盐湖“航母”来了，盐湖股份蜕变

坐拥察尔汗盐湖3700平方公里的开发权的盐湖股份（000792.SZ），或将变为由中国五矿集团有限公司（下称“中国五矿”）实际控股的子公司。

9月9日，盐湖股份官宣，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署了《关于组建中国盐湖集团合作总协议》，根据《合作总协议》约定，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司（暂定名，下称“中国盐湖集团”）。

同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“芜湖信泽青”）合计持有的约6.81亿股盐湖股份股票，转让价款暂定为135.58亿元。

若本次转让实施完成，盐湖股份的控股股东将变为中国盐湖集团，实际控制人将变为中国五矿。

9月11日，一位中国五矿内部人士向经济观察网表示，此次大手笔重组，旨在建立国内首个世界级盐湖产业基地平台，构建真正的盐湖“航母”。

为什么是盐湖股份？

上述中国五矿内部人士表示，盐湖股份凭借其丰富的资源优势，与集团（中国五矿）的技术专长相结合，将实现协同效应，实现“1+1>2”的效果。目前，重组的最新进展是，中国五矿层面的专项团队正在与青海省国资委等相关部门密集对接，该项交易尚未完成。

盐湖股份董办相关人士则回复经济观察网表示，上述重组的后续相关事项有实质性进展后，公司将履行披露义务。

大整合开启

2024年9月9日，盐湖股份披露，中国盐湖集团的股权结构拟为：中国五矿持股53.00%，青海省政府国资委持股18.73%，青海国投持股28.27%。

盐湖股份表示，本次合作系共建世界级盐湖产业基地，打造世界级盐湖产业集团。

公开信息显示，9月7日，青海省委书记、省人大常委会主任陈刚，青海省委副书记、省长吴晓军在西宁与中国五矿党组副书记、总经理陈得信一行举行了座谈会。

这场座谈决定了盐湖股份的“命运”。

在座谈会上，盐湖股份的实际控制人青海省政府国资委、青海国投与中国五矿及所属企业签署关于组建中国盐湖集团《合作总协议》。

陈刚、吴晓军说，组建中国盐湖集团是盐湖产业发展史上具有里程碑意义的一件大事。希望各方按照协议内容认真履行职责、完成各项任务，全力以赴、齐心协力推动组建工作，并以此次签约为契机，进一步深化央地合作、推动互利共赢，稳步推进世界级盐湖产业基地建设。

中国五矿党组副书记、总经理陈得信表示，中国五矿将全力以赴推动世界级盐湖产业基地建设，牢固树立绿色发展理念，通过技术创新引领产业创新，实现青海盐湖由资源变材料、由材料变产品、由产品变产线，最终实现盐湖资源综合利用价值最大化，最大程度提高国家粮食安全和资源能源安全保障能力。同时，希望双方以中国盐湖集团为起点，进一步拓宽在矿产资源开发和市政基础设施建设等领域的合作。

华丽的“蜕变”

盐湖股份于1997年在深交所上市，是青海省最大的国企。该公司拥有得天独厚的自然盐湖条件，冠有“钾肥之王”的美誉。察尔汗盐湖的广阔面积和丰富的可溶钾镁盐矿床，不仅在国内首屈一指，更在全球盐湖中占据重要地位。其氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量，均居全国首位。

2017年，盐湖股份出现成立以来的首次亏损，2017年和2018年合计亏损76.55亿元。2019年4月，该公司被实施退市风险警示，并由“盐湖股份”变更为“*ST盐湖”。同年8月，因无法偿还439万元到期债务，“*ST盐湖”被债权人格尔木泰山实业有限公司申请重整。同年9月，青海省西宁市中级人民法院裁定受理*ST盐湖破产重整一案。2020年5月20日，“*ST盐湖”暂停上市。

暂停上市15个月后，该公司于2021年8月10日恢复上市，股票简称变更为“盐湖股份”。至此，这家上市公司经历了从2017年以来首次发生亏损到实现扭亏为盈，从被债权人申请重整到化解了债务危机的历程。

在恢复上市之际，恰逢盐湖提锂工艺迎来发展机遇，盐湖股份也获得了“重生”。

盐湖股份财务数据显示，2020年至2022年，其实现归母净利润20.4亿元、44.78亿元、155.7亿元。2023年起，钾肥、锂价格持续下跌，盐湖股份的业绩有所承压，但依然维持盈利。2024年上半年，该公司实现营收72.37亿元，同比下滑27.31%；归母净利润22.12亿元，同比增速为-56.6%。

