美联储“激进”降息，为中国降息打开空间

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：胡艳明，题图来自：AI生成

时隔四年，美国开启降息周期。

北京时间9月19日凌晨两点，美国联邦市场公开委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%。

这是美联储自2020年3月以来的首次降息。从2022年3月到2023年7月，美联储连续11次加息，累计加息525个基点，将联邦基金利率目标区间推至5.25%至5.5%，为23年来最高水平。

本次“超预期”降息下，市场一度认为美联储传递出鸽派信号，而议息会议后，美联储主席鲍威尔讲话“偏鹰”。鲍威尔称本次降息幅度并非常态，后续将根据数据做决策，可能加快、放慢、甚至暂停降息。

美股和黄金均在议息会议后上涨，在美联储新闻发布会后有所下跌，美债收益率和美元指数先跌后涨。

在华泰证券首席宏观经济学家易峘看来，美联储降息也将为包括中国在内的其他国家继续降低政策利率打开空间。

一、降息50个基点

7月FOMC会议纪要显示，绝大多数与会者已经表明支持9月降息。8月24日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言，更几乎确定了美联储将在9月降息。但关于降息的幅度，是25个基点的“谨慎”降息，还是50个基点的“激进”降息，尚未形成共识。

9月19日公布的议息声明显示，鉴于通胀和风险平衡方面的进展，FOMC决定将联邦基金利率的目标区间下调50个基点，至4.75%至5%。FOMC对通货膨胀率可持续地朝着2%目标迈进更有信心（gained greater confidence），并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。

在此次议息会议中，有一位美联储理事Michelle W.Bowman在投票中反对降息50个基点，他认为应该降息25个基点。其余11位均投票赞成降息50个基点。

对此，中金公司分析，这是自2005年以来首次有美联储理事投了反对票。另外比较微妙的是，在8月份非农数据公布后，美联储官员并未明确释放降息50个基点的信号，直到上周“静默期”开始后，才有消息称美联储正在考虑更大幅度的降息。这表明，决策者在降息25个基点还是50个基点的问题上也有过犹豫。

平安证券首席经济学家钟正生认为，鲍威尔讲话试图将本次大幅降息定义为一次“校准”，同时不断强调就业市场绝对水平仍然强劲，不希望市场解读为一次“紧急降息”，也不希望市场线性外推降息节奏。鲍威尔强调，本次降息并不意味着美联储“落后”，另一方面也说明美联储“不愿落后”。在就业方面，鲍威尔强调当前就业已弱于2019年水平，但仍接近“最大就业”状态，没有看到衰退迹象；在通胀方面，鲍威尔强调美联储还没有宣布抗击通胀的胜利，但是对通胀回落至目标水平很有信心。

二、如何影响全球资产走势

美联储利率决议公布后，三大美股指数涨幅扩大，纳斯达克指数上涨超1%，标普500指数上涨0.7%，道琼斯指数上涨0.7%。在当日收盘时，三大美股指数均小幅转跌，纳斯达克指数跌0.31%，标普500指数下跌0.29%，道琼斯指数跌0.25%。

而现货黄金迅速走高，一度涨破2595美元/盎司，续创历史新高，后续有所回落；美元指数从100.89回落至100.59；2年期美国国债收益率收盘接近3.62%的开盘点。

1984年以来，美国共经历6轮降息周期。兴业证券策略团队认为，回顾历史，美联储大多在美国经济衰退时降息。本次的不同在于，美国当前经济韧性仍强，美联储更多是预防性降息。对于权益市场，参考20世纪90年代以来美联储历次启动降息后的明晟发达市场和新兴市场指数的走势，预防式降息和衰退式降息的市场表现显著分化。在预防式降息的情况下，降息周期开启，整体利好全球经济回暖和风险偏好回升，市场短期均迎来修复。

从美联储过往降息周期中各市场的表现来看，民生银行首席经济学家温彬认为，综合降息前美国经济基本面以及大类资产表现，今年9月开启的美联储本轮降息或与此前第三轮降息（1995年）有更多相似之处。

基于此判断，同时结合当前各类资产的具体市场表现情况，温彬预计后续美债收益率将延续下行，美元指数或震荡走弱，美股整体也仍有下行空间，黄金价格则继续震荡上行，原油价格维持弱势，人民币汇率贬值压力将进一步减轻，10年期中债收益率仍存下行空间。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，历史上，美国市场在非衰退期降息时的表现良好，此次也不大可能例外。基准情景仍是标普500指数有望在年底升至5900，并在2025年6月底进一步升至6200。

三、年内仍有降息空间

作为前瞻美联储未来加降息的图谱，9月点阵图显示，美联储预计2024年还有2次降息，年末政策利率回落至4.375%，2025年和2026年分别降息100个基点和50个基点（6月预测为100个基点和100个基点），政策利率分别回落至3.375%和2.875%。

对于美联储未来的降息节奏，钟正生认为，美联储年内合理的降息幅度为100基点，即后续两次会议各降25个基点，以防止金融条件不必要地过快放松。

在美联储9月开启降息之前，多个发达国家或经济体已经率先开始降息之路。瑞银财富管理投资总监办公室认为，美联储是全球宽松周期的后来者。欧洲央行已经两次下调利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西兰和英国的央行也下调了利率。但鲍威尔强调，美联储并不认为其落后于形势。他表示，美国经济依然稳健，劳动力市场保持强劲。尽管首次降息幅度达50个基点，但委员会目前并“不急于”降息。

易峘表示，预计美联储未来持续推动降息，年内累计降息幅度预计达到100~125个基点（剩余50~75个基点）；美联储降息也将为包括中国在内的其他国家继续降低政策利率打开空间。

易峘表示，此次降息显示，美联储政策重心从此前的降通胀转向避免就业市场过快降温。他预计11月和12月，美联储可能各降息25个基点，也可能一次降息50个基点，一次降息25个基点，具体将视美国经济情况而定。而2025年降息幅度存在一定不确定性，受到大选结果的影响。