央行的酸辣粉、麻辣粉、特麻辣粉都是些什么黑话？

作者：王天阳，原文标题：《金融评书：爱吃辣粉儿的魔法师》，题图来自；IC PHOTO

短短18周的时间，全世界已经有超过100万人被新冠病毒感染，超过5万人因此丧命。

不仅在感染人数和传播范围上远超2003年SARS时期集中在亚洲地区的8000人，全球经济更是因此停摆，油价跳水，股市崩盘，各国政府都纷纷推出前所未见的方案来拯救经济，美国也建起了方舱医院。 

我们现在所正在经历的将会深刻的影响历史，并重塑世界。 

美国高达2万亿美元的援助法案就是在这样的历史背景下出台的，在这历史大舞台上将会上演这出2万亿变6万亿的大型金融魔术。

我们上回书颇花了些口舌，解释了美国债券市场的一夜北风紧和援助法案中为什么一定强调说要给市场提供流动性。虽然大多数人对债券市场未见得很了解，但因为国内新闻上经常用大水漫灌或小水滴灌来形容央行的货币政策，想必也是混了个耳熟，不算太难理解。 

了解了美联储为什么不得不开闸放水提供流动性救市，咱们再来说说这用来提供流动性的法宝，也就是美联储的各种借贷便利到底是个什么，这法宝又是怎么用的。 

说到借贷便利，喜欢关注国内货币市场的朋友应该不陌生。中国央行一篮子货币工具中就有这么几样法宝，这头一件有趣的法宝就是常备借贷便利，因为英文是Standing lending facility，所以缩写为SLF，江湖戏称“酸辣粉“；这第二件法宝是中期借贷便利，Medium-term lending facility，英文简写MLF，江湖戏称“麻辣粉“；还有一样样法宝是定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），也就是“特麻辣粉”了。 

所以这借贷便利其实就是我们开玩笑常说的酸辣粉、麻辣粉、和特麻辣粉里的那个辣粉儿，可见美联储的口味也很重的，是个爱吃辣粉儿的魔法师。 

那这些江湖黑话一样的各种辣粉儿到底是什么意思呢，其实说穿了也不复杂。本质上就是在金融体系缺钱了的时候，也就是所谓的流动性枯竭了的时候，由央行出面借钱给这些金融机构。当然央行是不愿意凭空印钱的，所以谁想借钱的话就得先压点儿东西。 

这和去当铺其实是一样的。过去相声里说有三大行，钱、粮、当，老百姓的生活都常常用到。钱是银行，粮是粮行，这当就是典当行。谁家里受了难了缺了钱了，就拿点金银首饰之类的好东西去趟当铺，当铺老板褒贬一番后说，东西留下吧，然后给你打个折儿借你点儿钱，通常都是高利贷。双方约定个期限必须来赎东西，要是不来赎，东西就归了当铺了。 

现在我们这里面甭管是中国的央行还是美国的美联储就是这个当铺，那些金融机构就是缺钱来当铺借钱的。那些麻啊辣呀的不外乎就是借钱的时间有长有短。当然央行这个当铺做的不是高利贷的生意，借钱出来是给这些金融机构救命用的。 

那什么东西能拿来到央行那里典当呢？中国央行通常接受的是国债、央行票据等优质债券做质押，2015年以后，因为地方债的问题太突出也被列入了质押品的范畴。 

美联储2008年为了应对金融危机，一口气端出来六碗粉儿，比如说Term securities lending facilities （TSLF），咱们姑且就叫特酸辣粉儿吧。当时这些辣粉儿接受的抵押品主要的就是美国国债和房地产抵押债券（ mortgage-backed securities ）来给金融体系包括影子银行释放流动性。 

多说一句，历史上美联储开当铺在大萧条期间曾经有过短暂的先例，在1932年到1936年美联储分123笔给非银行的金融机构借了一共150万美元。所以2008年是美联储在大萧条后第一次给像AIG保险公司和贝尔斯登投行（Bear Stearns）这样的非银行的金融机构向央行典当的机会。 

这一次美联储推陈出新，除了以前的政府债券类抵押品外，还要打算接受风险很高的公司债和地方政府债来做典当的抵押品。甚至还推出了面向外国央行的借贷便利，卖辣粉卖到国际上了。

如果看到哪一位到当铺已经拿不出金银首饰，开始拿破铜烂铁了，你就知道这确实是穷的快要底儿掉了。就在今天美联储的网站上发出了一篇文章，分析说在金融危机时，不要让银行的信息太透明，可以增加公众对银行的信心，可见一斑。

可是上一次的老办法这次照方抓药却是不太行了。 

首先碰到的钉子就是2010年通过的改革华尔街的《多德-弗兰克法案》。2008年金融危机金融体系就是始作俑者，祸起萧墙，危机后美国国会最重要的反思就是这个全称是《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）的法案。

改革前只要美联储自己内部7个大佬中5个同意就可以下辣粉儿吃了。现在必须要美国的财政部部长批准才行。这就是为什么救助法案里说，财政部要和美联储携手合作来端出这碗辣粉儿。 

第二个问题就是，2008年的危机主要是出在金融体系内部的，而这一次出问题的是整个社会。就在不久前的2月中旬美国失业率还是多半个世纪以来最低的3.5%，今天我们就看到两周内已经有近1千万的美国人失业，NBC预测失业率可能会达到32%，甚至超过1929年大萧条时期的24.9%。所以需要的钱也要更加庞大。 

救援法案里批准给财政部用于美联储的各种借贷便利的是4540亿美元。美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）在接受采访时亲口说出了这其实是4万亿，“Working with the Federal Reserve — we’ll have up to $4 trillion of liquidity that we can use to support the economy.” 我们会和美联储合作为经济提供高达4万亿的流动性。 

Mnuchin说，“Those are broad-based lending programs... We can leverage our equity working with the Federal Reserve。” 这4540亿美元会被用杠杆放大到4万亿，用于美联储建立的各类拯救机制，以便向金融系统提供流动性。 

问题是这4540亿美元怎么才能用出4万亿的效果来呢？为什么财政部不直接说同意就行了，还需要真金白银的拿出4540亿来呢？这就牵扯到第三个问题，那就是多德-弗兰克法案里还要求美联储的借款要 “be secured “sufficient（ly） to protect taxpayers from losses,” 也就是纳税人不能受损失，除此之外还有其他的一些手铐脚镣让美联储不能放开手脚来救市。 那美联储又怎么才能绕开这些限制呢？

今天比较长了我们就先聊到这儿。上回书咱们介绍了这个大型金融魔术的布景，今天算是讲了魔术的道具，下次我们来讲到底是怎么变的。

欲知后事如何，且听下回分解。 

作者：王天阳（美国科罗拉多州立大学金融系 副教授）