欠债100亿，PE又干黄一个项目

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：陶辉东

最近，一家PE遭到美国车迷的一致声讨。

这两个原本毫无干系的群体之所以会起冲突，是因为“漂移大神”Ken Block创办的赛车改装公司、汽车生活方式品牌Hoonigan，在被PE公司Clearlake Capital收购仅仅三年之后，就因无法偿还17.5亿美元（约124亿人民币）的巨额债务而向法院申请破产保护。

虽然圈外的人对Ken Block的名字知之甚少，但在玩漂移的亚文化圈子中，他是一个传奇人物，以把轮胎拉冒烟的极具观赏性和创意的漂移动作而出名。他拍摄的金卡纳主题视频，在城市街道上表演极限漂移，在YouTube上有过亿的播放量。因为姓“block”，他在中文世界也被称呼为“砖叔”。

2010年，Ken Block创立Hoonigan公司，最初是做“潮牌”服装，后来主要做赛车视频内容创作，其YouTube频道的粉丝超过570万，另外Hoonigan也负责改装Ken Block的“御用”漂移神车。令很多车迷感到不解的是，这家美国赛车和汽车亚文化的标志性公司，为什么会在短时间内就欠下17.5亿美元的巨债。

在社交媒体上，车迷纷纷声讨“私募股权混蛋又摧毁了一个品牌”。

这一切是如何发生的？

PE新贵的野心

把Hoonigan干黄的Clearlake Capital，是美国新生代PE中的代表性机构。

Clearlake Capital成立于2006年成立，总部位于美国加州的圣莫尼卡，两位创始人分别来自老牌PE机构TPG和高盛的并购交易团队。创立以后，Clearlake Capital的发展速度非常快，其第一期旗舰基金的规模不到4亿美元，而后每一期基金规模基本都能翻倍。

到2022年，Clearlake Capital募集的第七期旗舰基金规模已经高达141亿美元，是这一年的第二大PE基金，仅次于KKR 190亿美元的旗舰基金。也是这一年，Clearlake Capital被《金融时报》称为“世界上成长最快的收购公司之一”。目前，Clearlake Capital管理规模超过800亿美元，已经跻身美国一线PE机构之列。

Clearlake Capital对运动和体育行业非常感兴趣。切尔西的球迷朋友们对它的名字应该不陌生。2022年阿布被迫出售切尔西俱乐部，最终被美国富豪伯利领导的财团以25亿英镑的价格拿下。而在伯利的财团中，出资最多的就是Clearlake Capital。

穿透之后，Clearlake Capital拥有切尔西60%的股份。

Clearlake Capital标榜的也是所谓“赋能型”投资理念，具体而言是“以行业为中心，寻求与管理团队合作，为可以从Clearlake的‘O.P.S框架’中受益的企业提供耐心的长期资本。”所谓O.P.S指的是运营、人和战略，意即Clearlake Capital可以从这三个方面为被投企业赋能。当然，切尔西球迷可能会认为这个理念似乎没有体现在切尔西身上。

Clearlake Capital对Hoonigan收购，源头可以追溯到2018年。当时Clearlake Capital对汽车改装市场产生了兴趣。汽车改装是一个听起来非常小众，但实际上规模和增长速度都非常可观的行业。尤其在北美、欧洲、日本等发达市场，改装已经是汽车后市场的重要部分。有统计显示，2019年全球汽车改装市场规模超过2900亿欧元，预计2030年将达4186亿欧元。

杀进汽车改装市场的Clearlake Capital，选择了PE机构常用的打法——先收购一家公司，然后以其为基础展开一系列并购，以秋风扫落叶之势，在一个分散的市场上迅速打造出一家龙头企业。

于是，2018年4月Clearlake Capital收购了全球改装车市场最大的轮毂供应商Wheel Pros，估值不详。Wheel Pros是一家典型的“小而美”的公司，它成立于1995年，用了二十多年的时间在高性能、个性化定制轮胎这个小众市场上做到了全球第一。

