投资规模大概17.6万亿元，其中铁公基（铁路、公路、港口、码头、机场、隧道等）是大头，约7.1万亿元，占比接近41%。

规模排在第二位的是房地产、土储相关的，包括广场、公寓、棚改、危房改造、保障房、土地储备等，约3.4万亿，占比20%左右。

医疗卫生有3000亿左右的项目，占比1.7%。

而“新基建项目”占比仅有0.5%，规模不足1000亿元；类“新基建”项目，如轨道交通、园区开发、垃圾发电等，在PPP项目库中大约2.6万亿，占比14.7%左右。

两者加总大概占整个PPP库的15%左右，与动辄上万亿的传统基建项目相比，这样的“新基建”和“类新基建”规模并不突出。

▼ PPP项目库中“新基建”和类“新基建”的占比

数据来源：WIND、国泰君安证券研究

注：新基建包括信息网络建设、光电、充电桩、生物质能、智慧城市、科技等；类新基建包括轨道交通、园区开发、垃圾发电。

▼ PPP项目库中“新基建”和类“新基建”的规模

数据来源：WIND、国泰君安证券研究

注：新基建包括信息网络建设、光电、充电桩、生物质能、智慧城市、科技等；类新基建包括垃圾发电、轨道交通、园区开发。

再以目前最火爆的5G投资建设为例。

根据工信部的数据，未来8年国内5G投资总额将达1.5万亿，因此2020-2021年运营商5G投资额度总共为2,000-3,000亿元。

政府可以大幅加快这方面的进展，从而对数字、信息经济相关行业产生很大的影响，但如果总规模依然保持1.5万亿的话，对于拉动中国已达百万亿体量的GDP来说实在“杯水车薪”。  

因此我们认为，今年政府将会以关系国计民生的重大工程等“老基建”托底复苏，以“新基建”为主要推手实现经济发展目标。

老基建复苏，新基建加力。

延伸阅读：吹响稳增长的号角，开启周期品的狂欢

新基建落脚的三大方向

不过，尽管“新基建”对拉动GDP增速来说能力有限，但对于相关板块的投资机会来说，却空间巨大。

那么，如何去看待新基建的落脚点？

国泰君安策略团队认为，凡是基础设施投资建设，都需要从国家层面考虑，由政府主导推进，在全国范围内进行。因此，我们也将从这个角度去看新兴产业发展背后的新基建落脚方向。

无论是企业上云，工业互联网，人工智能，还是系统信息安全等，接下来若干年的发展都需要建立更为便利的信息运用上，这就包括了信息采集、存储、传输、计算等多方面能力的提升。例如企业上云，需要在云计算，大数据储备，以及传输流畅等方面给予支持，才能更好促进企业上云。工业互联网，则需要在数据采集，计算，系统集成等方面配套完善。

因此，我们可以将这次的新基建看作为宽泛定义下的信息基建，主要包括新一轮的网络建设，如光纤宽带、窄带物联网（NB-IoT）、5G、IPv6，北斗等，数据信息的相关服务，如大数据中心，云计算中心等，以及信息和网络的安全保障等。

1. 新一轮的网络建设

满足新经济的配套网络需要提供更多的入口，更快速的通信，和更智能化的连接，才能成为今后新兴产业发展壮大的基础，助推我国成为网络大国。

已出台三年规划的新兴产业政策和各地提到的信息基建方向中，网络基础建设主要包含了互联网协议第六版（IPv6），第五代移动通信（5G），窄带物联网（NB-IoT）和北斗导航四大细分方向。

其中，IPv6属于网络升级，北斗和NB-IoT属于推广建设，而5G则是未来布局方向。

▼ 北斗三号组网卫星计划到2020年建成35颗卫星，实现全球覆盖

图片来源：网络公开资料，国泰君安证券研究

其中，5G网络是重中之重。

由于5G网络具备高速率、大容量、低时延的特点，其所支持的三大应用场景：eMBB（增强移动宽带）、mMTC（海量机器类通信）、URLLC（超可靠低时延），将带动VR/AR、高清视频、物联网、无人驾驶等多个新兴产业的运用，因此是全球布局未来创新经济的重要基础。

▼ 相关产业随着5G成熟度提升而大幅增加

数据来源：HIS《5G经济》，国泰君安证券研究

▼  2035年全球5G价值链产出情况

数据来源：中国信息通信研究院，国泰君安证券研究

目前我国5G行业已进入正式商用阶段。我国重点发展的各大新兴产业，如工业互联网、车联网、企业上云、人工智能、远程医疗等，均需要以5G作为产业支撑。

根据赛迪顾问发布的《2018年中国5G产业与应用发展白皮书》预测，之后五年5G将直接拉动智能网联汽车1.3亿辆，物联网连接数累计达124.5亿，以及VR/AR设备出货量共2356.2万台。

▼ 2019-2027年国内5G投资图谱

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

2. 需求提振大数据中心建设

新兴产业的未来发展将大量依赖于数据资源，因此从国家政务到各大行业，建立数据中心将有助于促进行业转型和实现企业上云。

根据《大数据产业发展规划（2016-2020年）》中的目标，到2020年我国将建设10-15个大数据综合试验区。除了集中式的数据中心区域发展以外，国家层面也将在重点行业推进大数据平台，如信用、政务、工业、农业等。

近年来，工业互联网的推进使得工业大数据平台的建设也被提上日程。同样的还有农业发展，乡村振兴推进中的一二三产业融合一直是重点。

因此，从平台来看，与国家今后发展重心相关的产业未来有望率先实现大数据平台服务；而在未来数据大量产生和使用的背景下，各地对大数据中心建设的需求旺盛，能凭借低成本成为区域中心，从而形成产业集聚区的城市建设值得重点关注。

此外，国泰君安产业研究中心去年底发布的报告《IDC峰会纪实：资本浪潮下的数字基建》中指出，从下游需求的角度来说，未来三到五年会是数据中心建设的爆发期。 

运营商认为，数据中心总体建设规划可分为客户需求和战略规划两个维度，国家级数据中心集群、省级的核心数据中心、地市级的城域级的边缘数据中心、指定区域进行相关数据中心的建设布局四个层级。 

第三方IDC服务商认为，第一方面，目前数据中心建设的核心区域就是北上广深杭，数据中心的需求被云计算厂商的主导，未来一段时间行业增长主要是因为企业上云等行为的驱动。第二方面，成本、集中化管理以及规模的角度来说带来的新的需求，二、三线城市实际建设的数据中心规模会远大于一线城市。

3. 信息和网络安全

网络安全是新经济的关键防线。在建立数字强国、网络强国的路上，如何保障网络信息数据的安全一直是关键。

根据《中国互联网站发展状况及其安全报告（2018）》显示，我国境内被篡改网站数量同比增长20%，且受境外安全风险影响的程度正在提升。

网络安全形势严峻促使需求提升，国家也陆续出台各项政策鼓励产业发展。在顶层立法，政企协作的共同推进下，作为数字产业基础的网络安全将有望迎来爆发成长期。

▼ 网络安全每年新增企业数量

数据来源：《网络安全产业地图》，国泰君安证券研究

本文来自微信公众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宏观：新版“4万亿”？新基建？29省（市）两会的线索》《策略：新基建，助推经济结构新貌》及公开资料，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告，作者：花长春、张捷、李少君