从曾经面临退市风险警示，到如今有望成为央企控股的公司，盐湖股份经历了怎样的“蜕变”？

2021年，青海省政府官网发布《关于印发建设世界级盐湖产业基地行动方案编制工作方案的通知》（下称《行动方案》），其中明确指出，依托盐湖股份、青海汇信资产管理有限责任公司2家骨干企业，围绕实现盐湖资源统一开发，整合现有盐湖资源开发企业，通过“3＋N”的模式，组建中国盐湖集团公司。

2022年底，青海省政府再次提出要引进大型央企整合相关企业组建中国盐湖集团。青海省政府官网发布《关于印发青海省加快推进世界级盐湖产业基地建设促进盐湖产业高质量发展若干措施的通知》，其中指出，细化中国盐湖集团筹建方案，在市场需求、资源落实、技术成熟、经济可行的前提下，引进大型央企，整合相关企业组建中国盐湖集团。

直至2024年5月6日，盐湖股份发布的公告透露，控股股东青海国投计划与中国五矿合建世界级盐湖产业基地、共同打造世界级盐湖产业集团，由中国五矿控股。相关合作相关事宜正在磋商中。公告还提及，该合作可能涉及上市公司控股股东及实际控制人变更。

8月21日，有投资者在深证互动易提问：“成立中国盐湖集团对公司有哪些积极影响？”

盐湖股份回复表示，公司控股股东青海国投与中国五矿在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团，公司作为青海省支柱企业、盐湖资源开发龙头企业，将积极主动融入世界级盐湖产业基地建设。

对于盐湖股份易主一事，资本市场对此反应较为积极。9月9日当天，盐湖股份开盘后股价大涨9%，但随后回落，收盘价为15.13元/股，涨幅2.79%。截至9月11日收盘，盐湖股份的股价为15.21元/股，总市值为826亿元。

央国企并购活跃

国海证券研报指出，盐湖股份坐拥察尔汗盐湖约3700平方公里的采矿权，是国内目前最大的钾肥工业生产基地，目前拥有钾肥产能500万吨/年，碳酸锂产能4万吨/年，在建碳酸锂产能4万吨/年。中国五矿旗下的五矿盐湖生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖，氯化钾产量规模达到国内第二梯队，目前已建成30万吨/年氯化钾和1万吨/年碳酸锂。优质盐湖资源的整合，有助于集团上下游企业之间的协同合作，并有效提升对产业链的控制力和影响力。此次合作有利于优势资源整合，打造世界级盐湖产业基地。

国海证券表示，本次收购完成后将使盐湖股份从地方国企转变为央企，在公司治理、国际扩展等多方面有望带来积极影响。

对于此次合作的其他说明及风险提示，盐湖股份在公告中表示，目前《合作总协议》尚未生效，本次交易尚需相关各方报有权国有资产监督管理部门审核批准，本次交易涉及的评估报告尚需完成国资备案，本次交易尚需通过经营者集中审查。此外，本次转让所涉及的青海国投持有盐湖股份的股票目前存在质押情况，需取得权利人书面同意函，并办理完成相应的质押解除手续后本次转让方能实施。

近期，央国企并购重组等资本运作较为活跃。

9月2日，中国重工（601989.SH）和中国船舶（600150.SH）进行资产整合，这是两家超千亿市值的上市公司。8月份，上市超20年的老牌中药企业天士力（600535.SH）披露，其控股股东将变为华润三九（000999.SZ）。

2024年1月24日，国务院国资委副秘书长、财务监管与运行评价局局长、新闻发言人李冰表示，下一步，国务院国资委将按照国有企业改革深化提升行动有关要求，围绕坚定不移做强做优做大国有企业的目标，推动重组整合工作进一步走深走实。

招商证券认为，为发挥央企功能作用，国务院国资委在科技创新、国资布局等方面作出进一步部署，国有资本投资运营公司定位得到深化。

9月11日，华东地区一位券商投行部负责人向经济观察网表示，在当前的并购市场中，国资买家占据了主导地位，民营企业由于资金和资源的限制，参与度相对较低。地方国资和央企在多个行业的并购活动日益频繁，这已成为市场的一个重要趋势。央企在并购中应当明确战略目标，注重社会效应，避免无序扩张和资源错配。

以券业并购为例，该人士表示，在金融行业中，打造一流的投资银行并非仅靠并购就能实现。历史经验表明，一流的投资银行往往是通过内部机制的完善和有机增长来建立的，而非简单的并购行为。在当前的市场环境下，一些券商之间的并购可能并不是最佳选择，因为它们的业务范围和经营模式高度同质化，缺乏互补性。因此，对于券商而言，通过内部管理优化、业务创新和提升服务质量来增强竞争力，可能比单纯的并购更为重要和有效。

该人士认为，国央企在并购后还需考虑如何实现企业的有效运营，确保并购能够带来协同效应，达到“1+1>2”的效果。