如果没有资本介入，它大概会一直维持这个状态。

但Clearlake Capital对Wheel Pros的期望远远不止于此。在收购完成后，Clearlake Capital合伙人Colin Leonard表示：“我们将进一步扩大Wheel Pros的分销网络，并扩张产品的覆盖，无论是内生的还是通过并购。”

疯狂的扩张，两年八起收购

在这一理念下，Wheel Pros迅速开启了波澜壮阔的并购之旅。

被Clearlake Capital收购仅仅两个月后，也就是2018年6月，Wheel Pros就宣布收购轮毂螺母和车轮锁设计商、经销商Gorilla，估值未披露。四个月后，Wheel Pros又收购了悬架、升降和调平套件设计商、经销商ReadyLIFT。

2019年5月，Wheel Pros收购了另一家知名定制轮毂供应商MHT Luxury Wheels，这一交易使得Wheel Pros确立了全球定制轮毂市场的霸主地位。

2020年4月，Wheel Pros通过子公司ReadyLIFT收购了UTV和雪地摩托悬挂组件供应商ZBroz。

2020年12月，Wheel Pros收购了专注于豪华车和越野车定制轮胎设计、制造的公司TSW。

在2020年底的一篇新闻稿中，Clearlake Capital宣布已经支持Wheel Pros完成了8次收购，并表示期待继续在OPS框架下与Wheel Pros的管理团队合作，推动有机和无机增长，巩固其一流汽车改装发烧友平台的地位。

而后，Wheel Pros就相中了当时风头正盛的Hoonigan。

与Wheel Pros旗下其它的公司都不同，Hoonigan不是一家制造商，而是一个媒体品牌。当时，Hoonigan的YouTube频道每个月浏览量都超过4000万次，平均每月观看时长超过1.8亿分钟。基本可以确定，Hoonigan拥有全球数量最多、也是最热情的赛车运动和汽车亚文化粉丝群体。尤其是Ken Block出品的漂移视频，很可能是社交媒体上传播最广的赛车视频。

2021年9月，Wheel Pros宣布收购Hoonigan，其战略用意非常明确。在官方新闻稿中，Wheel Pros清楚地表示：“我们期待利用Hoonigan的营销能力来帮助所有Wheel Pros品牌发展。”

2023年1月，Ken Block在一场雪地摩托车事故中不幸去世。2023年10月，Wheel Pros宣布将公司名称改为了Hoonigan，以“尊重并继承Ken Block的重要遗产”。于是，Hoonigan从汽车亚文化的代名词，变成了一个汽车改装商业帝国的名称。

熟悉的剧情：死于加息

Hoonigan（以及Wheel Pros）的并购扩张成效十分显著。

目前，Hoonigan旗下拥有超过50个品牌，涉及汽车改装市场的方方面面，拥有包括轮胎、悬架、照明和其它配件在内的丰富产品组合。由于没有上市，Hoonigan的详细财务数据不得而知。不过，根据提交的破产文件，2019年Wheel Pros的收入是8.44亿美元，到2022年增长至15亿美元，增长了78%。

而背后的代价是，其债务水平也一路飙升。申请破产保护时，Hoonigan的债务总额达到了17.5亿美元。

然后就是熟悉的剧情了：2023年之后，随着利率骤然上升，Hoonigan的现金流很快出现了问题。

2023年下半年，Hoonigan就已经陷入债务危机，不过在9月份通过一笔救助融资贷款和债务互换避免了违约。然而此后Hoonigan的现金流并没有改善。2024年7月，Hoonigan未能支付部分定期贷款债务的利息，终于陷入破产。

目前来看，Hoonigan将大概率进行债务重组而不是破产清算。Hoonigan在一份声明中表示，目前已与大多数债权人达成重组支持协议，贷款人集团将获得公司的控股权。通过重组，Hoonigan预计将消除约12亿美元的债务，同时还将获得约5.7亿美元的新资本注入，彻底重构资产负债表。

这也意味着Hoonigan的品牌将得到保留。只不过，对Clearlake Capital而言，这笔历时6年的并购，只能落得血本无归的结局了。